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熊市,三年了

發布 2023-12-15 上午09:15
更新 2023-7-9 下午06:32

熬吧!

海外市場沸騰了。

隔夜,道鐘斯工業指數大漲1.4%,創下歷史新高。另外,納斯達克和標普500也都大漲超1.3%,奔襲在創新高的路上。從10月底市場預期美聯儲貨幣政策轉向以來,納指已經暴漲16.5%,標普500暴漲14%。

歐洲市場中,(今日)法國CAC指數大漲1.5%,續刷歷史新高。德國DAX指數也於12日創下歷史新高。義大利和荷蘭股市也都刷新了多年階段性新高。

匯市方面,美元指數大跌0.83%,今日續跌0.22%,現報價102.7,較10月初的107.35大幅下跌逾4%。債券市場,2年期美債收益率大跌超30BP,跌幅高達6.6%,今日續跌2%,最新報價4.32%。10年期美債收益率兩日累跌超25BP,現價為3.95%。

美元美債大幅回落,自然利好全球風險資產。但A股還是一如既往的拉胯。今日,三大指數高開低走,全部收跌。另外,上證50滬深300下跌0.5%左右,再刷多年收盤新低。如此表現已經讓許多股民、基民備感絕望與煎熬。

但股票市場就是這麼殘酷。

01

12月14日淩晨,美聯儲如市場早已預期的一樣,暫停加息,將聯邦基準利率維持在5.25%—5.5%目標範圍之內。這已經是聯儲第三次暫停加息了,也意味著本輪加息已經迎來了終點。

按照FOMC官員預期的點陣圖看,2024年利率預期中值為4.6%,較9月預期中值的5.1%大幅下滑50BP,也意味著明年降息幅度將達到75BP。另外, 預期2025和2026年利率中值為3.6%、2.9%,意味著當年分別還有4次、3次25BP的降息。

關於失業率,2023年預期仍然為3.8%,2024年為4.1%。關於通脹,將2023年的PCE、核心PCE分別由3.3%、3.7%大幅下調至2.8%、3.2%,並將明年的核心PCE增速調降至2.4%。關於經濟,預期2024年GDP中值為1.4%,較9月下修0.1%。

在後面舉行的新聞發佈會上,鮑威爾同樣是鴿派十足。這裡,羅列幾條重要的表態:

1、決策者正在思考、討論何時降息合適;降息已開始進入視野;沒有人宣佈抗通脹取得勝利,那還為時尚早;下一個問題是何時收回政策

2、美聯儲認為在利率方面已經做得足夠了,但對這一觀點尚不完全有信心;關於降息時機的討論仍在進行中,將非常謹慎地做出決定

3、不會等到2%通脹率再降息的原因是那將會太晚,會超過目標

本次議息會議聲明,加上鮑威爾的表態,標誌著美國加息範式已經正式調整為降息範式。這將深遠影響包括美股在內的全球股票市場

目前,美股市場已經跑在美聯儲前面,基本定價了明年降息高達6次的預期。接下來,倘若經濟軟著陸,那麼美股不會有較大回檔,大方向是震盪向前,刷新新高。倘若經濟下行斜率偏大,那麼美股也將會有調整壓力,但深度亦不會太大,畢竟美聯儲降息對股市的牽引力是比較大的,雖然已經進行了較為充分的定價。

按照邏輯推演,美聯儲貨幣政策大轉向對於A股亦是重要驅動力。當前,市場並不買帳,但拉長時間看,美債持續往下走,聯儲陸續實施降息,必然有利於A股的估值修復。

02

當前,A股市場的矛盾點不在於海外流動性的釋緩,而是在國內宏觀經濟表現與未來政策預期上

11月,社融新增2.45萬億元,同比多增4556億元,支撐項來源於政府債券。這已經是連續4個月出現這樣的形勢。

拆分看,新增人民幣貸款為1.09萬億元,同比少增1368億元。其中,居民當月新增2925億元,同比多增298億元。企業當月新增8221億元,同比少增616億元。

具體看,居民短貸、中長貸新增均有恢復,較去年同期多增69億元、228億元。縱觀歷年來看,今年11月居民融資新增都是偏低的。

企業端,11月新增同比少增,中長貸同比下滑2907億元。這已經是企業部門連續5個月下滑了。有兩方面因素,一是去年基數相對偏高,二是當前企業融資需求偏弱。

11月,M2同比增速為10%,較上月末低0.3%。這已經是連續第9個月下滑,今年2月一度高達12.9%。M1同比增速為1.3%,較上個月下滑0.6%。這已經是連續第7個月下滑。當前,M1絕對值處於多年來較低水準。

