三大運營商

三大運營商的Q3業績大致維持穩定，而中國聯通 (HK:0762)股價較強，或在於收入和利潤表現最強，分別增長3.3%/8%，好於中國移動 (HK:0941)-0.1%/1.1%以及中電信2.9%/3.5%。

具體上，中移動規模最大，面臨的挑戰也多，Q3移動ARPU/收入加速下降，EBITDA從Q2增長1%變為Q3下跌5%，但受益於折舊下降，利潤得以保持增長。同時，應收增長明顯收窄，亦符合財報說的政企業務的經營特點。

中聯通雖然收入增長穩定，但在成本壓力下，EBITDA增長趨勢放緩，從Q2增長2%下降至Q3的0.4%。但同樣在控費下，利潤出現較大增長。

值得留意是，公司宣佈從10月1日起改變折舊政策，將4G設備的折舊年限從7年延長至10年，按公司估計折舊費用年減少11億至12億。

三者之中，中國電信 (HK:0728)是惟一實現EBITDA利潤率提升，一方面表現控費更好，另一方面雲/工業數位化等業務正在趕上傳統電信業務。

目前來說，中移動經營遇到瓶頸，但手持大量現金，有條件進一步加大分紅，但極限也只是從75%提高至100%；中聯通則是每年利潤增長加上派息率的穩步提升；中電信是在雲業務上較有成長性。

行業整體基本都是穩定，未來確定性依然高，但成長的確定性不夠。考慮國內外降息的大方向，運營商的股息率能起保底作用，從債券角度看待還是非常穩。

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