本周二(7月30日)，AMD (NASDAQ:AMD)公佈了第二季度的財報。作為英偉達(NVIDIA)(NASDAQ:NVDA)和英特爾(NASDAQ:INTC)的競爭對手，AMD連續第四個季度實現了每股收益(EPS)超出預期，實際EPS達到0.47美元，高於預測的0.5美元。
一年間，AMD的營收增長了9%，達到了58億美元，同時，淨利潤更是飆升了881%，從2700萬美元躍升至2.65億美元。值得一提的是，公司還成功地將其營業利潤率提高了5個百分點，同比呈現顯著提升。
然而，從年初至今的表現來看，英偉達仍是無可爭議的半導體行業佼佼者，儘管近期出現了回檔。在此期間，英偉達的股價上漲了138%，而AMD僅上漲了8%，相比之下，英特爾的表現最差，跌幅達到了35%。
但是，從長遠角度來看，哪間晶片股才是最佳投資標的？
英偉達、AMD、英特爾估值
在評估英偉達、AMD以及英特爾的市場估值時，儘管宏觀經濟狀況和市場情緒會影響股市表現，但這些因素並非公司所能掌控。不過，有三個關鍵指標能為投資者提供切實可行的洞察：
首先，我們需關注英偉達、AMD和英特爾在市場中的定位如何，具體來說，就是它們在各自領域（如獨立和集成圖形處理器GPU、中央處理器CPU以及軟體生態系統）中的穩固程度如何。
其次，這三間公司是否提供了能夠增強或削弱其市場地位的發展規劃？一個明確的路線圖對於預判公司未來的競爭力至關重要。
最後，當下市場對這些公司的基本看法是怎樣的？投資者的感知往往影響著公司的股票表現和市場定位。
綜合考量以上因素，英偉達、AMD和英特爾目前的市場站位究竟如何？它們在各自領域的實力有多強？
InvestingPro顯示，分析師最看升AMD，然而股指模型認為當前三隻晶片股都沒有什麼上升空間。
圖表來自InvestingPro觀察名單/自選組合。InvestingPro提供分析師估值以及估值模型兩種方式幫助投資者評估股票估值，按此瞭解更多。
GPU製造模式：自行製造或代工
在圖形處理器(GPU)的推出模式上，三家廠商採取了不同的路徑。值得注意的是，只有英特爾計畫到2030年成為全球晶片代工廠商，加入台積電和三星(KS:005930)。這意味著AMD和英偉達將依賴台積電的產能，而這部分產能可能已被蘋果和高通等大型公司預訂。
不論未來規劃如何，AMD和英偉達在大規模量產GPU時，都離不開台積電的支持。那麼，現在英偉達、AMD和英特爾的市場份額情況又是怎樣呢？
根據Jon Peddie Research截至六月份的最新數據，英偉達在獨立GPU市場的地位進一步鞏固，從2023年第一季度的84%上升到2024年第一季度的88%。儘管英特爾在一年前憑藉Arc系列獲得了4%的市場份額，但在2024年第一季度，它在獨立GPU市場的佔有率實際上為零，未能在AIB份額上取得突破。
同一時期，AMD的市場份額保持穩定，在12%左右。在2023年第四季度，AMD曾一度佔據了19%的AIB市場份額，但隨後被英偉達反超，回到12%的水準。
在AIB出貨量方面，與去年同期相比，增長了39%，這一增長主要惠及了英偉達。
AMD的CPU產品穩步蠶食英特爾的份額
不同於英特爾和AMD在CPU領域的激烈競爭，英偉達在CPU市場上的存在感相對較小。其針對Windows個人電腦的Arm架構CPU，代號為Grace，預計將於2025年面世。與此同時，AMD正穩步擴大其CPU業務版圖，不僅為微軟的遊戲主機和Azure虛擬機器提供處理器，還為微軟新推出的Copilot Plus筆記本系列供貨。
