定及動向？央行動作又如何影響市場？英倫金業明白到新手對掌握央行動向的關注，特別整理本內容，以滿足新手們對央行關注，並希望內容可以幫忙到新手可以進一步掌握市場先機。
金融革命下衍生中央銀行及交易所，交易所的功能就是集資、鼓動投資熱情及推動經濟；而央行除了是印發官方貨幣的機構，為金融市場提供流動性，並制定市場利率標竿，穩定及管理本幣外匯對換價，透過控制利率工具、貨幣工具及監管措施，以影響投資情緒，試圖達至延長繁榮經濟週期，及縮短縮衰退經濟週期，推動就業及壓止通脹。
回看歷史，類似中央銀行的機構及概念，早在羅馬時期就己經有記載，但正式的首家中央銀行，則要等到15世紀荷蘭黃金時代的金融革命才建立，而隨著17世紀光榮革命把荷蘭金融創新思想引入英國，英國才建立現在的英格蘭銀行，而法國大革命及拿破倫戰爭則進一步強化英格蘭銀行的角色。
英倫金業進階提示：隨著美國地大及豐富的資源，在第二次工業革命及人口紅利的帶動下，加上歐洲的戰事頻繁，全球財資市場的中心地位在19世紀末逐步轉向美國，美聯儲最終在1913年正式成立。
美聯儲成立前分別有美國第一及第二銀行，曾經擔任發鈔銀行及管理國債的角色，但由於美國政府早期的執政者理念變動、銀行管理失誤及黨爭而宣告結業。然而，20世紀初美國貿易份額己達全球首位，但美元的公信力卻不及英鎊，當然還有黃金，在美聯儲成立前就多次面對外國擠兌黃金，而美國政府一度不具備足夠兌換黃金，而面臨破產風險，並需要華爾街巨頭摩根出手，才能渡過危機。此外19末及20世紀初的多次投機泡沬所引發的華爾街擠兌危機，造成一系列的資金鏈斷裂、破產與技術性衰退，亦是需要摩根最終寫出手寫票據，才能渡過難關。因為此等事件，最終才觸發美國政府建立美聯儲。
英倫金業進階提示：美聯儲成立的背後，還與第一次世界大戰有關，因為一戰前各國先進行關稅戰及金融戰，英鎊在與德元爭一日之長短下，國際匯價波動增加，同時歐洲各國爭持黃金，造成美元在一戰前相對弱勢，而美聯儲背後就是應對一戰前的金融戰工具，以穩定美元、黃金持有量及為市場提供流動性作最初功能，並為美國政府發債作背書。
現代央行發展的四個階段：
早期的美聯儲功能及運作與今天有很大分別，主因當時經濟學理論沒有今天的成熟，除了沒有現代貨幣政策，央行的操作更是黑箱作業，而美元在當時還未是國際主要流通及貿易貨幣，而且面對第一次世界大戰、30年代的大蕭條及第二次世界大戰的高通脹及經濟衰退動盪環境下，早期的美聯儲只能以摸著石頭過河的操作運作。
英倫金業進階提示：30年代的大蕭條，其中一個失誤就是在衰退早期，因為當時美聯儲的接任者採用緊縮貨幣政策，而加引發了全球經濟衰退加深，而在種種的歷史考證中，就是因為全球經濟衰退加深，才讓希特拉有機會上位，並最終觸動第二次世界大戰。
二戰後，美國作為戰勝國及主要債權國，提倡了布雷頓森林體系，亦即是以美國作為主要國際貿易貨幣，承諾以35美元兌換一盎司黃金，並就各國綜合條件，制定以固定匯率。體系完美但卻有兩大缺憾，一方面黃金為有限資產，另一方面則面對特里芬難題，即全球貿易採用美元下，美國貿易赤字則持續上揚，最終亦打擊固定美元匯率。而央行在布雷森林體系下，主要則是發鈔以滿足市場需要，同時維持黃金的持份量，以達到理論上的央行存金比率。
英倫金業進階提示：由於固定匯率及戰後的休養生息，造成戰後低通脹及經濟高增長的奇蹟。
早在60年，美國的貿易數字就開始下滑，被日本及德國追上，加上越戰的拖累，美國政府的黃金存量在60年代末觸及紅線，1971年則是現化央行的重要一年，因為尼克遜衝擊破壞了布雷森林體系，美國政府為免兌換違約，停止了美元兌換黃金，同時國際匯價進入自由浮動的年代，美元大幅貶值而爭取經濟復甦，而現代央行的功能在尼克遜衝擊後大大發揮。70年代各國央行亦在適應布雷森林體系破裂的衝擊，而同時因為石油危機造成的滯漲及衰退，進一步為央行施政添加難度。
美國的滯漲問題直至80年代中期才逐步獲得解決，一方面是列根經濟學及電視革命的推動，而另一方面就是格林斯潘對美聯儲的改革帶來成果。而格林斯潘執政的重要不是他能以統計學預見經濟危機，亦不是其能夠手起刀落大幅加息，亦不是開創了美聯儲以資產負債表救市把戲的先河，而是建立了一個央行預期管理的體系。透過講話而不是真金白銀的影響市場，成功地掌握了投資市場的重點：「信心」，而其後的伯南克、耶倫到今天的鮑威爾亦是沿用他的手段。
筆者Wayne Lai與前美聯儲主席 格林斯潘交流合照，左方為商品權威Jeffrey M. Christian
英倫金業進階提示：不可不知，耶倫的夫婿喬治阿克阿夫，在2001年獲諾貝爾獎就是以經濟學的預期管理及博弈理論而獲得，簡言是二手車或古董的高價賣出技巧。言則，耶倫擔美聯儲主席的強項，亦是預期管理，從她在任期間的言行不一致，如何全年喊加息，但最終亦是只是年底加息，就可見預期管理的功力。
