一週前瞻：非農數據本週來襲！通脹難以降溫，美股繼續下跌？

Investing.com - 今年1月，當我還在按照零利率經濟環境操盤時，我將收益率上升視作是對股票有利的背景——當投資者出售債券時，收益率上升，在這種環境下投資者可能會轉投風險資產，因而環境利多股票需求。

然而，美聯儲在1月27日確定轉向鷹派，於是我在隨後31日撰寫的文章中改變了我的看法——此時，當利率開始上升，收益率和股市之間的關聯就會轉為負相關，較高的利率會使得股票更加昂貴，而這意味著對一些投資者來說，美債是比股票更安全，更有吸引力的投資標的。

隨後，在3月27日，美股大幅反彈，從下跌15%一舉上漲了5%，因為美聯儲讓投資者相信，美國經濟足夠強勁，能夠應對激進的緊縮政策，美聯儲堅定地走上了抗通脹之路。然而，我重申了收益率急劇上升的風險，並在彼時預測三大指數將會很快步入熊市。

（標普500指數和美國十年期國債收益率走勢對比圖來自Investing.com）

時間來到今年9月，美股遭遇了自2020年3月惡性拋售以來，最嚴重的月線暴跌。在那次拋售中，面對可怕的全球疫情，世界陷入恐慌。而這兩次暴跌的主題是一樣的——都是鷹派美聯儲的持續加息。

不過，更糟糕的是，在2008年那場臭名昭著的崩盤引發了經濟的大衰退(Great Recession)後，今年這次，是美國標準普爾500指數自2009年以來首次錄得連續三個季度的下跌。與此同時，美國國債出現了三個月來最嚴重的資金外流，推動收益率達到十年來的最高水準，美國十年期國債觸及4%。

（美國十年期國債收益率月線圖來自Investing.com）

根據Refinitiv的數據，10年期國債價格連漲九周，為1994年4月以來最長連漲時間。

儘管上周的長上陰影和前一周的阻力表明收益率可能會回調，但下圖顯示的是底部，這可能會導致收益率和利率再次走高。

如果這一前景延續下去，我預計同樣的主題將繼續拉低股市——較高的利率使股票變得昂貴，同時，高收益率還提供了一個有吸引力的、安全的替代選擇，即國債。

（美國國債長期走勢圖來自Investing.com）

週五，美聯儲副主席 Lael Brainard承認，美聯儲對新興市場的脆弱性和不斷增加的不穩定風險感到擔憂，原因有三：

• 貧窮國家借美元會增加他們的債務；
• 他們被迫提高利率以捍衛本國貨幣，從而減緩了經濟增長；
• 我們正在把美國的通脹輸出到其他國家，因為大宗商品是以美元報價的。

有媒體認為，Brainard承認有必要監測借貸成本可能對全球市場穩定產生的影響，這「緩解了上周五市場的擔憂」。但是，我不是很同意這個說法，美國的四大股指收盤均收在接近盤中底部的位置，這個位置上只有賣家，沒有買家。在Brainard發表講話的一個小時內，收益率有所回落，隨後就再次飆升，並收於日高附近。

據我估計，Brainard關於過早退出抗擊通脹不明智的言論，給投資者留下了更深刻的印象。

事實上，即便是Brainard這樣的中間派也支持繼續加息，這就說明了問題。上周四，克利夫蘭聯邦儲備銀行的鷹派行長Loretta Mester表達了同樣的觀點——她將在本周二東部時間9:15再次發表演講，我預計她的演講會導致市場出現波動。

還需要注意的是，關於通脹的下一個重要消息將是周五的非農就業數據。現在的問題是，美國會創造更多的就業機會並持續提高工資嗎？如果是這樣，隨著消費者不斷推高需求和價格，通脹將會被進一步推高。

經濟學家預計，非農就業人數將會維持在25萬，而失業率將維持在3.7%，略高於50年來的低點。如果這一預測數據是正確的，這將是2020年底以來，美國發佈的最低就業人數增幅，但仍高於5年的平均水準。這種對勞動力的持續需求，將繼續支撐著工資水準，與美聯儲通過加息來降低通脹的做法背道而馳，有可能會迫使美聯儲採取更加激進的措施。

不過，美股多頭認為，最近市場的反彈意味著股市可能將觸底反彈了。市場上流傳著一個所謂「50%指標」的說法，即當反彈使熊市損失減半之際，牛市就會重啟。

不過，我是一個跟蹤趨勢、峰值和波谷的分析師，而這些指標是我目前仍然看跌股市的原因。鑒於美國三大股指均創出了新低，我重申8月份對標普500指數將跌至3000點的預測。在那以後，摩根士丹利的首席美國股票策略師Mike Wilson也加入了看空的行列，他表示，標普500指數可能將跌至3000點區間的低點。無獨有偶，投資機構Dakota Wealth高級投資組合經理Robert Pavlik也預測，3000點將是標普500指數的下一個支撐位。

不過，如果標普500在乎和其他指數繼續下跌，我也不會感到驚訝——通脹沒有得到控制，美聯儲沒有停止加息，收益率也沒有走低，股市或將繼續下跌——在過去20個月時間裡，熊市的平均拋售率為39%，因此，眼下可能還有19%的下跌空間。

（標準普爾500指數日線圖來自Investing.com）

美股四大指數都出現了旗形整理的走勢（多空拉鋸加劇），其中，另外，羅素2000指數是唯一尚未走完旗形的指數，標普500指數是唯一在200周移動均線上方找到支撐的股指，而其他股指早在兩周前就已跌破其水準。

需要注意的是，標普500指數是唯一一個旗形不是向上傾斜的指數，儘管旗形整理不一定要有傾斜，但這讓我對它的效力不具備太多信心，而且，根據技術面和此前拋售的歷史紀錄，新一輪拋售甚至有可能在未來三天內發生！

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（翻譯：李善文）