在與英特爾的Lunar Lake同台競技中，AMD的Strix Point將為Windows 11平台帶來AI協同處理能力。根據Mercury Research在2024年第一季度的數據，英特爾在移動CPU市場佔據80.7%的主導地位，而AMD則佔有19.3%。然而，在桌面PC細分市場，英特爾自2023年第一季度起，市場份額從80.8%下滑至76.1%，AMD的份額則升至23.9%。
這一轉變並不意外，自2022年末以來，購買英特爾第13代和第14代CPU的用戶報告了大量的穩定性問題。最近，英特爾確認問題源於工作電壓不平衡，然而公司並未大規模召回。更糟糕的是，受影響的CPU被認為性能永久受損。
這無疑將強化AMD銳龍處理器在接下來幾個季度的競爭力。最後，儘管英特爾在集成顯卡領域仍占主導，但這一優勢與CPU的普遍認知緊密相關。鑒於AMD的集成顯卡解決方案(APU)普遍認為優於英特爾的Iris Xe，預計AMD也會逐漸侵蝕英特爾在iGPU市場的份額。
晶片路線圖
隨著晶片微縮化的難度日益增加，晶片之間的差距也在拉大。如今，大多數晶片採用的是10納米和7納米架構。簡而言之，電晶體密度越大，意味著更低的功耗和更高的性能。
正因為如此，業界對英特爾在2025年和2026年分別推出的20A和18A晶片寄予厚望，它們將基於2納米和1.8納米節點制程。而AMD的下一代Zen 5 CPU，預計於2024年下半年上市，將採用台積電的N4X(4nm)和N3E(3nm)工藝。同時，AMD通過收購Silo AI，正在做出重大佈局。
同樣，英偉達最新的Blackwell架構將利用台積電的4NP(4nm)製造技術。這再次凸顯了英特爾在無晶圓廠陣營中的獨特地位。雖然AMD的MI300X和MI325X預計將提供比英偉達的H100系列更好的性價比，但英偉達的GB200 Grace Blackwell Supership很可能成為首選的人工智慧晶片。
除此之外，英偉達還擁有一套完整的軟體解決方案，搭配其硬體設備，使其在數據中心領域迅速崛起。幾乎所有早期的大規模語言模型(LLM)都是使用英偉達的框架，如NeMo以及其他由英偉達優化的開源深度學習框架進行訓練。
結語
目前看來，英特爾的失誤確實讓AMD受益匪淺。然而，聲譽損害的影響總有消散之時。從投資的角度看，更重要的是判斷股價是否已經觸底或是過度高估。
英特爾的前瞻市盈率(P/E)為28.74，低於英偉達的39.53和AMD的40.49。借助10拆1的股票分割策略，英偉達成功降低了投資者的心理門檻，每股價格現為116美元，比AMD的144美元更顯便宜。
儘管英特爾獲得了《晶片法案》85億美元的補助(加上110億美元的貸款)，用於高昂的製造工廠建設，但由於Raptor Lake系列的穩定性問題引發的負面情緒，這筆資金補助並未帶來正面影響。
總體而言，似乎英特爾的股價已經觸底，這為其長期上升潛力提供了最有說服力的理由。根據納斯達克的預測數據，以下是英特爾、英偉達和AMD的對比情況：
英特爾：現價30.6美元，平均目標價40.21美元，最低目標價29美元，最高68美元。
英偉達：現價115.9美元，平均目標價142.74美元，最低目標價90美元，最高200美元。
AMD：現價144.4美元，平均目標價195.39美元，最低目標價150美元，最高250美元。
在這三間公司中，英特爾是唯一一個股價接近底部的，預示平均31%的增長潛力。在同一時間段內，英偉達和AMD的增長潛力分別為23%和35%。
然而，從長遠來看，英特爾相對於無晶圓廠的英偉達和AMD，在成長性上佔據更有利的位置。如果英特爾能避免進一步的尷尬和品控失誤，它將成為長期收益的勝者。
然而，英偉達仍然被視為與加密貨幣屆中的比特幣(BTC)，地位獨特，而受到市場青睞。
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編譯：劉川