在黃金創下歷史新高後，由於美聯儲連續兩個月發佈的強硬鷹派言論，以及美聯儲的點陣圖顯示年內可能會有2-3次的加息，黃金開始了近兩個月的震盪下行。
從5月初的2050美元一路跌至6月底的1900美元，黃金在7月初從1900美元快速反彈至1980美元，再次接近重要的2000美元大關。
近期，全球最受關注的宏觀分析師Zoltan Pozsar接受了媒體採訪，讓我們回顧一下過去兩個月黃金發生的變化。
黃金最近的反彈主要是由於6月份CPI同比增速放緩至3%，打消了年內可能會加息三次的預期。數據回饋帶動了黃金的企穩反彈，美元指數在15個月後跌破100大關。其中，核心CPI中最具粘性的租房環比也有所放緩，這些數據都預示著利率即將達到峰值。
值得強調的是，在5月份，黃金創下歷史新高是由以下三個原因驅動的：
1.去美元化進程的加速，全球央行購金。
2.高利率可能導致更多商業銀行倒閉。
3.基於SVB破產的案例，市場預計美聯儲不再敢大幅加息，利率即將達到峰值。
然而，在SVB事件過後，隨著美聯儲對商業銀行監管要求的加嚴，銀行業恢復平靜，衰退的討論也幾乎消失，經濟重回穩定，黃金在過去兩個月失去了因為衰退預期帶來的吸引力。
當前，最大的短期驅動黃金上漲的因素是美元利率見頂，中長期的驅動因素仍是由中國主導的去美元化進程。
過去兩個月，去美元化進程有了新的進展。然而，我們之前也提到，美元的地位並非一蹴而就，去美元化的過程中可能會出現許多地緣政治摩擦，而在此過程中，黃金具有獨特的投資邏輯。
去年，Zoltan Pozsar提出了佈雷頓森林體系3.0的概念，他認為去美元化將為黃金帶來特殊的歷史機會。這引發了華爾街以及美聯儲的討論，他的觀點在去年對黃金產生了巨大影響，近期他又提出了新的觀點。
我們節選這位分析師值得思考的觀點與大家分享。
在他的一萬字的採訪中，主題是：“全球貨幣新秩序、去美元化和黃金的作用”。
在開頭時，Zoltan Pozsar稱，他認為全球央行購買黃金的趨勢將加速，包括已經擁有大量黃金的歐洲，以及中國和一帶一路的國家。
截至2023年6月末，人民銀行黃金儲備達6795萬盎司，較上個月增加68萬盎司。這是人民銀行連續8個月增持黃金，區間已累計增持531萬盎司黃金。如按區間均價計算，對應增持金額約730億元。
而世界黃金協會(WGC)彙編的最新數據顯示，5月其他國家地區的央行仍是黃金的淨買家。
5月有8家央行增加了黃金儲備，合計淨購買50噸。其中波蘭與中國分別增持19噸與16噸，其他黃金買家包括新加坡央行(4噸)、俄羅斯央行(3噸)、印度央行(2噸)、捷克央行(2噸)、伊拉克央行(2噸)和吉爾吉斯央行(2噸)。
儘管黃金儲備的比例可能會增大，但在世界的某些地區，美元仍然會被用作儲備貨幣。然而，在其他地區，情況將不再如此。美元不會一夜之間消失，它仍將是一種儲備貨幣，並在世界部分地區用於計價和貿易等。
全球央行購金趨勢的主要驅動因素是地緣政治風險。俄羅斯就是一個典型的例子，其外匯儲備已被凍結，使得其美元、歐元和日元資產無法使用。
在這種情況下，Pozsar認為，全球央行將尋找其他儲備資產來減少依賴美元，而黃金將佔據顯著的地位。因此，自從俄羅斯被制裁以來，我們看到外國央行購買黃金的速這就是為什麼Zoltan Pozsar一直重視去美元化的進程。
美元和黃金最大的區別在於，黃金可以存放於自己國家的地下室裏，而美元則被美國央行所控制著，當衝突發生時，你並不能真正控制這筆錢。
在國際交易中，對任何本國無法生產的商品進口，仍以美元計價，這是一種無法避免的現狀。然而，各國正在逐步降低對美元的依賴，同時積累其他貨幣作為儲備。比如，通過使用人民幣結算石油進口，各國不再僅僅依賴美元來進口必需品。
