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Chewy短時間內飆漲一倍!現在是獲利了結的時候了嗎?

發布 2022-12-14 上午11:29
WMT
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  • 穩健的盈利令Chewy股價較低點上漲了近一倍;
  • 但股價的強勁飆升過後,Chewy面臨估值問題;
  • 中期業績仍然取決於利潤率,但目前押注擴張的回報似乎不大了。
  • Investing.com - 寵物零售電商Chewy Inc (NYSE:CHWY)目前的核心多空分歧在於兩個關鍵,即估值和利潤率。

    首先,不可否認的是,Chewy的業務仍然強勁,至少在收入方面的表現是如此。我們不知道的是,企業到後期的盈利能力如何。而這也是判斷投資者願意為該股支付多少溢價的關鍵信息。

    顯然,近期該股的投資者情緒偏樂觀,公司已經從5月的低點上漲了幾乎100%。然而,需要注意的是,在經歷了短期的強勁反彈過後,目前看來,股價可能有點過高了,而利潤增長過於緩慢。

    Chewy的利潤增長過於緩慢?

    Chewy的股價繼續反映利潤率和利潤的顯著增長。按周一每股439美元的股價計算,公司的市值超過了185億美元。(CHWY周線圖來自Investing.com)

    公司目前的全年調整後利潤預期為2.5億美元,而這可能意味著其淨利潤和自由現金流都應該在零的範圍內。今年的銷售額為100億美元,EBITDA利潤率為2.3%至2.4%,利潤有很大的空間轉為正值,然後快速增長。但今年營收預期增長13%,的利潤率將需要承擔重任。

    無論如何,對Chewy來說,好消息是,利潤率正在穩步增長。2018財年(截至2019年1月),調整後EBITDA利潤率為負6.5%。四年後,該數據預計將上漲約9個百分點,其中包括今年增長1.5個百分點。

    這種擴張應該會繼續下去。因為Chewy正在自動化它的一些配送中心,隨著時間的推移,一系列措施將有望使利潤率增加40至60個基點。而且該公司CarePlus產品的擴展,包括與Lemonade Inc (NYSE:LMND)和Trupanion Inc (NASDAQ:TRUP)的保險合作夥伴關係,將進一步提供幫助。

    總而言之,Chewy的利潤率將會提高,而這將會為潛在的爆炸性利潤增長創造一條道路。展望三年以後,Chewy的營收可能達到140億美元,年化增長率約為12%,而EBITDA利潤率料為5%-6%。這意味著利潤率將在短短三年內增長大約兩倍。

    Chewy太貴了嗎?

    利潤率上升的潛力,是我在5月低點附近就開始看好Chewy的核心原因。但在反彈之後,又出現了一個新的擔憂——市場對擴張的預期,似乎已經超出了Chewy的承受能力。

    根據我們粗略的三年模型預估——這意味著調整後利潤為7.5億美元,每股收益略高於1美元——因此,Chewy的估值看起來值得懷疑——2025財年的股價大約是利潤的24倍,EPS的40倍。假設這只股票在這段時間內合理升值——年化10%——市盈率看起來更像應該是分別為32倍和55倍。

    換句話說,目前的Chewy股價暗示著2025年後可觀的利潤增長。這當然是可能的。該公司繼續從寵物主人那裏擴大收入。理論上,利潤率也可以達到較高的個位數。因為公司除了利潤率提高外,也有可能會在其核心電商以外獲得更高的利潤,例如寵物保險、獸醫遠程醫療等。

    然而,也要注意,零售業是一個低利潤的行業。就連沃爾瑪(NYSE:WMT)在2022財年(截至1月)的調整後利潤率也低於7%。

    而且,另一個令人擔心的關鍵點是,Chewy的這些優勢似乎已經被消化得差不多了,利潤前景看起來和7個月前相對持穩,而不同之處在於估值,現在或許是投資者獲利了結的時候了!

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    (翻譯:李善文)

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