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周大福長遠發展正面

發布 2024-2-22 上午10:29
更新 2023-12-21 下午09:16

周大福珠寶集團有限公司
CHOW TAI FOOK JEWELLERY GROUP LIMITED

股票代號:1929
市盈率:20倍
每股盈利:$0.54
市值:$1000億
業務類別:珠寶零售
集團主席:鄭家純
主要股東:Chow Tai Fook Capital Limited(72.4%)

5年業績
年度:2019/2020/2021/2022/2023
收益(億):667/568/702/989/947
毛利(億):186/161/201/223/212
盈利(億):45.8/29.0/60.3/67.1/53.8
每股盈利:0.46/0.29/0.60/0.67/0.54
每股股息:0.65/0.24/0.40/0.50/1.22
毛利率:27.9/28.4/28.6/22.6/22.4
ROE:14.3/10.2/21.1/20.9/16.3
(截至31/3為一個財政年度)

--企業近期發展--

周大福有不少中國業務,雖然短期中國經濟情況較一般,但長遠來說,會慢慢好轉,這企業的核心價值仍在。

其實周大福近年的業績並不差,疫情期間生意不跌反升,營業額由2020年度的567億港幣,增至2023年度的947億港幣,至於最近的中期業績,營業額也有增長,不過增長就比過往減少,只增長6%。

在最近的中期業績中,其實香港澳門的部分業績理想,同店銷售增長6成,但中國業務,同店銷售增長則下跌4%。反映這類中高檔產品,在中國經濟有轉弱情況下,消費有點受壓。

現時周大福在中國內地擁有超過7,000個零售點的龐大網絡,而管理層表示,由於零售網絡已較大,所以擴展時會更為精挑細選,優先提高資本效益,在近半年,周大福在內地淨開設189個周大福珠寶零售點。

企業以品牌「周大福」(CHOW TAI FOOK)在國內及港澳地區專注於主流珠寶及名貴珠寶產品。包括珠寶鑲嵌首飾、鉑金╱K金產品、黃金產品以及鐘錶。

--擁品牌網絡--

【圖1】--零售點網絡分佈

【圖2】--基本財務數據

周大福這品牌,相信大家都有所認識,這種廣為人知品牌擁有的優勢,以及對產品附予的附加值,就是品牌價值。品牌可說是相當有用的賺錢工具,而這亦是周大福最重要的資產。

企業擁有品牌價值,往往比擁有廠房等資產來得更好,因為廠房類等資產必然會老化,要投入資源去提升,故長遠計品牌的賺錢能力必然更高。

而周大福這間市值過千億的企業,固定資產只有數十億,但每年所賺到的錢都有數十億,可見其品牌及完善的系統,才是最能創造財富的地方。

--業務模式--

【圖3】--周大福財務數據

除自營店外,周大福亦透過熟悉該區的當地企業,以加盟方式發展內地的三線及較次級城市。這營運方式除可平衡風險外,亦能提升品牌知名度,長遠能提升品牌價值。

周大福品牌擁有相當的價值,令其在中國各地開店有優勢。由於珠寶黃金屬於貴價物品,而在假貨不少的大陸,零售珠寶黃金這行業自然更需要品牌,故品牌作用很大,亦是信心保證。

憑著這保證,周大福無論在定價能力或擴充市場時,都享有更大優勢,令其在長遠競爭中,能享較高的獲利能力。

周大福吸引之處除品牌價值外,就是其市場的領導地位,以及龐大而完善的銷售網絡,令其在行業中佔有優勢。另外,周大福運用垂直整合業務模式,包括原材料採購、設計、生產,以及在龐大的零售網絡進行之市場推廣與銷售活動,令成本控制方面更為有效。

--業務分析--

【圖4】 --周大福業務情況

其實周大福近年的業績並不差,疫情期間生意不跌反升,營業額由2020年度的567億港幣,增至2023年度的947億港幣,至於最近的中期業績,營業額也有增長,不過增長就比過往減少,只增長6%。

在最近的中期業績中,其實香港澳門的部分業績理想,同店銷售增長6成,但中國業務,同店銷售增長則下跌4%。反映這類中高檔產品,在中國經濟有轉弱情況下,消費有點受壓。

--往後發展--

雖然中國中短期經濟會放緩,但長遠計,中國經濟仍不太差,中國人可支配的收入會平穩上升,對奢侈品的需求只會持續增長,故周大福的長遠發展仍是正面。

另一影響周大福的就是金價走勢。不少人視黃金為終極貨幣,而且更是有限資源,故長遠計金價必然上升。雖然金價上升會令其收入增多,但就算金價下跌亦不一定對其不利,因會吸引更多人買入,從而令整體營業額增加。

因此,關鍵不是金價的走勢,而是人對黃金價值的觀念,若人們認為黃金有價值,就會有持續的需求,而在可見將來,中國人對黃金的喜愛,以及其作為貨幣的價值,都不會有太大改變。


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另外,數年前人造鑽石在首飾市場出現,價格只有天然鑽石的兩至三成,消費者用肉眼根本看不出2者分別。

這將推動客戶選擇較有品牌的商戶購買鑽石,以免出現被騙風險,這將令周大福受惠。但長遠而言,在消費者眼中的天然鑽石價值或出現改變,而這改變會令首飾行業出現什麼樣的衝擊,暫時難以估計。

--綜合分析--

綜合而言,周大福擁有品牌、完善的銷售網絡,以及一定的市場佔有率,加上行業本身賺錢。

雖然近年總負債增多,令風險度略有提高,整體而言,這股仍是優質股。

但由於此企業比較龐大,就算向內地二、三線城市發展,亦不會像過往般快速增長,雖然總體的潛力仍有,但不會太大。往後亦只能平穩發展,故對此股的評價為正面。

相信周大福在中國的發展,以平穩發展為主,除了本身已建立好一定的網絡外,同時考慮中國經濟情況只是一般,因此發展以平穩為主,但由於管理層無特別表示會減少店舖數目,因此,反映對中國業務情況,並不是悲觀。

整體來說,周大福仍有質素的,短期雖然較一般,但長遠仍有發展,以平穩增長模式進行。

--投資策略--

這企業有一定的質素,長遠發展正面,但不是高增長型,不過都有基本增長的能力,值得投資者長線持有,風險度為中等。

雖然最近一年派息很高,但投資者要留意,企業由於派特別息$0.72,令近一年股息增加,但之後未必再有特別股息。

如果投資者之前已有貨,建議長線,這股仍有發展。如果無貨投資者,考慮到企業現時的質素與財務數據,算是處合理區中下,可分注投資,但都要控制好注碼,這刻不是大手時機,買入後可長線持有,等企業進一步發展。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票。上述文章只是企業分析,並不構成任何投資邀約,投資者在投資前,請自行花時間研究企業,才決定是否適合自己。)

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