值得關注的是，Zoltan Pozsar提出了一個新的觀點。他認為，當前世界正逐步轉變為一個多極儲備貨幣的格局，其中美元的地位將受到人民幣和歐元的挑戰。
歐元的重要性在於，歐洲能夠用自身的貨幣來支付商品進口費用。歐洲無需竭力獲取美元來進口所需能源，因為OPEC國家和俄羅斯接受歐元結算。另外，重要的是，中國正在降低對美元的依賴，而增加了對歐元的投資。
歐亞大陸看起來就像一個人民幣斜線金塊，那麼我們所說的G7看起來就像一個美元塊，這基本上是兩個“經濟集團”。但由於歐洲位於一帶一路的地理末端，一邊有中國的拉力，一邊有美國的拉力，歐洲的地位將會是一個問號，這將會被中美爭奪。
另一項重要的進展是上海證券交易所重新開放了黃金交易窗口。如果有意願，外國央行可以將離岸人民幣轉換為黃金，這是一個重大的特徵。
例如，過去，人民幣結算的石油主要來自俄羅斯、伊朗、和委內瑞拉等地。然而，現在更多的中東國家開始接受人民幣計價的石油，我們甚至開始看到巴西的銅礦交易也開始以人民幣計價。
一項引人注目的例子是加納和俄羅斯的互換協議：俄羅斯向加納運送石油，而加納則用黃金換取石油。對於加納而言，使用寶貴的美元購買石油是毫無意義的，因為他們可以用黃金換取石油，然後用美元購買其他必需品，如藥品。
俄羅斯和伊朗正在里海沿岸建立一個經濟特區，其中貿易將以黃金支持的數字代幣結算。
閱讀金磚國家的發言，你會發現他們有一個明確的議程：金磚國家都在將其跨境貿易流動從美元轉向其他貨幣，他們接受人民幣作為支付手段，並且正在推行央行數字貨幣。這基本上意味著他們將繞過西方的銀行系統。
這是因為在西方銀行體系中，只有當西方的政治程式允許你獲得這筆錢時，這筆錢才算是你的。因此，當俄羅斯被踢出SWIFT系統後，美國的這種行為破壞了信任，使得其他國家開始構建替代支付和清算系統。
如果只是孤立地看待這些國家所採取的步驟，它們看起來可能並無太大意義。但是，從長遠的十年視角來看，當越來越多的國家開始走上這條道路，你就會發現其重大意義。
至於國際化人民幣，Zoltan Pozsar稱，他並不認為人民幣成為儲備貨幣的過程是各國開始積累它，央行並不想通過無法控制的管道來實現國際化。它將通過互換額度進行管理，通過互換額度應對流動性危機，這是人民幣當下更值得注意的事情。
Pozsar強調，他看到去美元化和央行數字貨幣的趨勢已經呈現出新的活力。
如果俄羅斯的外匯儲備凍結是由俄烏衝突引發的，那我們可以斷言，世界已經發生了深刻的變化。在俄烏衝突之前，對外匯儲備的沒收是不可想像的，但現在它已經成為了現實。這標誌著遊戲規則的改變，世界正快速轉變，各國也在努力適應新的遊戲規則。
僅僅一年前，耶倫還在反駁Zoltan Pozsar提出的佈雷頓森林體系3.0的構想，然而，最近她對此的態度發生了顯著的變化，證明了這一觀點的準確性正在日益得到認可。
世界局勢正在經歷劇變，信任被輕易破壞的事實已經顯現，而這種信任一旦失去，恢復起來將幾乎不可能。
Zoltan Pozsar表示，如果你的外交政策與美國不一致，那麼你將不得不採取防守措施。這就是為什麼如今一帶一路的參與國，包括歐洲，都在購買黃金，並且正在積極發展央行數字貨幣，以降低對美元的風險。
結語
雖然近兩個月黃金有所回調，但由於大宗商品基本面偏緊，地緣政治正在擾亂大宗商品，資源國家由於地緣政治的原因，正在削減供應，即使以後供應增加，也會附加特殊條款，這意味著價格將更高，而不是更低。
在大宗商品籃子中，Zoltan Pozsar認為黃金將具有特殊的地位，因為黃金正在重新成為儲備資產和洲際資產流動的結算媒介。
Zoltan Pozsar總結道，去美元化和黃金重要性的議題正變得日益主流。當他與一些成熟的宏觀對沖基金進行交談時，他們普遍表示，他們從未見過如此複雜的環境，而圍繞黃金的共識已經形成。