運營商們的估值有進一步重塑的空間
今日，A股電信運營板塊拉升回暖，截至發稿，中國移動漲近4%，中國聯通、中國電信漲超1%。
其中，中國移動A股一度漲近5%報103元，股價創上市新高，年初至今累漲超50%，總市值一度超越貴州茅臺，成A股市場新的第一大市值公司！H股一度漲超2%報68.45港元，創2015年以來新高。
不過值得關注的是，對於新股王的誕生，如何計算A+H的個股總市值，市場也引起了巨大的爭議。
據盤面數據，如果只以A股股價計算，中國移動市值高達2.19萬億，市值超過貴州茅臺。不過也有投資者表示，總市值數據並不“準確”，中國移動的市值從未突破過2萬億元，且距離茅臺的市值還有近8000億元的距離。
這兩種說法的爭議之處在於，中國移動是A股和港股兩地上市，其中H股股本超過了200億股，A股股本為9億股。H股股本占了總股本的絕大部分，但H股股價卻低於A股股價。交易軟體中，中國移動的2萬億市值，是以A股股價乘以總股本得來的。有觀點認為，用H股股價乘以H股股本，A股股價乘以A股股本，之後兩部分再相加，才是“正確”的中國移動市值。
“A股一哥”易主的背景邏輯
回顧A股歷史上，近10年來，由中國石油、工商銀行、貴州茅臺輪番上坐總市值第一的“寶座”。2019年貴州茅臺股價破千，隨後總市值超過中國石油，並在2020年超過工商銀行成為總市值第一股，隨後一直稱霸至今。
而此次中國移動晉升新股王，業內普遍認為得益於數字經濟、6G技術的火熱，三大運營商有望成為推動數字經濟發展的引領者。
上個月，在數字經濟、人工智慧、“中特估”的輪番助潮下，中國移動的總市值一度超越2萬億元關口，並逼近貴州茅臺，但隨後股價有所調整。
然而，由於近期中國移動股價的再度上漲，同時貴州茅臺股價的階段性調整，中國移動首度登上A股市值榜第一的“寶座”。
其股價上漲的背景，還包括近期國、央企估值重塑，目前其股價較回A時均有明顯提升。
另外，數字中國的深入發展也提供了一個上漲的邏輯。隨著AI算力需求大增等因素，喊了幾年“數位化轉型”的運營商，擁有了將手中大量數據變成真金白銀的可能。
當下，三大運營商也正加速向數字科技領軍企業轉型，近年來新興業務表現尤其亮眼。
據中國移動發佈2022年報顯示，中國移動2022年業績表現亮眼，營收逼近萬億元：2022年實現營收9373億元，同比增長10.5％；股東應占利潤為1255億元，同比增長8％。另外，中國移動預計2022年全年派息率將比上年進一步提升，2023年以現金方式分配的利潤提升至當年公司股東應占利潤的70%以上。
另外，中國聯通2022年創新業務收入占比創歷史新高，“聯通雲”繼續翻倍增長，2022 年實現收入361 億元，同比增速達到121%，在公有雲市場中增速第一，“大計算”已成公司第二大業務；中國移動總連接數已超28億，家庭、政企、新興市場收入占比接近40%，數位化轉型收入占比超過25%；中國電信天翼雲市場份額持續提升，已成僅次於阿裏雲和華為雲的第三大公有雲服務商，安全、大數據和AI、數位化平臺等新興業務漸成產業數位化發展新動力。
對此，電信分析師付亮表示，在近年來的數位化轉型中，運營商在算力基礎設施，如數據中心、雲計算平臺等已經早有佈局，而近期類似ChatGPT應用的出現有望為運營商的計算業務帶來新一波的增長。
英大證券首席經濟學家李大霄也表示，
今天中國移動超越白酒取代第一大市值股票，其背後的邏輯是中國特色估值理論在中國股市的最佳實踐，亦預示著中國“實業報國”時代已經到來，一大批具備全球競爭力的中國企業將得到全球資本的認可，同時越來越多地受到全球資本的爭搶。
他指出，隨著央國企的改革力度加大，資本市場對央國企的態度會有質的變化，央企的估值提升終將成為可能，中國特色估值理論將在中國股市得到最佳實踐。中國特色估值理論的實踐才剛剛開始，牛市已經悄然來到了我們的身邊，只不過絕大部分人渾然不覺而已。一場轟轟烈烈的中國優質資產的大牛市，也許才剛剛開始。
機構怎麼看？
在數字經濟的浪潮推動下，運營商有望突破過去“嚴重被低估”的困局。電信運營商作為在數字經濟的浪潮推動下，運營商估值模型也有望持續重塑。
從政策層面看，繼《數字中國建設整體佈局規劃》印發之後，身處數字經濟和國企改革交匯處的電信運營商也在不斷迎來政策利好。3月16日，國務院國資委發表文章指出，將以提高企業核心競爭力和增強核心功能為重點，深入實施新一輪國企改革深化提升行動，堅定不移推動國有資本和國有企業做強做優做大。
機構普遍認為，包括國企改革、數字經濟等利好政策漸次釋放，疊加運營商自身業績的持續向好以及中國特色估值體系的宣導，低估值、高分紅、佔據國家重要基礎性產業的電信運營商將迎來估值的持續重塑。
華泰證券3月份發佈研報表示，政府推出的數字中國政策，將推動三大運營商成為國內雲計算市場發展主力，電信運營商擁有網、雲、數等構築國內數字經濟大動脈的三大關鍵性資源，其角色正由“通信管道”逐步向數位化“產業鏈鏈長”轉變，戰略地位持續提升。
該機構還認為，隨著我國數據要素市場政策頂層設計不斷深入，三大運營商手中數據資源豐富，來源廣泛，在數據要素市場中扮演重要角色。其大數據業務仍將保持高速增長，未來若對雲計算等新興業務按PS單獨估值，運營商們的估值也有進一步重塑的空間。