節後第一個交易日，A股如市場預期一樣爆發了。
上證綜合指數收市上漲1.16%，深證成份指數和創業板指數（價格）均漲超2%，並形成較為明顯的上漲趨勢。盤面上，美容護理、化工、醫藥生物、食品飲料、家用電器領漲大市，而通信、銀行、煤炭、有色金屬、石油石化則表現低迷。從行業板塊演繹角度看，市場風險偏好大為好轉。
A股全天超4500家公司上漲，漲停家數達到88家，北向資金也再度大幅淨流入93億元，短短4個交易日累計流入340億元。
整體來看，今天市場情緒確實夠挺好了。
01
4月底以來，A股和港股市場都迎來了一波突破式行情。資金大幅流入是推動行情大漲最直接的原因，但最底層的驅動力是宏觀基本面現實與預期均發生了一些積極變化，吸引資金入市進而導致行情爆發。
宏觀層面，經濟正在呈現復蘇態勢，雖然力度還不夠強勁，但邊際改善勢頭並不差。這從現實資料可以證實——連續2個月製造業PMI均位於50榮枯線上方，一季度GDP資料超預期。
此外，文化和旅遊部最新公佈的五一資料也都不錯——全國國內旅遊2.95億人次，同比增長7.6%，按可比口徑較2019年同期增長28.2%；國內遊客出遊總花費1668.9億元，同比增長12.7%，按可比口徑較2019年同期增長13.5%。
預期層面，國內通脹有明顯上升跡象，在水電氣上漲之後，高鐵也都開始漲價了。那麼，地鐵、公交、醫療等民生領域的價格會跟隨上漲嗎？這不確定，可拭目以待。
公用事業的一些領域雖然對民生有一定的影響，但也有其緣由，這幾年，地方財政因疫情、地產和刺激經濟而讓利太多，導致財政持續吃緊，公用事業的一些領域漲價可以回籠一定的收入，可以作為刺激經濟的補充彈藥，同時在大力促消費政策下，消費品價格上漲帶動CPI上行，也有利於對沖通縮下行的壓力。
當然，市場預期層面最重要的是政治局會議給出了重磅信號，給予了對經濟復蘇更多期待。其中，重點提及房地產，原話是統籌研究消化存量房產和優化增量住房。
目前，中國地產庫存再度刷新歷史記錄，已超出2015年高峰水準——截止3月底資料，總庫存量為74833萬㎡，同比增長15.6%，其中住宅庫存39458億平米，同比增長23.9%。全國百城新建商品住宅庫存去化週期已高達25.3個月，且有41個城市超過36個月。
未來會如何去庫存？
市場普遍預期可能會有兩招。第一，新房銷售相關政策進一步調整。在政治局會議召開完之後，北京住建委立馬出新政——放鬆五環外限購，系住宅限制政策以來首次。除此之外，成都、蘇州、廣州、天津等重點城市已發文取消或局部取消了限購，接下來預期會有更多大城市放開。當然，還有武漢這類城市開始發放5-10萬購房消費券，直接刺激樓市。
第二，地方政府牽頭收購存量房轉為租賃房和保障房。這包括批量收購開發商手裡的新房以及收購市民中的二手房。後者主要以“以舊換新”的方式去推進，包括鄭州、江蘇多個城市已經開始實施。
關鍵是這些錢從哪裡來？要知道地方政府財政壓力頗大，還面臨“化債”控風險等各種壓力。
從已有工具看，“三大工程”的PSL、投向城中村以及保障房項目的專項債、超長期特別國債等都有可能是資金來源，但終極買單人或許就是央行。目前，央行已經確認可以在二級市場直接買賣債券，去承接一些政府債券是最方便直接的舉措，本質是中央加杠杆穩經濟。
過去20年，中央與本次類似的提法只出現在2015年12月的“要化解房地產庫存”和2016年4月的“有序消化房地產庫存”中。上一次在棚改去庫存帶動下，房地產市場走出低谷。
本次消化房地產庫存，會多快拿出“真金白銀”的資金方案與落實細則，市場充滿了期待，並進行了積極定價。這亦是港A股市場近日大漲的最重要邏輯之一。因為房地產與經濟基本面密切相關，只要地產拖累少一些，經濟復蘇的確定性就會更強。
