- 做空強生是一件相當困難的事；
- 強生面臨來自匯率和通脹的挑戰，或持續至2023年；
- 強生股價的疲軟，或把投資者拉回現實。
Investing.com - 作為美國最大的企業之一，強生(NYSE:JNJ)在全球醫療保健的支出中佔據了0.8%的市場份額，這令做空該股變得相當困難。
毋庸置疑，在某一些方面，強生確實仍然值得關注，該股在2022年成為了防禦型股票的標桿，在今年的熊市中，該股今年迄今為止僅下跌了0.05%，而加上股息，該股的表現更是可圈可點，同一時期，標普500指數已經累計下跌了19.3%。
而且，從長期來看，強生的醫藥產品線看起來仍然很穩固，其在醫療器械領域的地位也沒有變化，這似乎成就了這隻個股長期的投資優勢。
然而，短期來看，強生卻面臨著重重困難。在公司上週發佈了第三季度業績報告以後，投資者已經開始懷疑，這些挑戰可能會再次成為焦點。
換句話說，強生的投資者可能需要做好長線投資準備。
喜憂參半的Q3財報
乍一看，市場似乎對強生第三季度財報表現甚為滿意，因為該股上周財報發佈以後，從160美元左右的支撐位反彈，自上周初以來，累計上漲了4%。但是，標普500指數在同期六個交易日中的漲幅則達到了6%，因此，很大程度上，強生是由大市推著走的，而不是財報。而相對於大盤，強生這種小幅的走低，或許有一定道理。
與分析師的共識相比，強生三季度的業績看起來還算不錯，營收和每股收益都略微領先華爾街的預期數值。
另外，全年業績指引也保持穩定，這實際上是個好消息，因為強生此前預計匯率的衝擊會比第二季度後更大。第二季度後，強生預計受外匯影響，調整後每股收益將減少55%。在第三季度之後，該公司將其估值上調至68美分。
但是，正如強生在第三季度電話會議所詳細說明的那樣，這種明顯的優勢主要來自於非經營領域，包括「員工福利」項目，以及公司340億美元現金的更高利息收入。營業利潤率的前景實際上有所下降（主要原因來自匯率，而不是基礎業務）。
可以肯定的是，包括匯率，再考慮到通貨膨脹，在這種環境下，強生的業績看起來依然穩健，任何增長看起來都是一種勝利。公司在不包括匯率因素的情況下，全年每股收益預計同比增長近10%。
但是，需要注意的是，強生的股價目前接近每股收益預期的17倍，也就是說，該股目前並不算便宜。由於最大的利潤份額仍然來自於制藥業務，對比其競爭對手如禮來(NYSE:LLY)和輝瑞(NYSE:PFE)的市盈率要低得多。
展望2023年
強生近期面臨的這些挑戰不會很快消失，公司在三季度的電話會議上表示，其將會把明年的匯率影響預期上調至45美分。而這對收益增長來說，是足足4.5個百分點的阻力。而且，這一預測也不包括通脹帶來的增量效應。
與此同時，今年前9個月，公司總收入的10%以上是來自關鍵藥物Stelara，其在明年下半年將會開始面臨仿製藥的競爭。
最後，強生的消費者健康業務將被剝離為Kenvue。今年稍早前，葛蘭素史克GlaxoSmithKline(NYSE:GSK)將其消費者健康業務拆分為Haleon(NYSE:HLN) 。雖然我個人看好並做多HLN，但市場到目前為止還沒有看好它。如果Kenvue在通脹依然高企的時期上市，再加上典型的股價下跌，可能會給明年的股東回報帶來溫和的不利影響。
總 結
綜上所述，看來強生想要從「後疫情時代」受益，還需要相當長一段時間。根據華爾街的預測，強生今年的每股收益將不到3%，而明年則不到4%。
儘管強生的業績在短期內出現了增長，但是這距離說服投資者持有該股，仍然有很遠的距離。而且，在一個仍然不穩固的市場中，投資者會否關心該股的長期增長，仍然有待觀察。
信息披露：截至本文發稿，作者持有HLN的多倉，但是不擁有文章提及的其他個股倉位。
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（翻譯：李善文）