通脹何時降到2%？美聯儲內部研究認為得要好幾年

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美聯儲官員公開講話認為，預計在2026年才有可能實現2%的通脹目標。事實上，美聯儲的內部研究認為，通脹目標並沒有那麼容易實現。

克利夫蘭聯儲的高級研究經濟學家Randal Verbruge警告稱，實際上可能需要幾年時間才能達到2%的通脹目標。他提出的模型顯示，到2025年第二季度，通脹率仍將高於2.7%，到20027年年中，美國的通脹率將接近但仍略高於2%。

本週五將公佈美聯儲最重視的通脹指標PCE，有可能加強或改變目前對美聯儲將於9月首次降息的預期。經濟學家的中值估計是，即將公佈的5月PCE，將從4月份的2.7%降至2.6%，而核心PCE 將從2.8%降至2.6%。

Randal Verbruge 進一步闡述了他的觀點，即為什麼“最後半英里”的通貨膨脹會被證明是如此頑固。他指出，三大因素於推動通貨膨脹的力量：經濟衰退、經濟過熱和供應鏈壓力。在沒有任何這些力量的情況下，通貨膨脹通常具有持久的“內在”特性，這些特性往往會使其在不被推動的情況下緩慢地向2%邁進。

Randal Verbruge 創建了一個模型，描述了導致通貨膨脹的所有因素。其中一種力量是預期通貨膨脹，或者人們對未來一年或幾年通貨膨脹的看法。第二個因素是最近的通貨膨脹，這對那些沒有機會調整價格和彌補被擠壓的利潤的企業來說尤其重要。第三組因素是外部因素，如經濟衰退、經濟過熱或供應鏈中斷。第四個因素是“一次性”衝擊，可能包括天然氣價格的突然上漲或下跌。

克利夫蘭聯儲是全國12家地區性聯儲之一，也是通貨膨脹研究中心的所在地，由今年聯邦公開市場委員會的投票成員Loretta Mester領導，她將於本月底退休。Loretta Mester通常被視為鷹派政策制定者，在本月早些時候表示，美聯儲在降息之前需要看到進一步的低通脹資料。

今年以來，頂級分析師的普遍預測是，2025年PCE通脹率將接近2%，比Randal Verbruge 的模型顯示的要快。Randal Verbruge 對此表示，“當然，我可能錯了。沒有一個模型是完美的。但這個模型表明，任由通脹自行決定，通脹率不會很快上升到2%。”

Randal Verbruge 稱，貨膨脹的內在持久性，是基於人們對未來的預期以及經濟中價格的設定。他提出了企業即使在預期通脹下降的時候，也可以繼續提高價格的論點。工資是其中的一部分。如果突然不得不支付高得多的工資，這會削減利潤，企業可能會試圖提高價格。

歷史證明了這一點，尤其是從2012年到2019年，當時12個月的平均個人消費支出通脹率僅上升了0.5%，大約用了六年時間。剔除每月增長最快和最慢的部分後，調後平均值是衡量核心通脹的另一種方式。

Randal Verbruge稱：“通貨膨脹不會很快回落到2%，除非它是由某種外部力量，或某種超出正常範圍的內在力量推動的。我的模型顯示，通脹會艱難地縮回到2%。”

Randal Verbruge 的模型表明，“如果供應鏈的改善不再進一步降低通脹，那麼唯一會給帶來下行壓力的因素就是經濟衰退。如果沒有經濟衰退，那就要有耐心，因為這需要一段時間。”

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