上周一，隨著日圓套利交易的平倉，全球股市和數字資產經歷了一場劇烈的拋售。標普全球廣基指數（BMI），該指數衡量全球14000多檔股票的表現，下跌了3.3%，創兩年多來最糟糕的單日表現。東京證券指數（TOPIX）在三天內暴跌20%，創下有史以來最大跌幅。同時，彭博銀河加密指數(Bloomberg Galaxy Crypto Index)下跌了高達17.5%。
作為一名經歷了幾十年市場風暴的投資者，我認為瞭解這些波動背後的原因以及我們能從中吸取的教訓是非常重要的。
對於不太瞭解的人來說，套利交易涉及以低利率貨幣（如日圓或瑞士法郎）借款，並將所得資金投資於其他地方的高收益資產。鑒於日本央行（BOJ）長期以來的零利率政策，這一策略一直利潤豐厚。
然而，日本銀行最近的加息舉措給這些交易帶來了困擾，導致日圓兌美元匯率快速升值。眾所周知，本國貨幣走強可能會對該國股市造成壓力，因為出口商品的競爭力會降低。
美元/日圓匯率 vs. 東證指數
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日圓升值映射過往金融危機
過去的一些不好的事件就與日圓升值相關，例如1998年長期資本管理公司（LTCM）對沖基金倒閉和2007年的次貸危機，當時日圓從低點升值了20%。截至8月初，日圓兌美元已經升值超過10%。
1998年、2007和2024美元/日圓匯率
不過市場動盪後，日本央行放棄了鷹派立場，副行長內田真一承諾在市場不穩定的情況下不會進一步加息。這在短期內應該會提供一些緩解，但日圓反彈和套利交易平倉的更廣泛影響可能會繼續影響市場。
鑒於這些事態發展，我強烈建議大家保持謹慎。歷史表明，平倉尚未完成。摩根大通在8月9日的一份報告中表示，他們認為平倉大約完成了一半。更重要的是，金融市場正在為聯儲局今年多次降息定價，這可能會進一步加劇套利交易的平倉。在這種情況下，對「逢低買入」保持謹慎是明智的。
比特幣的波動性打臉所謂的「數字黃金」稱號
股市暴跌之際，比特幣的表現引起了人們極大的關注。上周一，全球最大的數字資產比特幣跌幅一度高達17%，短暫跌破5萬美元，為2月以來首次，隨後收復部分失地，當日收跌8%。
相比之下，黃金當日僅下跌1%多一點。
比特幣的拋售凸顯了一個關鍵點：儘管它經常被譽為「數字黃金」，但有人認為，這種加密貨幣尚未在市場壓力時期證明自己是一種穩定的價值儲存手段。
花旗集團分析師David Glass在本周的一份報告中指出：「儘管黃金和比特幣都是供應有限、零息資產，但比特幣並不具備黃金的‘價值儲存’屬性。」
不止是花旗作出了這樣的結論，我們的分析為也進一步顯示，比特幣在歷史上更像是一種風險資產，而非避險資產。在過去十年中，標普500指數表現最差的10個月里，比特幣平均下跌了6.4%，而黃金則微漲0.8%。另一方面，在最好的10個月里，比特幣平均飆升了驚人的22.4%，遠超黃金的1.5%。
這表明，在市場上漲期間，比特幣可能提供比黃金更高的潛在回報，但在市場低迷時期，它的風險也更大。這就是為什麼我總是建議更保守的投資者在黃金和黃金礦業股中配置10%的權重，而比特幣和其他數字資產可能對有更長時間視野或更高風險承受能力的投資者更具吸引力。
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編譯：劉川