維他奶國際 (HK:0345)昨天發佈了中期業績，所有指標均是向好，收入和盈利分別增長2%和5%，內地銷售穩定，而其他地區均出現增長，同時在原材料價格降低以及產品優化下，盈利能力得到擴大，經營溢利創下4年新高。
但具體上，國內表現相比之前只是有所改善，整體仍不如其他飲料同行。例如，康師傅上半年飲料銷售比增長了1.7%，其中茶飲料增長了雙位數，瓶裝水銷量下降，預料Q3增長相比上半年放緩；統一上半年同比增長約8%，Q3預計低個位數增長。
近數年在競爭激烈下，維他奶在國內銷量額持續下滑，相比5年前高峰下滑了近40%，留意公司於今年4月關停上海工廠，意味要重拾增長越來越困難，未來重點大概在提高利潤率上。上半年中國大陸/香港的營業利潤率提高至11.1%/13.8%，管理層的目標是恢復到16%/19%的峰值水準。
不過，假設盈利能恢復至16至21年間平均約6億的一半，PE也超過40倍，70%的派息亦不到2%股息率，業務層面很難支撐逾100億市值，大概是更多遊資趁消息進一步炒作。
目前維他奶的敵意收購仍在繼續，相比一個月前提到時，楊協成的持股已從9%大增至12.3%，同時有說昨天業績會上，公司主席回應媒體的增持問題時，表示留意聯交所披露，或暗示控制權爭奪開始白熱化。
事實上，楊協成23年收入約19億港元，只及維他奶的1/3，而且處境和維他奶一樣，近5年收入呈下滑趨勢，占收入逾20%的新加坡下滑逾20%，占逾40%的馬來西亞增長放緩，中國和其他國家也是下滑趨勢，導致淨利不及2019年一半。所以也不見得能把維他奶這品牌做好。
無論如何，黃氏家族之前增持如此激進，這事相信也不會那麼快結束。
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