美股正在打一場情緒戰？小摩稱三大因素將限制美股進一步下跌

美股三大指數週一小幅上漲，美債收益率達到10多年來的最高水準，投資者等待美聯儲本周晚些時候的利率決定。

自8月份通脹報告公佈以來，美國股市一直處於壓力之下，摩根大通首席市場策略師科拉諾維奇(Marko Kolanovic)認為，儘管美聯儲態度強硬，但今年的跌幅不會太大。

科拉諾維奇週一在摩根大通的一份研究報告中說：“雖然我們認識到美聯儲更加鷹派的政策以及由此導致的實際收益率上升正在給風險資產帶來壓力，但我們也認為，從現在開始的任何下跌可能都是有限的。”

“強勁的盈利、較低的投資者頭寸和穩定的長期通脹預期，應該會從現在開始緩解風險資產的任何下跌。”

投資者一直在為美聯儲本周的大幅加息做準備。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)將於本周舉行新聞發佈會，介紹美聯儲在抗擊高通脹之際的最新政策決定。由於市場對美國利率上升和生活成本居高不下有所擔憂，標普500指數今年迄今已經下跌了約18%

與華爾街的其他一些投資者和分析師相比，科拉諾維奇對美股的看法更為樂觀。摩根士丹利(Morgan Stanley)此前警告稱，美股可能再次下跌，重新測試標準普爾500指數在6月觸及的2022年低點。

科拉諾維奇承認，實際收益率上升和市場對美聯儲最終利率預期上升，都會對市場造成影響。他表示，聯邦基金利率期貨所預測的基準利率峰值達到4.5%的新高，較6月的前高點高出50個基點。實際收益率也在創新高，10年期美國國債的實際利率超過1%，比年初的水準高出近210個基點。

但在科拉諾維奇看來，企業今年強於預期的收益有助於緩解股市的下行壓力。“好於預期的盈利增長提醒投資者，股票是一種能夠真正抵禦通脹的資產類別，因此比名義資產(如絕大多數固定收益資產)更具吸引力。”“即使我們排除了能源行業，該行業的收益明顯提高了指數整體收益，但到目前為止，市場的整體收益下降幅度還是相當小的。”

儘管如果失業率開始“實質性”上升，且美國陷入深度或長期衰退，企業收益下滑可能會更加嚴重，但科拉諾維奇認為股市仍可能獲得支撐。

他寫道：“在這種不利的情況下，我們相信美聯儲未來的降息幅度也將超過目前市場對2023年的預期，從而支撐股市，並誘導更高的市盈率。”

科拉諾維奇還指出，投資者的頭寸調整是緩解下行趨勢的一個因素，股票基金今年管理的資產損失超過了2021年的收益。“換句話說，散戶投資者的股票配置已回到2020年底的水準。與此同時，機構投資者的股票頭寸也很低，這一點可以從股票期貨頭寸以及對沖需求持續低迷看出來。”

至於美國的長期通脹預期，科拉諾維奇指出，根據市場指標和密歇根大學(University of Michigan)的調查，美國的長期通脹預期最近有所下降。“較長期通脹預期趨穩，減輕了對美國通脹預期去錨定的擔憂，因此在就業市場指標疲弱到足以證實美國經濟衰退的情況下，美聯儲未來更容易採取鴿派政策。”