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雖已暴跌65%,但Snowflake的估值仍存在很大問題!

作者 Vincent Martin股市2022年12月6日 16:11
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雖已暴跌65%,但Snowflake的估值仍存在很大問題!
作者 Vincent Martin   |  2022年12月6日 16:11
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  • Snowflake仍不便宜;
  • 該股的上行潛力很難令人信服;
  • 行業前景雖然亮眼,但個股價格也很重要。

Investing.com - 2021年的華爾街市場對於個股估值似乎毫無謹慎可言,而數據軟件公司Snowflake Inc (NYSE:SNOW)正是這一趨勢的最大受益者這一。

Snowflake在2020年9月的IPO過後的一段時間裡以及去年11月,這兩個時間段的股價較營收的倍數高達100倍!公司2022財年(截至1月份)的總營收為12億美元。

在互聯網泡沫破裂過後,Sun Microsystems的首席執行官Scott McNealy曾經指出,對於個股來說,即使是十倍於營收的股價,也不是合理的。

以100倍的市盈率買入一只股票幾乎是不可能賺錢的,除非這只股票是一家銷售額接近於零的生物技術公司。而Snowflake過去不是,現在也不是這樣的公司,想要在Snowflake上賺到這麼多錢,目前為止仍然是不可能的。

而且令人意外的是,在經歷了較峰值高達60%的跌幅過後,該股仍然存在嚴重的估值問題。

放眼長遠的Snowflake投資者,會獲得回報嗎?

當然,有投資者可能會說,投資Snowflake是著眼於長遠前景。雖然該股是所有軟件股中最昂貴的股票之一,但它也是增長最快的公司之一。市場預計,公司今年收入增長將會達到70%,同時,在上週的三季度電話會議上,Snowflake給出了2024財年的營收增長47%的預期。

公司本身也看到了很長的發展道路,在三季度的報告中,Snowflake重申了2029財年目標,公司希望可以將今年約20億美元的營收提升至100億美元左右。調整後的營業利潤率甚至達到20%,意味著盈利利潤將會達到20億美元,調整後的自由現金流也高達約25億美元。

這是好消息,然而問題是,在完全稀釋的市值超過500億美元的情況下,Snowflake的交易價格大約是2029財年自由現金流的20倍,即使達到目標,其收益也可能是30倍。而這還需要以Snowflake能兌現承諾為前提。

假設6年後,這只股票的交易價格是自由現金流的50倍和收益的65倍,這一倍數意味著該公司的市值在1,250億美元左右。

影響Snowflake的負面因素

1,250億美元的估值水平,是當前市值的150%,如果Snowflake的投資者能夠切實得得到這一收益,那當然是好事,但是,還有一個因素要考慮——這些調整後的數據,並不包括基於股票的薪酬。

在此期間,Snowflake的股票數量將大幅增加,因為員工將獲得並行使股票期權。根據10-Q的數據,僅在2022財年的前三季度,該公司就授予了逾900萬股限制性股票。如果以同樣的速度向前推進,到2029年的目標日期,稀釋後的股票數量將在4億美元左右。

可以肯定的是,這個粗略的模型仍然表明,在未來六年內,Snowflake的股價可能會翻倍,甚至會更好一點。然而,這樣以來,只有13%左右的年化回報率。

也就是說,即使把時間拉長到6年以後,即使是大盤沒有暴跌,競爭對手沒有出現的情況下,Snowflake的估值仍然昂貴,考慮到要付出這麼大的努力才能獲得這樣的回報,這樣的估值就令人難以信服。

Snowflake仍是一家好公司

我需要明確的一個觀點是,單單憑藉估值擔憂來做空一隻個股是不可取的,而且Snowflake總體而言仍然是一家好公司。

Snowflake看上去越來越像是一家具有變革性的企業,即使是在不缺乏創新者的大數據領域也是如此。三季度公司的淨營收留存率為165%,這表現了客戶不僅停留在這家公司裡,而且還加大了消費。

看多Snowflake的投資者還會指出,巴郡 Berkshire Hathaway Inc Class A (NYSE:BRKa)也投資了公司,而「股神」公司的認可,對於Snowflake來說是極具價值的,畢竟很少有機構投資者比巴郡更恪守「價值投資」這一準則。

當然,從某種程度上說,這一事實只是更凸顯了當前對估值的擔憂,因為巴郡對Snowflake的投資是始於公司IPO之際,以120美元每股的低價收購,較上週五收盤的價格還低20%。

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(翻譯:李善文)

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