後疫情時代，Moderna的估值水平是一個大問題！

Investing.com - 事實上，早在2020年初的新冠疫情爆發以前，生物公司Moderna Inc (NASDAQ:MRNA)就已經名聲在外——2018年該公司以超過70億美元的估值上市，是當時生物科技行業規模最大的一次IPO。

而在Moderna以創紀錄的快速度開發出新冠疫苗之前，人們已經對該公司持有很樂觀的觀點，Moderna專注於信使核糖核酸技術（mRNA），投資者和業界對此都給予了肯定，尤其是公司和默克公司 (NYSE:MRK)合作開發基於該技術的癌症疫苗，並獲得了1.25億美元的資金。隨後，Spikevax疫苗的推出，也強化了這樣的樂觀情緒。

但是，眼下的Moderna面臨一個問題：估值。

Moderna在IPO時的估值接近80億美元，到2019年年底，公司的市值下滑至70億美元左右，其中包括略高於10億美元的現金，其中大部分將用於開發產品和獲得批准。

儘管Moderna目前的市值較2021年8月創下的歷史高點下跌了近75%，但仍有510億美元的市值。除去180億美元的現金和投資，以及40億美元的產品存款，它的企業價值約為370億美元。

也就是說，自IPO以來，Moderna的企業價值增加了約300億美元，這非常令人震驚。

從某種角度來看，370億美元的估值似乎很便宜。畢竟，在過去的六個季度中，Moderna產生了160億美元的自由現金流。

但是，不可否認的是，疫苗是在過去這段時間裡推出的，最初的強勁需求，現在已經難以為繼。今年夏天，Moderna自己就扔掉了約3000萬劑疫苗，隨後政府又丟棄了數百萬美元的疫苗。

Moderna自己在第二季度業績公佈後承認，新型冠狀病毒已進入常態化流行階段；而且，不僅僅是Moderna，另一家生物科技公司Novavax (NASDAQ:NVAX)在推出自己的疫苗後，上個月卻將其2022年的營收預期下調了一半以上。

後疫情時代，新冠疫苗的需求仍然有待觀察。美國政府計劃建議每年注射一次疫苗，就像流感疫苗一樣。但是政府也不太可能會為未來的疫苗買單，而今年18億美元的合同佔到Moderna知道收入的近10%。

當然，這個議題目前存在高度的不確定性，華爾街分析師也不置可否。

一方面，公司本身對2023財年每股收益的預期介於15.39-4.23美元之間。假設未來的增長很小，那麼這個區間的中間值可以支撐目前的估值，每股8美元的利潤，意味著總利潤將略高於30億美元。12倍的市盈率（最小增長設定）可以達到370億美元的估值，這表明，公司目前是便宜的。

但另一方面，考慮到需求的趨勢，Moderna也無法保證每股8美元的利潤。

最後，撇開疫苗，Moderna是否還有其他的押註？

Moderna的IPO當然受到了關注，但是在公司發佈Spikevax疫苗之前，投資者對其並沒有很看好，其在2019年年底的股價較IPO時下跌了15%，而此期間，XBI上漲了18%。

而現在，Moderna有三款產品已經進入了第三階段試驗，但是目前來看，並沒有哪一個是有很光明的前景的。其中，流感疫苗和人呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗面臨競爭，CMV疫苗的發展歷史也令人失望。

而且，Moderna還有40多個產品正在研發中，但是這些項目仍處於早期研發階段，將會需要數十億美元的後期投入，而且，任何生物技術都是無法保證成功的。

總體而言，Moderna的這一系列研究可能會有成功的項目，而且今年大部分時間，該股的支撐位都在120美元左右，長期來看，投資者仍然看好該股。

但是，這部分投資者也面臨風險，這裏有很多不確定性，無論是Spikevax還是其他項目，因此，如果該股的定價可以更低，將是一個更好一點的切入點。

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（翻譯：李善文）