7月9日，A股終於迎來難得集體反彈，三大指數收漲超1%，全市總成交超7200億元，共有57只個股漲停，均比上日顯著回暖。
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板塊上，消費電子、通信設備、半導體等板塊全天強勢上漲，這其中，受近期蘋果漲勢共振的果鏈概念股表現尤為搶眼，今天有多隻個股收穫20CM漲停，Wind蘋果概念指數今日大漲5.50%。
近日來，即使iPhone賣不動了的聲音越發響亮，世界最大的消費科技巨頭—蘋果公司 (NASDAQ:AAPL)市值依然不斷突破新高。
作為用戶基礎最龐大，對AI的使用有望滲透到各種場景的手機市場，將AI功能所需要的模型裝進手機，呼喚新一輪由硬體創新驅動的手機更新週期。
AI是投資蘋果的一項重要期權，如今更是背後一眾果鏈企業重新崛起的希望。
2021年後，果鏈開始漫長的調整，巨大代工巨頭市值距最高點大幅縮水，期間許多企業出現明顯的利潤下滑。
而現如今，隨著一季度業績修復與AI手機應用的不斷催化，果鏈的估值預期也迅速調整。
如果AI手機真的開出大獎，果鏈企業能否再次進入到正向迴圈當中？
01
反彈從何而來？
果鏈與蘋果的深度捆綁，曾經讓立訊精密、歌爾股份、藍思科技等成為產業鏈龍頭，他們的營收中來自第一大客戶的比例最多超過了七成。
2016年-2022年，立訊精密的營業收入由137.63億元增長至2140.28億元，增幅超過1500%，淨利潤由11.57億元增長至91.63億元，增幅達790%。
但在蘋果屢創新高之時，其實過去三年他們的估值其實並未和蘋果市值直接掛鉤。
轉捩點是從2021年開始，消費需求在前一年大幅下滑的基礎上呈現透支，直到去年消費電子行業需求下滑的趨勢還未徹底扭轉。
2023年全球智慧手機出貨量同比下降3.2%，降至11.7億部，是十年來最低的全年出貨量。與其他手機廠商相比，iPhone的銷量份額雖然得到提升，但在競爭逐漸激烈的高端手機市場，iPhone去年在中國市場出現了罕見的發售即降價的現象。
令人擔憂銷量會不斷下滑的跡象是不斷延長的換機週期。
在此之前，全球智慧手機的換機週期從一年半 （18個月） 變成了4年多（51個月）。也就是說，如果你在2019年買了一款iPhone 11的話，那就得等到去年才會考慮換新機，儘管智能手機已經升級了4代。
受行業影響，過去三年消費電子產業鏈企業的業績和股價都遭遇重創，營收、利潤雙降，患有“果鏈依賴症”的企業更是哀鴻遍野，陷入虧損局面。
換機週期的提速需要更大的驅動力，在如今特別注重性價比的環境之下，需要更高性能才能適配的應用來打開硬體升級的天花板。折疊屏一度曾作為高端機的下一個主流方向，但是去年迄今，手機市場的主流玩家們紛紛將砝碼押向一個新的概念。
這個概念就是，AI手機。這使得今年果鏈的復蘇，有不少預期的成分在裡面。
果鏈企業二季度的市值修復有兩個重要的原因。
其一是Q1智慧手機市場延續了去年下半年以來開始的增長，並且從供應鏈企業的業績中得到印證。
IDC報告顯示，2024年第一季度，全球智慧手機出貨量同比增長7.8%至2.89億台，已連續第三個季度增長。
代工面積最大的立訊精密一季度歸母淨利潤24.71億元，同比增長22.45%，而且還預告了上半年利潤增速，同樣在20%-25%的區間範圍裡。
手機製造商藍思科技，一季度實現營業收入154.98億元，同比增長57.52%，創歷年同期新高；歸母淨利潤3.09億元，同比增長379.02%。憑藉業績反彈高度，藍思今年一直保持著上漲趨勢。
其二，則是AI手機端的催化。
年初至今，繼三星發佈首款植入穀歌Gemini大模型的Galaxy S24後，早已按捺不住的蘋果在6月10號召開的WWDC推出新版iOS 18，宣告Apple Intelligence的誕生。
