Investing.com - 今年1月,當我還在按照零利率經濟環境操盤時,我將收益率上升視作是對股票有利的背景——當投資者出售債券時,收益率上升,在這種環境下投資者可能會轉投風險資產,因而環境利多股票需求。
然而,美聯儲在1月27日確定轉向鷹派,於是我在隨後31日撰寫的文章中改變了我的看法——此時,當利率開始上升,收益率和股市之間的關聯就會轉為負相關,較高的利率會使得股票更加昂貴,而這意味著對一些投資者來說,美債是比股票更安全,更有吸引力的投資標的。
隨後,在3月27日,美股大幅反彈,從下跌15%一舉上漲了5%,因為美聯儲讓投資者相信,美國經濟足夠強勁,能夠應對激進的緊縮政策,美聯儲堅定地走上了抗通脹之路。然而,我重申了收益率急劇上升的風險,並在彼時預測三大指數將會很快步入熊市。
(標普500指數和美國十年期國債收益率走勢對比圖來自Investing.com)
時間來到今年9月,美股遭遇了自2020年3月惡性拋售以來,最嚴重的月線暴跌。在那次拋售中,面對可怕的全球疫情,世界陷入恐慌。而這兩次暴跌的主題是一樣的——都是鷹派美聯儲的持續加息。
不過,更糟糕的是,在2008年那場臭名昭著的崩盤引發了經濟的大衰退(Great Recession)後,今年這次,是美國標準普爾500指數自2009年以來首次錄得連續三個季度的下跌。與此同時,美國國債出現了三個月來最嚴重的資金外流,推動收益率達到十年來的最高水準,美國十年期國債觸及4%。
(美國十年期國債收益率月線圖來自Investing.com)
根據Refinitiv的數據,10年期國債價格連漲九周,為1994年4月以來最長連漲時間。
儘管上周的長上陰影和前一周的阻力表明收益率可能會回調,但下圖顯示的是底部,這可能會導致收益率和利率再次走高。
如果這一前景延續下去,我預計同樣的主題將繼續拉低股市——較高的利率使股票變得昂貴,同時,高收益率還提供了一個有吸引力的、安全的替代選擇,即國債。
(美國國債長期走勢圖來自Investing.com)
週五,美聯儲副主席 Lael Brainard承認,美聯儲對新興市場的脆弱性和不斷增加的不穩定風險感到擔憂,原因有三:
有媒體認為,Brainard承認有必要監測借貸成本可能對全球市場穩定產生的影響,這「緩解了上周五市場的擔憂」。但是,我不是很同意這個說法,美國的四大股指收盤均收在接近盤中底部的位置,這個位置上只有賣家,沒有買家。在Brainard發表講話的一個小時內,收益率有所回落,隨後就再次飆升,並收於日高附近。
據我估計,Brainard關於過早退出抗擊通脹不明智的言論,給投資者留下了更深刻的印象。
事實上,即便是Brainard這樣的中間派也支持繼續加息,這就說明了問題。上周四,克利夫蘭聯邦儲備銀行的鷹派行長Loretta Mester表達了同樣的觀點——她將在本周二東部時間9:15再次發表演講,我預計她的演講會導致市場出現波動。
還需要注意的是,關於通脹的下一個重要消息將是周五的非農就業數據。現在的問題是,美國會創造更多的就業機會並持續提高工資嗎?如果是這樣,隨著消費者不斷推高需求和價格,通脹將會被進一步推高。
經濟學家預計,非農就業人數將會維持在25萬,而失業率將維持在3.7%,略高於50年來的低點。如果這一預測數據是正確的,這將是2020年底以來,美國發佈的最低就業人數增幅,但仍高於5年的平均水準。這種對勞動力的持續需求,將繼續支撐著工資水準,與美聯儲通過加息來降低通脹的做法背道而馳,有可能會迫使美聯儲採取更加激進的措施。
不過,美股多頭認為,最近市場的反彈意味著股市可能將觸底反彈了。市場上流傳著一個所謂「50%指標」的說法,即當反彈使熊市損失減半之際,牛市就會重啟。
不過,我是一個跟蹤趨勢、峰值和波谷的分析師,而這些指標是我目前仍然看跌股市的原因。鑒於美國三大股指均創出了新低,我重申8月份對標普500指數將跌至3000點的預測。在那以後,摩根士丹利的首席美國股票策略師Mike Wilson也加入了看空的行列,他表示,標普500指數可能將跌至3000點區間的低點。無獨有偶,投資機構Dakota Wealth高級投資組合經理Robert Pavlik也預測,3000點將是標普500指數的下一個支撐位。
不過,如果標普500在乎和其他指數繼續下跌,我也不會感到驚訝——通脹沒有得到控制,美聯儲沒有停止加息,收益率也沒有走低,股市或將繼續下跌——在過去20個月時間裡,熊市的平均拋售率為39%,因此,眼下可能還有19%的下跌空間。
(標準普爾500指數日線圖來自Investing.com)
美股四大指數都出現了旗形整理的走勢(多空拉鋸加劇),其中,另外,羅素2000指數是唯一尚未走完旗形的指數,標普500指數是唯一在200周移動均線上方找到支撐的股指,而其他股指早在兩周前就已跌破其水準。
需要注意的是,標普500指數是唯一一個旗形不是向上傾斜的指數,儘管旗形整理不一定要有傾斜,但這讓我對它的效力不具備太多信心,而且,根據技術面和此前拋售的歷史紀錄,新一輪拋售甚至有可能在未來三天內發生!
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(翻譯:李善文)
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