歐洲歷史上規模最大的IPO！保時捷掀起的熱潮，能持續多久？

• 保時捷上月舉行了歐洲歷史上規模最大的IPO；
• 宏觀經濟不樂觀，連累保時捷的1000億歐元估值不可信；
• 長期看，保時捷值得投資者來逢低關注。

Investing.com - 看上去，知名汽車品牌產商保時捷(Porsche AG)(F:P911_p) (OTC:POAHY) 似乎選擇了一個最糟糕的時機，來進行首次公開募股（IPO）。

通脹肆虐、供應鏈問題懸而未決的背景下，全球主要市場都面臨衰退風險，而股票市場近期也都陷入了動蕩。而此時，對於汽車製造這樣的週期型行業，這些外部因素通常會導致公司利潤和估值下降，尤其是豪華汽車廠商。

不過，到目前為止，保時捷的股價表現似乎並未受到影響，該股仍然強勢上漲，上市第一個月就較82.50歐元的發行價上漲了22%，而一個引發樂觀情緒的關鍵因素是，公司此前發佈了強勁的三季度業績報告，其業務仍在良好的軌道上運營。

然而，原本已經相對較高的IPO價格疊加後續的飆升，都將保時捷的估值推到了令人咂舌的水平。截至上週五收盤，該公司的市值已經接近1000億歐元。在當前動蕩的市場背景下，這樣的估值會不會太高了？

坦白來說，對保時捷感興趣的投資者，不妨等到這一波投資者對保時捷這隻股票的新鮮感消退後，再來以更低的價格，長期持有這隻個股。

（POAHY的300小時走勢圖來自Investing.com）

保時捷面臨的宏觀風險不容忽視

首先來看，市場中，一部分看跌保時捷股票的核心論點是，新車銷售在低迷時期會受到重創。但是，目前該股股價似乎還沒有反映出這一風險。

而保時捷目前1000億歐元的市值，是今年淨利潤（50億歐元）的20倍左右。表面上來看，這個數字並沒有那麼高。但是，外部因素可能會顛覆該公司近期令人印象深刻的增長記錄，因為，公司在其最大的市場——中國大陸（佔總銷售的32%）的銷售前景存在不確定性；同時，其在歐洲市場（佔銷售額的29%）的銷售也受到通脹和俄烏衝突的影響；此外，美國市場（佔銷售額26%）則受到美聯儲積極加息帶來的經濟衰退擔憂的影響。

因此，保時捷2022年的收益，看上去可能是中期峰值，而在峰值時期支付20倍的市盈率，是很危險的——保時捷真的值得嗎？

2022年的挑戰

公平地說，有人認為2022年並不代表保時捷的巔峰表現，因為宏觀環境的負面影響下，公司仍在應對一系列挑戰。

但是，最值得注意的是，和其他汽車製造商一樣，保時捷的供應鏈仍然混亂不堪。根據IPO招股書顯示，由於半導體短缺，該公司一直無法完成Taycan EV的訂單。同時，訂單和發貨之間的等待時間急劇增加。

此外，保時捷也在應對通貨膨脹的挑戰，尤其是在歐洲工廠的能源方面。成本肯定會有所增加，但是，至少就目前而言，保時捷能夠將大部分增加的成本轉嫁給消費者。

無論如何，即使假設宏觀經濟環境確實惡化，隨著供應鏈和能源價格正常化，保時捷也可能會獲得一些好處。

但是，保時捷自己似乎並不打算把上述的一系列風險納入財測，公司預期今年的營業利潤率將在17-18%之間，中期目標是17-19%，這和疫情前的利潤率大致保持在同一區間。

然而現在風險在於，這種積極的趨勢可能會改變，沒有人比保時捷更清楚這一點，公司在2008-2009年金融危機期間舉步維艱，而其在收購大眾汽車失敗中產生的債務是一個重要因素，這也是為什麼公司最終以39億歐元的價格將其49.9%的股份賣給大眾的原因，這意味著當時公司的估值甚至低於80億歐元，而現在，公司市值高達1000億歐元，是當時的12倍之多。

看好保時捷的長期理由

儘管如此，保時捷公司的長期股票仍然具有吸引力——價格合適。

公司在電動汽車領域處於領先地位——公司的目標是到2025年50%的送貨是電動的。而美國的主要製造商在這方面遠遠落後。

另外，保時捷品牌的豪華屬性表明，公司應該能夠比行業中的大多數公司更好地克服宏觀困難。它的客戶不太可能受到經濟衰退或通貨膨脹的顯著影響。隨著時間的推移，保時捷的利潤應該會增長——在這種背景下，目前的估值並不那麼苛刻。

然而，與此同時，風險也無處不在。重要的是要記住，這次IPO到底是什麼？這是一家知名企業的一小部分首次上市。這種故事背景吸引了很多買家。

無論如何，在某種程度上，保時捷是一只週期性股票。因此，長線投資者可以開始來密切關注該股。

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（翻譯：李善文）