蘋果的鯰魚效應自不用說，從切入生成式AI賽道，到為秋季即將推出的新版iPhone 16造勢，AI毫無疑問將是最大的賣點，這不單單意味著換機週期有望再次加速，而且AI的使用也將惠及手機硬體價值量的提升，從而開啟新一輪的創新內卷，具體的升級方向，《蘋果AI落地，這個板塊殺回來了！》已經討論過。
經歷一波不小的修復之後，三四季度再看果鏈企業，應該關注哪些？
02
關鍵節點
今年智慧手機市場穩步復蘇，但蘋果落人一步，一季度竟然出現同比9.6%的下滑。隨著換機週期的延長，此前整個年度銷量預期將只有2.2億部。
AI與手機廠商的高端化戰略完美地契合，使用AI手機的門檻固然不低。蘋果方面，目前只有搭載A17仿生晶片的iPhone 15 Pro系列，以及配備M1及以上晶片的iPad和Mac，才能完美運行“Apple Intelligence”。
所以說，要用只能換最新的，還得是頂配。
如果AI功能的導入成功將人們的消費注意力轉向新機型的話，那麼今年的銷量預期很有可能要進行修正，而且未來2-3年的換機需求也將得到支撐。
推算一下，全球現有約14億iPhone用戶，但其中iPhone15 Pro及以上型號占比還不到10%，約為1.4億部。如果三年後AI在存量用戶裡的滲透率提高到30%，那麼未來三年內將有大概4億部的換機需求，扣除掉約1億部存量，也還有平均每年1億部的換機缺口，所以需求空間相當的大。
明年iPhone的增量從哪裡找？
蘋果將推出iPhoneSE第四代，加上iPhone 17因為晶片、記憶體等大幅升級帶來新增需求，一共有望帶來2000-3000萬的增量，乃至2.4-2.5億部，增長幅度看起來也相當可觀。
經過二季度的上漲之後，果鏈主要企業目前已經完成了低位修復，像立訊、鵬鼎、藍思這類確定性較強的企業首先受到追捧。
而隨著換機潮的跡象越加清晰，數量級的增長也已初步計入預期，這個時候一些業績彈性更大的標的將脫穎而出。
雖然果鏈股價位置仍處於相對底部，但真正面臨市場檢驗的時間，其實在9月蘋果新品發佈會之後。如果缺少可觀的排產、出貨量或業績支撐的話，中間這段時間往往容易出現分歧。
其次，iPhone 16的銷售情況是否能夠超出市場預期，也是最容易出現分歧的地方。因為一旦四季度的銷量超出市場預期，並可能導致對明年iPhone出貨量的預估上調，對果鏈股價將是極大的支撐。
但擔憂隨之而來的零部件成本上升（如電池、散熱等）可能導致整體售價提高，也會進而影響銷量。
最後，當AI功能成為iPhone高端機的標配之後，下一代新機型零部件和價格的最終確認，供應商份額如何分配等問題，將在明年一季度逐步塵埃落定。
以上三個時點，構成了下半年預判果鏈投資機會的關鍵節點。
這兩天蘋果和果鏈共振的背後原因，便是iPhone 16系列的備貨目標有所上調的消息傳出，對產業鏈公司也就意味著訂單的增加。
03
增長曲線不再單一
市場對“果鏈”的隱憂，除了iPhone日漸下滑的出貨量，另一方面則與供應鏈的穩定性掛鉤。
和蘋果深度綁定詮釋了硬幣的兩面，過去歐菲光被剔除果鏈、歌爾被砍單，讓市場看到大客戶依賴的風險。
從果鏈業績中可以看出分化，立訊靠圍繞蘋果產業鏈的並購整合不斷擴大業務線，牢牢佔據“果鏈一哥”的位置，而22年被動降低依賴的歌爾發力VR領域，在元宇宙退潮後面臨需求不振，導致業績蒙塵。
雖然短時間內，蘋果訂單的多寡仍是影響供應商業績的關鍵因素，但果鏈超高速發展的紅利期已過，供應鏈風險越發得到企業關注，於是紛紛開始探索新的領域。
主營手機玻璃蓋板的藍思科技抓住了汽車電子玻璃市場的機遇，去年對蘋果的銷售占比從2022年的331.4億下滑至315億元，但新能源汽車及智慧座艙類業務同比增長39.47%，占比上升至9.17%，毛利率（15.47%）也與手機業務接近（15.64%），貢獻了新的增長。
總的而言，對於在果鏈中規模、利潤分配更具優勢的企業而言，換機潮一旦爆發，在預期推動和利潤迴圈的正向迴圈之中，二十倍的估值可能遠非上限。過去一年的AI浪潮裡，英偉達、台積電、工業富聯們都詮釋了這一點。