作者 | 深鵬
人民幣匯率不斷下滑之際，央媽出手了。
很多外界的解讀為央媽降准，但仔細看其實沒這麼樂觀，降低外匯存款準備金的目的主要對對沖人民幣的貶值壓力，而且規模上看也不是很大，今天的市場反映有一定的上漲，但總體上算不上很積極，很多連夜趕稿的樂觀自媒體今天都被打臉了。
眼下，市場的風格，仍然高低切換為主，距離下一次結構性機會，仍然需要漫長的等待。
01、成長股份化
今天盤面上，成長股有漲有跌，光伏反彈比較多，鋰電也漲了，但鋰電的超級龍頭卻跌得比較多。
很多觀點將其歸咎為消息面上，寧德時代和永興材料的合作告吹，市場順勢將其解讀為寧王伸向上遊受阻，影響其產業一體化方向的進展，不過這只是短期的利空，以寧王的議價能力，即使不向上遊延伸，上游也不可能對它造成實質性威脅。
原因很簡單，一來鋰礦的資源儲備並不稀缺，而且不像石油煤炭，用完了就沒有，鋰鹽是可以迴圈再用的，只不過現在的回收技術和成本還需要突破；二來，以鋰電池現在的行業格局，寧王一家獨佔過5成的國內市場份額，全球市場份額也超過3成，議價權足夠強大，不僅完全也可以hold得住上游的成本，也可以自如地向下遊傳遞；第三，鋰礦屬於週期性行業，有漲就必有跌，雖然這一年鋰礦廠賺得忘乎所以，但2019年的時候，可以虧到無地自容的狀態，換句話說，下游順其自然就行，上游自己會調節。
真正對動力電池企業有潛在威脅的，是車企本身。
車企這一年飽受動力電池中上游漲價的負面影響，已經很深刻地意識到對於掌握核心零部件的重要性，有不少車企其實已經在大力投資動力電池，甚至是上游的鋰礦，典型的如比亞迪、廣汽集團，這一股力量究竟會不會令到動力電池行業格局生變，還不得而知，但潛在的擾動卻是非常強烈。
從底層來看，動力電池有技術壁壘，但這種壁壘並非無法突破，即使是產能方面，要是不差錢，也可以突圍，車企在這兩方面，特別是一些大型國企，財大氣粗，區別只是管理層有多大的動力去幹一番事業，而非只是考慮自己的仕途，過分求穩。
如果車企大規模進入動力電池行業，雖然未必能夠將寧王拉下馬，但有能力稀釋其市場份額，從而對其估值造成影響。因為經過這幾年的催化，動力電池公司基本都被推到很高的估值水位，而且基本也計價了對後續的增長預期，行業如果沒有太大的格局變化，要維持現有的估值水位，當然不會很困難，但萬一格局來個大變化，那現有得估值水位肯定很難維持。
不管怎麼看，動力電池賽道都已經很擁擠，雖然新能源汽車電動化的上半場沒有結束，後面還會陸續有技術創新發生，直到續航、充電優於燃油車，但由於炒作太狂熱，後續可以挖掘的估值提升空間其實相當有限，動力電池的炒作肯定還會有，但是從風險的角度，我就反而看到更多的暗流湧動，所以還是建議謹慎為好。
02、市場傳聞，真假難辨？
在成長股持續回調的情況下，傳統板塊卻迎來不錯的表現，比如地產股、消費股。
市場也在傳言，國家會再次刺激房地產。不過相信這只是一廂情願，地產行業雖然在經濟總量的占比不小，對經濟的拉動作用有目共睹，但問題在於所需要的配套很多，如貨幣、債務等。現在看來，這些配套能夠施展的空間已經相當有限，更重要的是，現在整個經濟都在承受著過去多年房地產過度發展的負面影響，如果繼續走過去的老路，無異於再一次飲鴆止渴，在短暫的“快樂”過後，是長期的“還債”過程，這一點相信上頭已經看得很清楚。
實際上，這不是第一次傳出房地產刺激的消息，但是過去一年多，並沒有哪次真的應驗，反而時不時給你一個驚嚇，例如爛尾樓。
