美團接近利空出盡？

今年以來，美團-W (HK:3690)股價在去年10月底大反彈近60%後，已在高位跌去25%。美團的交易情緒持續受困於騰訊派息式減持帶來的情緒下殺，及抖音入局外賣帶來的挑戰影響，美團成今年來，港股龍頭互聯網公司表現最差的。

美團還要多久才能消化掉這雙重利空？

值得注意的是，騰訊的派息式減持，股票將在3月24日到賬。而同一天，美團將公佈2022Q4財報，這一天可能既是轉捩點。

在同一天公佈財報的原因很簡單，那就是美團Q4財報大概率表現不差。若在散戶分到股票的當天，公佈一份差的財報，美團無疑跟趕客走沒區別。

騰訊派息式減持美團是明牌操作，在近期美團的大幅波動下，該賣的機構都會在散戶拿到股票前賣掉，因為散戶大概率會賣掉股票換回現金，可能會引起股價的下跌，這是此前市場一直在擔憂的。但若美團交出一份漂亮的財報，那可能可以留住分到股票的股東們。

那麼從何得知美團Q4財報好呢？

此前，我們討論過阿裏和京東及拼多多的財報，我們從中發現。

2022Q4的非必需品，例如服飾、化妝品等有所下滑，而保健品、生鮮品類、藥品類、及餓了麼外賣的需求有明顯激增，這是特殊的22Q4帶來的一次性營收增長。而這幾個品類是拼多多的短板，這使得拼多多的財報差於市場的高預期，而阿裏和京東憑藉上述品類的大幅增長，有效抵消了非必須消費品的下滑。

在阿裏、京東、拼多多三家驗證過必需品需求高增的邏輯後，至少能確定美團的22Q4營收不會差。

三家電商平臺的Q4報中都提及到，22Q4因疫情的反復惡化了物流端的履約率，消費者的網購體驗有所下滑。而居家時網購不順暢，即會增加對家附近的外賣配送需求。

在22Q4中，配送能力較弱的餓了麼，因Q4外賣需求爆滿，外賣單筆均價有所提升。而這也意味著，配送端更強的美團，也將吃上這次單季度高增長的紅利，不僅增收，還會增利。
實際上，這一邏輯在去年Q2和Q3都已驗證過。

在去年Q3中，外賣及閃送業務的總訂單量同比增長16.2%，八月初時最高單日訂單量超6000萬單。2022Q3，美團年交易用戶數達6.87億，同比增長2.9%，交易用戶年均交易筆數達39.5筆，同比增長15%。

這即證明在最需要線下配送服務的特殊時期，美團已與用戶形成極強的粘性，這在競爭激烈的配送業務下，是十分難得的。這也是為什麼我們此前判斷抖音入局外賣，無法為美團帶來很大競爭壓力的原因之一。

雖然抖音近兩年將業務拓展至線下衣食住行中，但從競爭力上看，大部分用戶習慣仍停留在美團上。抖音的線下業務並未對美團帶來足夠的挑戰壓力，更談不上已威脅至美團，這很大部分原因是用戶習慣導致的。

我們此前提到過，雖然抖音有望為餓了麼帶來很大的客流量，但在用戶習慣的形成下，抖音和餓了麼想破局，最直接的方法還是通過價格優勢來打破美團已建立起的用戶習慣。

但要考慮到兩點，在降本增效下，花巨額燒錢搶用戶的策略已不復存在。

從京東近期推出的百億補貼就能得知，在推出前讓大家都很期待，本以為有利於消費者的價格戰要打響了，但在推出後力度卻不大，這即是當下互聯網公司不會花錢搶市場的真面目。

第二點是，在近兩年來，餓了麼與美團的差距越來越大。在商家推出餓了麼後，使得用戶出現下滑，送餐需求下滑後，對應著配送人員的減少。即使抖音能為餓了麼帶來客戶，但用戶的體驗是最重要的一環。

在外賣業務上，用戶點的外賣能否準時送達，這與用戶的複購率產生極大的關係，配送履約率是最重要的一環。

而如何保證履約率？只有線下配送端足夠強大才能達到這一點。

從22Q3美團的外賣和閃送的單日最高訂單量能達到6000萬單，但22Q3餓了麼的訂單需求卻未有美團的高增長，只有在22Q4訂單容量超出美團飽和度時，客戶才會轉場到餓了麼，由此餓了麼才換來訂單和單價的高增長。

所以在餓了麼無大額補貼下，考慮到美團已形成的用戶粘性，及美團線下配送能力，抖音+餓了麼是難以挑戰美團的。

美團花數年的時間贏了餓了麼，實現了盈利，積攢了足夠多的用戶，這一點不是抖音帶著流量入局就能改變的競爭格局。

結語

整體而言，近期美團的表現受限於騰訊派息式減持和抖音入局外賣兩則消息。

而目前來看，美團公佈一份好的業績，至少能讓拿到股票分紅的人持有美團，消化掉這一利空。而抖音雖是入局外賣消息公佈一個月，但未能見到有大規模的佈局，抖音聯手餓了麼，更是一種借自身流量拓展衍生業務，想給美團帶來的衝擊，是較難的。

跌去25%的美團，已接近去年10月時的最低位。美團受益著2023吃喝住行的復蘇，能否在市場消化雙重利空後，有所反彈？