騰訊：沉穩的邁出每一步

原創 kyle 丫丫港股圈

3月22日，騰訊控股(HK:0700)(OTC:TCTZF)發佈2022年Q4財報。公佈財報後的首個交易日，騰訊大漲超8%，這次的財報有何亮點？

財報顯示：

• Q4營收為1449.54億元，同比增長1%，環比增長3%，略高於市場預期的1445億元。
• Q4經調整後淨利潤為297億元，同比增長19.4%，環比下滑8%，低於市場預期的308億元。

雖然利潤端低於市場預期，但我們從本次財報中看到兩個驚喜，一是遊戲業務的反彈，二是廣告業務在宏觀經濟低點的22Q4中已有同比增長。這即證明騰訊依靠自身於互聯網的地位，將在今年有效順著中國經濟復蘇穩步前進。

我們先看用戶數的表現。

• 微信的月活躍帳戶數為13.13億人，同比增長3.5%，環比增長0.3%。
• QQ月活躍用戶數為5.72億人，同比增長3.6%，環比減少0.4%。
• 收費增值服務註冊用戶數為2.33億人，同比減少1.1%，環比增長2.2%。

騰訊於財報中表示，小程式的使用時長為去年同期的2倍水準。而此前騰訊財報中多次強調的視頻號，使用時長較去年同期增長了3倍。兩項的使用時長均超過朋友圈的使用時長，而視頻號的使用時長為朋友圈的1.2倍。

視頻訂閱因騰訊視頻提價有所增加，但去年內容排播延期使得視頻付費會員數輕微下滑至1.19億，在音樂方面，加強了多種音樂類型的用戶參與度，從而推動了付費會員與APRU的增長。

22Q4增值服務收入為704億元，同比下滑2.1%，但略高於市場預期的701億元。

國際市場遊戲收入增長5%至139億元，排除匯率影響與supercell相關的調整後，增幅為11%。收入增長由頭部遊戲的《VALORANT》與《英雄聯盟》，及兩款新遊戲的成功發佈所拉動。國際市場在當季遊戲收入中占比達到了33%，越來越國際化。

本土市場遊戲收入下降6%至279億元，乃由於先前季度的流水同比下降。

社交網路收入下降2%至286億元，主要由於音樂直播及遊戲直播服務的收入減少，而視頻號直播服務及音樂付費會員服務收入在增加。

我們此前於騰訊22Q2及22Q3財報中提到過，騰訊遊戲收入的關鍵點在於《王者榮耀》和《和平精英》的表現，若這兩項頭部遊戲收入開始下滑，那對騰訊來說是較差的消息。

這主要由於，在遊戲版號停發下，沒有新遊戲來新增收入，當頭部遊戲收入開始減少時，遊戲業務即進入到不健康的迴圈中，這也意味著行業發展週期正在下行。

但自去年底遊戲版號開始重新發放，遊戲行業已迎來拐點。

而騰訊高管於電話會議上表示，《王者榮耀》於22Q4恢復了日活躍帳戶數的同比增長，並在23Q1春節假期中創下流水歷史新高，新推出的遊戲也在貢獻著新增長，在今年宏觀經濟恢復的推動下，遊戲業務的穀底已過。

值得注意的是，宏觀經濟復蘇帶來的積極影響不僅體現在遊戲業務上。

在宏觀經濟最低迷最受影響的22Q4季度，網路廣告業務的收入同比增長15%至247億元。其中，社交及其他廣告收入增長17%至214億元，媒體廣告收入增長4%至33億元。

電商平臺、快消品及遊戲行業廣告主的廣告開支同比顯著增長，得益於視頻號及小程式廣告的強勁需求，以及移動廣告聯盟復蘇。

在疫情首輪高峰期時，廣告收入即有如此恢復，是大超市場預期的。這也是今年廣告業務受宏觀經濟復蘇推動的最好開局，這也反映出騰訊生態圈中的視頻號和小程式是受商家認可的，而視頻號和小程式的發展才剛進入高速發展期不久，意味著騰訊能通過自身的流量來變現巨量用戶的價值。

金融科技及企業服務業務22Q4收入同比下滑1%至472億元，收入弱於預期。由於疫情爆發短暫抑制了支付活動，金融科技服務收入同比增速有所放緩。由於騰訊在縮減虧損，企業服務業務的收入出現同比下滑。

2022年全年，騰訊行銷費用為292.3億元，較去年下滑28%。2022年Q1至Q4，行銷費用一路從Q1的80億元，降至Q4的61億元。騰訊22Q4雇員人數為108436人，較21Q4的116213人減去了8000人。

我們再結合騰訊不斷砍掉不賺錢的業務，縮減不必要的開支，騰訊開始通過視頻號和小程式的高速發展期在挖掘和放大用戶的價值。

結 語

整體而言，雖然這份財報中規中矩，但財報中的兩則驚喜，就已證明在今年經濟復蘇的趨勢下，最賺錢的遊戲和廣告業務都迎來復蘇週期。

減肥過後的騰訊，擁有巨額用戶的騰訊能沉穩的走好每一步。沉是用戶數的積累，而穩是減肥過後利潤端的顯現，及今年中國經濟漸進式復蘇帶來的確定性。