太古A．國泰航空

太古Ａ (HK:0019)（019，A股市值512億元；B股（087）市值269億元）昨日急升17%，收59.7元；太古地產（1072）受帶動升4%，國泰航空（293）只爬高0.2%。

太古A是本欄今年薦買得最多的股份，3月21日至11月2日，共薦買7次，最後薦買價是49.35元，至今升21%。有時是為寫而寫，為免為寫而寫，現時逢周一至周四的上載方式，即日起改為不定日不定期上載；市差不寫、外遊不寫、無心水不寫、精神欠佳不寫。

今日是今年第8次淺析太古A，兼談國泰航空（市值503億元）。國泰45%由太古持有，30%由中國國航（753）持有，9.99%由Qatar Airways持有，7%由匯豐（005）持有。4大股東以外街貨，僅8%。

1）太古前晚宣布計劃回購最多60億元的股份，以昨日股價計，可回購7.7%股份，但計入股價可能上升因素，回購比率可能較低。

在今次計劃回購前，每股太古A今年年底NAV估計186元，現價59.7元，PB 0.32倍。回購60億元後，每股NAV增至197元（+5% ），PB降至0.30倍。回購前淨借貸 / 股東資金比率11%，回購後估計升至13%，仍處低水平。

2）2022財年（12月年結），國泰航空 (HK:0293)營收510億元，按年增12%；虧損65.5億元，增19%。2023財年（12月年結）上半年，國泰營收436億元，按年大升135%；純利42.7億元，去年同期虧損50億元。半年盈利中，有19.3億元來自視作出售聯營公司盈利。

今年盈利預測70億元（EPS 1.09元），現價7.82元，預測PE 7.2倍，PB 0.76倍。在正常時期，國泰平均PE 12倍，平均PB 1.0倍。

✏️ 國內航空股估值高

3）與同業比較，國泰估值相對便宜。以下是今年同業預測估值比拼：

．澳洲航空（澳：QAN）：PE 6倍、PB 13.5倍；

．國泰：PE 7.2倍、PB 0.76倍；

．長榮航空（台：2618）：PE 8.1倍、 PB 1.58倍；

．中國南航（1055）：PE 41倍、PB 1.35倍；

．中國國航（753）：PE 61倍、PB 2.23倍；

．東方航空（670）：負PE、PB 1.57倍；

．海南航空（深：600221）：負PE、PB 16.3倍；

．Jet Airways（印度： JETIN）：負PE、負PB；

．巴基斯坦航空（巴基斯坦：PIAA）：負PE、負PB。

✏️ 良好訊息

4）國泰2020年發行195億元優先股給予香港政府，上月以97.5億元贖回一半，本周一註銷，並有意在明年7月前贖回其餘一半。提前贖回是非常良好訊息。