美聯儲政策是如何構成？
現代美聯儲官員均由美國總統任命，可見美聯儲亦充滿了政治色彩，而局內分為在位具投票權及未有投票權官員，具投票權官員可以就政策作出投票，影響最終政朿的決定。而當中最受關注的，自然是美聯儲主席，美聯儲主席需要每年兩次，年初及年中出席美國國會聽證會，為美聯儲的政策方針、利率、經濟及監管預期作出陳述。
美聯儲在大部份的月份亦會進行連續兩天的會議，一般在2,8,10月休會，會議中會公告當次會議的利率及貨幣政策結果，並會在會後作出會議聲明，而會議前一週則是官員的禁言週，即市場需要在會議前兩週找出會議預期的線索，然而，一般而言，美聯儲官員會盡量在會議前，讓市場充份有決定的預期管理，才執行決定。
而美聯儲官員則會在每次會議中討論美國就業、經濟、通脹、量寬或縮表及監管事項，並就利率及貨幣政策進行投票。而結果在會在會後作出公告，並以新聞發報會進一步解釋政策觀點，而有關會議的紀要，亦會在隨後兩至三週作出公告。而市場除了平日關注美聯儲官員講話尋找央行意向外，主要就是透過央行決定、會後聲明及會議紀要尋找央行政策訊息。
英倫金業進階提示：現在的美聯儲央行政策菲利浦曲線，即以通脹率2%及失業率低於4%作利率政策參考，是格林斯潘年代就開始採用，而美聯儲主席可以提案更改政策，而格林斯潘在2000年代就曾經採用另一理論泰勒規則，採用其他標竿作利率政策考量。
美聯儲政策會議對市場影響：
一般情況下，美聯儲會議前兩週，市場就會關注美聯儲決定預期，而美元及金價亦往往在未有其他影響之下，跟隨預期發展。美聯儲決議的行情影響會分為三部份：1)會議決議結果、2)會後聲明講話、3)會後市場資金解讀。
而現會議公告一刻，若有關決定具有代表性，市場一般亦會有所反應。甚麼是代表性？一般而言，是指政策幅度較大，或者方向與過往不一樣。若代表性不足，公告的影響料為有限。
會議決議結果除了公告當月利率政策決定、縮減或購債決定，更會公告官員利率政策點陣圖，而點陣圖則是常見造成行情的焦點，因為利率政策、購債或縮減決定較大機會按預期發展，但官員對未來的利率意向卻經常受近期數據影響而改變，若遠期的加息意向增加，則打壓金價，反之，遠期的利率有機會回軟，則支持金價發展。
而在會議公告後半小時，就會有美聯儲主席的新聞發布會，講述就業、通脹、政策的見解，市場會比較講話與過去的態度，與新公告的變化，特別關注是對未來政策會議的政策意向。講話會構成為新的市場共識，影響有機會延至另一次會議。
然而，財資市場的解讀會透過期貨市場對全年利率變化的概率反映，所以，一般而言，美聯儲會議公告、聲明、紀要及美聯儲官員講話後，期貨市場的變化亦是重要的風向標。直接影響美元、債息及金價表現。
而市場對於央行信心亦是非常重要，若市場相信美聯儲政策，政策一收一放之間就可以推動經濟運行；反之，若認為美聯儲政策有機會出現失誤，資金就有機會預早作出避險，支持金價。
英倫金業進階提示：美元及金價的變化自然與美聯儲有密切關係，但美聯儲與非美央行的行動落差，往往會造成美元及非美貨幣的主體行情，若美國加息行動比非美央行落後，則為美元帶來壓力。反之，美聯儲加息行動比非美央行快速及大幅度，則構成美元強勢，從而影響金價。
金銀的保值能力得到悠久的歷史支持，所以，每當金融市場出現危機或地緣局勢不穩，本土貨幣或資本市場的認受性就有機會下降，而貨幣購買力下降會更有機會觸發通脹及經濟衰退危機，為了對抗通脹，投資者會賣出本幣或資產，轉而持有金銀，在避險、對抗通脹及投資與投機的支持下，金銀價就進一步獲支持。而央行在當中的影響是不可忽視，這亦是為甚麼投資金銀，需要關注央行政策變化。
英倫金業培訓師Wayne Lai分享：大部分的市場危機亦不是一蹴而就，情況與金價即使大週期趨勢造好，但在當行情未爆發前，可能大部分的時間裡表現極像岌岌可危。所以，投資者需要認清環境，把握週期性的投資機會，避免跌入經濟危機的陷阱當中。
【作者簡介】黎永達
香港資深金融從業員，曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務機構包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆侖等。同時為大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者，多次代表香港出席世界金融行業論壇，現為英倫金業集團及英倫金業研究及市場主管，多年為服務機構贏取眾多行業大獎。
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