M1-M2剪刀差已經擴大至-8.7%,較上月擴大0.3%,已處歷史極低水準,反應資金活力效率偏低、實體經濟活力相對不足。

11月社融增速為9.4%,環比上升0.1%。倘若剔除政府債後,將降低至8.56%。往後看,12月同比增速仍有改善空間。一來去年基數偏低,二來政府債還將加速發行支撐社融(萬億國債增發多數規模會在12月實施)。不過,到了明年一季度或將承壓,因為今年一季度信貸衝量,基數很高。

從最新披露的11月金融宏觀資料來看,現實經濟壓力是有的。預期明年呢,重要會議定調與市場預期仍然有一些差距。

中央經濟工作會議已經於12月11日至12日召開。會議對於2024年政策總的基調依然是以穩為主,強調高品質發展。從歷年會議詞頻看,高品質出現的次數是創記錄的。這也意味著明年經濟不會搞強刺激。

財政政策方面,相比於去年的「加力提效」,今年改為「適度加力、提質增效」。今年萬億國債發行,赤字率會有所提高,明年赤字率或有一些空間,但空間應該不會太大,還是會比較克制。

貨幣政策方面,表述為「靈活適度、精准有效」,暗示貨幣還是會比較寬鬆,存在降息、降准的空間,但「大水漫灌」不是其基準假設。

此外,防風險是明年經濟的工作重點,包括房地產、地方政府債務以及中小金融機構。尤其是房地產,市場非常期待有更強舉措來力挽狂瀾,但會議定力較強。

總之,強調高品質,意味著對明年經濟政策力度並不會很激進。現實偏弱,疊加預期有差距,是近期A股疲軟的重要因素。

03

當前市場,像極了2018年底。那一年,中國M1增速從年初的15%一路下滑至1.5%,經濟每個季度的表現都拾級而下,週邊又遭遇美聯儲多次加息帶來流動性衝擊,導致市場全年熊了一年。

今年,M1增速從年初的6.7%一路下滑至當前的1.3%,經濟表現一波三折,週邊同樣遭遇美聯儲暴力加息,導致全年熊了一年。

2019年,經濟在年初略有恢復,但很快表現出波瀾不驚,但全年來了一波扎扎實實的牛市,尤其是滬深300為首的大盤成長股表現更佳。主要驅動力源于美聯儲降息和低估值的回歸。

2024年呢,經濟增速邊際大幅修復概率不大,但行情卻可以期待。因為美聯儲會在明年大幅降息,很大概率能夠驅動外資重新回流A股。

2018年底的時候,大多投資者心灰意冷,不對來年的行情抱有任何期望。現在,人們同樣如此,情緒悲觀,甚至絕望。

但金融市場有一個再也簡單不過的樸素道理:跌多了就漲,漲多了就跌。經濟有週期,股市有週期,偏離過遠的估值水準一定會迎來均線回歸。

熬吧!不然還能怎樣呢

最新評論

主要歐美資金不買中港股票,全部回流歐美及親美國家,成日話美國升得越多跌得越甘的朋友,希望你地入多的中港股票,賺多的,中共再搞南海,分分鐘被美國制裁呀!
正式降息前會有一波大跌。
美股涨得越兇, 以后必然跌得越惨。 股市高档是用金钱堆砌起来的, 等资金退潮, 沙雕城堡将摧枯拉朽, 兵败如山倒。 多头落袋为安以免后悔莫及。
衹會正常大調整,不會跌7成以上
可憐 a股連漲都漲不起來還在說美股
降息,外资会重回A股?真是不识时务,误人子弟。
通帳 升息。就大漲的機會。美股不跌反突破新高。財經專家卻看反向教壞人。書都不知道讀那去了。不虧錢也就偷笑了
绝望的时候才是希望的到来!买吧尽情买吧,财富在前方等着你!
應該是對的
人禍
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