當然，現在市場交易的是預期。如果接下來披露的資料表明今年的復蘇仍然是一種“假復蘇”，那麼到時候回吐漲幅就是。但倘若資料持續邊際向好，那麼市場會加強復蘇邏輯，價格中樞位置會繼續上抬。起碼目前的地產鏈已經持續在交易這個預期了（部分領域如家電、建材的業績確實得到好轉）。
02
其實，不僅是A股市場在交易復蘇，包括商品市場以及債券市場也都在反應同樣的邏輯。尤其是國債市場近期大幅暴跌，也一定程度上反應經濟邊際向好的預期。
倘若經濟復蘇大邏輯繼續演繹，那麼A股市場接下來的機會或更多聚焦在與宏觀經濟密切關聯的板塊上。
第一，以白酒為首的食品飲料板塊。最近8個交易日，中證白酒大漲10%，最新價格已經刷新去年12月以來的新高。只要經濟邊際持續好轉，白酒的大行情不會錯過。況且白酒業不像眾多細分賽道一樣表現失速，反而呈現較強韌性，且估值處於多年相對較低水準。
2023年，白酒全年營收、歸母淨利潤分別為4103億元、1550.7億元，同比增長15.6%、18.9%，保持雙位數高增態勢。2024年一季度，營收、利潤均同比增長15%左右，表現依舊良好。尤其是貴州茅臺、山西汾酒為首的中高端白酒，業績持續超市場預期。
估值層面，中證白酒最新PE為24.58倍，僅略高於2018年底。且白酒是外資的心頭好，持倉市值最大，一旦倉位回補，白酒會是最主要的加倉領域。
第二，新能源車板塊。在今年2月初以前，市場對於新能源車產業鏈非常悲觀，主要邏輯有兩方面。一方面，國內新能源車滲透率2023年已經去到35.7%，未來進一步大幅提升滲透率回變得困難，業績增速往下走。另一方面，因美國、歐洲一些潛在打壓舉措，市場認為海外市場放量可能並沒有那麼順利。
如今，以上兩方面均發生了一些積極變化。從今年4月開始，中國新能源車滲透率突然大幅飆升至50%以上，遠超出市場預期，而此前月份僅僅30%多。其次，中國新能源車競爭力非常強，海外市場高歌猛進——今年一季度出口30.7萬台，同比大增23.8%。這還是在美國和歐盟滲透率基本不變或略有下滑的態勢下實現的。
況且以寧德時代、比亞迪為首的龍頭，2023年以及今年一季度業績表現良好，遠沒有之前大跌時市場預期的那麼悲觀，以致於估值在近段時間實現了不錯的修復，帶動新能源車板塊走好。
第三，公用事業板塊。按照邏輯上講，如果經濟出現持續復蘇的話，會帶動市場風險偏好持續好轉，不利於偏防禦的公共事業股。但這裡面有一些變化就是，市場原來認為公共事業領域價格常年不變或漲幅極小，業績增長穩分紅高，但成長性比較差。倘若接下來更多民生領域開啟漲價的話，原有預期被打破，會抬升其盈利能力以及成長性，存在一些潛在投資交易機會。
03
對於經濟復蘇，不要以個人微觀感受來進行代替，只要宏觀資料邊際上有好轉就算復蘇，並不是以絕對復蘇量來進行觀察。此外，金融市場交易的都是對於未來的預期，一旦現實復蘇很明顯了，金融市場或已漲到高位了，交易風險就更大了。
這有點像2020年疫情爆發那一年，等到復蘇的宏觀資料出來後，市場也已經漲到絕對高位了。這也有反面例子——2022年11月初疫情剛放開那一會，市場給予經濟復蘇良好預期在短短3個月時間上漲了很大一波，後來經濟資料並沒有兌現，復蘇大邏輯被證偽，市場又都悉數跌了回去。
現在，A股市場主流預期經濟會有一波復蘇，在政治局相關政策落地之前，市場短期無法證偽實效，震盪上行或許是大概率事件。所以要信復蘇故事則早信，切忌猶猶豫豫。（全文完）
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