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你還願意相信Best Buy的「增長劇本」嗎?

發布 2022-12-7 下午05:13
BBY
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  • 以13倍的市盈率計算,Best Buy的預期增長微乎其微;
  • Best Buy在疫情前的亮眼表現或有望延續;
  • 分析師們對該股持懷疑態度,因該股仍面臨一系列風險。
  • Investing.com - 兩周前,美國消費電子零售巨頭Best Buy(NYSE:BBY)在發佈了三季度的財報後,還同時公佈了四季度和2023財年(截至1月)的財務指引。公司預計,同店銷售可能會下降約10%,而雖然前景看上去並不樂觀,但是Best Buy的股價當天還是上漲了13%。

    當然,在當下經濟衰退的背景下,Best Buy的前景看上去並沒有那麼糟糕,公司經歷了兩年的增長輝煌,每年同店銷售增長約為10%。而今年的問題在於,需求被提前到了疫情期間,而高通脹和供應鏈問題又揮之不去。

    Best Buy面臨的複雜性還不止於此,公司不僅銷售額下降兩位數,庫存還上升了兩位數,這放大了客戶行為中相對較小的變化量的影響。

    就目前而言,Best Buy的業績發佈後,該股的關鍵問題不一定和盈利倍數或股票走勢有關,而是在於投資者如何看待未來幾年的業務。

    Best Buy的估值

    根據目前市場分析師的共識來看,Best Buy的市盈率略低於13倍,這個倍數假設的是從現在起經濟增長為零的前提,以8%的折扣率來計算的話,一家擁有完美穩定自由現金流的公司股價應該是自由現金流的12.5倍左右,而從歷史上來看,Best Buy的收益和現金流的走勢相當接近。

    因此,就估值而言,Best Buy的狀況很簡單,如果利潤增長了,該股就能上漲,如果利潤下降,那麼股價可能就會下跌,目前該股有5.8億美元的空倉。

    持有Best Buy的理由

    2023年,零售業和整個世界預計都會進一步恢復正常,理論上,這對Best Buy來說應該是好消息。雖然三季度財報會議上,管理層直言通脹和衰退風險正在畢竟,但是投資者需要記住的是,在疫情之前,Best Buy事實上是一家不錯的公司,股價表現也令人印象深刻。

    2014年初,Best Buy因業績令人失望而暴跌。當時的共識是,這家電子產品零售商將成為亞馬遜的又一個受害者。然而事實證明並非如此。Best Buy調整了航向,銷售額增長,利潤率穩步增長,到2020年初,增長了近兩倍。

    看好Best Buy的理由是,一旦它度過了疫情帶來的逆風,就可以回到原來的增長劇本上。而且,公司目前幾乎不存在直接競爭者,因為沒有哪家公司能像Best Buy那樣有如此多的高價商品可供選擇。換句話說,從理論上講,2024年的Best Buy應該和2019年的Best Buy一樣。這個版本的Best Buy實現了利潤增長,回購股票,並通過分紅將現金返還給股東。

    簡單地說,這是一家值得擁有的企業。

    Best Buy仍然面臨宏觀經濟問題

    有趣的是,華爾街並不看漲Best Buy,在強勁的三季度報告過後,雖然該股的目標價有所上調,但是分析師的平均目標價仍然低於公司周一的收盤價84.32美元。

    Best Buy目前面臨的最大問題仍然是宏觀經濟週期。在2015-2020年這五年間,Best Buy的增長確實很強勁,但是背後的主要因素是宏觀經濟的強大推動。公司在2014財年的調整後的營業利潤率僅為2.8%,但是到2020財年,這一數字已經增長至了4.9%。而到了2022財年,利潤率更是飆升至6.0%。

    但是今年有所不同,公司的全年目標是4%。管理層在三季度的電話會議上表示,促銷環境已經加強,考慮到2020年和2021年,消費者購買了多少電視、音響系統和電腦,無論有多少促銷活動,今年許多消費者可能都不會購買。也就是說,環境沒有好轉,即使Best Buy有強大的執行力也不夠,受通貨膨脹影響,消費者已經有了大量的商品,他們不會花錢。

    因此,我們擔心的不是2022年的同店銷售情況,而是未來兩年的情況。投資者必須相信,Best Buy的需求將保持不變,才會考慮買入該股,儘管估值看起來很低。

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    (翻譯:李善文)

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