這一次也不會例外，房地產股這次的上漲，更多的只是高低切換，因為沒有未來增長預期的行業，資金頂多也就是暫時找個避風港，不會長期停留的。
至於消費股，之前的預期其實是不錯的，我們在前期的文章，包括每天的直播間也分析過，市場對它的期待也是不錯，後面又有中秋，又是國慶，但最近疫情又開始反復，甚至出現一些城市加強封控，對於消費股也是一個不小的打擊，白酒這些板塊也出現回落。
從質地上看，儘管都是身處飽和行業，但消費板塊無疑要比地產板塊好，剛需性擺在那，屬於長做長有的行業，加上一些細分板塊的邏輯比較堅挺，比如白酒，消費板塊還是可以多看一眼。
只是，從大的發展方向上看，消費股拔估值的時期已經結束，增長動力更多是匹配GDP，進入中低速增長區間，即使邏輯堅挺如白酒，如果提價能力趨弱，也是很難有超預期的表現。
所以，對於消費股的預期，不能夠再拿過去輝煌時期的邏輯來套，只能繼續當做價值股。另外，也可以發掘一些新興的消費場景，或者新的消費方式，也只有這些地方，才可能展現一定的增長性。
至於具體的板塊，每天格隆匯視頻號的首席直播，以及每週三的《首席學苑》，會跟大家做詳細分享，還請大家多關注格隆匯APP視頻號的直播。
03、後市怎麼走？
關於後市這個話題，首先還是亮出結論：仍然有很多迷霧待揭開。
最大的一個，無疑是下個月最重要的會議，因為這個會議直接決定了未來10年中國的發展方向，在現在全球局勢迎來劇變的年代，資本市場比過往任何時候都更需要一個大方向的確定性，我們期待會有一個好的結果。
比較大的一個，是美聯儲的貨幣政策。現在市場都傾向於認為美聯儲，會趁著現在美國經濟數據還可以的時候，下重手搞定通脹問題，向著其承諾的“將通脹控制到2%”的目標前進。
綜合市場的種種觀點，加息75個基點應該不會太大問題，其實現在的資本市場已經再用實際行動price in這個預期，所以我反而會認為，即使最後的結果就是加息75個基點，也不必恐慌，反而有可能因為靴子落地，利空釋放，出現反彈。
尤其是對於投資美股的人，實際上可以適當樂觀一點，至少短期看應該如此，經濟數據不錯，一定程度上能夠承擔加息的成本，同時，大幅加息也可以解決高通脹問題，短暫的痛苦之後，是更好的經濟表現，經濟有支撐，股市也會逐步向著好的方向走。
其他的不確定性，較為重要的，是國內的疫情防控，放開與不放開，都是很難的選擇題，因為不管採取哪一種，都需要付出很大的成本，這裏面不僅有經濟成本，也有社會成本，最終極的期待，要麼出現特效藥，要麼就是人類自然適應了病毒。
太多的迷霧，也註定了這兩個月，不管是港股、A股，還是美股，都是震盪為主，不可能出現週期性的反轉，更不要說悠長的主升浪。
04、結語
記得上半年但斌清倉旗下產品持倉的時候，說過最好的機會可能會在下半年，但是6月份的上漲，市場的樂觀情緒爆棚，但斌被人笑話過於保守，錯過機會，現在看來，他並沒有說錯，6月份的行情，更多是跌多了反彈，以及對於國家穩經濟動作的認可。
在6月份，上海解封、國家穩經濟政策不斷釋放的時候，我們也曾經有過一個錯覺，以為一些苦日子都結束了，但現在看來，並非如此。如果再看股市表現，很多當時漲上天的股票，現在都跌回原形，甚至破了新低，如電動整車。
現在，形勢似乎又再一次出現壓力，在內生增長依然乏力的時候，唯有寄希望於國家再一次出手，用大量的政策托起經濟，如果如願，再一次出現6月份的景象，都未必不可能，但如果沒有，低迷的行情仍會繼續。
所以，對於未來，可以樂觀，但不能盲目，在一切都沒有最終結論的時候，多一分謹慎，多一分風險意識，並沒有什麼錯。