投資黃金除了是買賣供求平衡的變化，背後是買賣經濟、政治及央行決策的穩定性，有關經濟的變化受週期因素、基數法則、科技及政治決策影響主導，而政治及央行決策更涉及國力與選舉週期的合緃連橫等因素主導。言則，經濟、政治及央行決策亦涉及大量人為因素，要了解這些人為因素，最好的辦法就是了解它們的歷史。所以，有歷史觀的投資者，往往亦會有較好的操作表現。這亦是英倫金融推出《西方經濟危機與金價》的原因，透過歷史解釋西方金融及經濟的發展，以史為鑑，供古鑑今，把握市場先機。
研究歷史不是純以參考書借鏡與記取過去事故即可，而是需要多方面思考，分析史料的真實性，運用數字作出對照，大膽猜想小心求證，由於史於大部份是由勝者撰寫，難免美化及隱惡揚善，所以在閱讀史料時，需要辨識物料的真實性，這點與投資市場十分類似，除了求真追求史實，尋找史料編撰的背後目的、與對後世的影響亦是十分重要，而當中怎樣套用在目前的環境，更是作為研究的重點。
英倫金融進階提示：以史為鑑，可知興衰，因為人性永不改變，而不同民族及政治體系，亦受傳統氛圍及利益習慣影響；所以，在面對類近的環境，過去的決策方式，就有機會重覆發生。
在過去多篇的文章中，筆者分享了一戰前的西方經濟演變，央行、交易所、金銀本位的發展過程，與及泡沬經濟的發生，以助讀者了解西方經濟體系的優劣，以及經濟循環的必然性，為了進一步讓讀者體會這些轉變，今次特別補充背後歷史的重要進程，解釋有關演變的因果關係，加強讀者對西方經濟發展的了解。
一戰前的《西方經濟體系》
西方早期的經濟發展，受惠於黃金及白銀推動貨幣革命，羅馬政府以獲得金銀發行貨幣維持政權，貨幣伴隨政治、科技及文化推動經濟，而政權則在稅收及戰利收支平衡中發行新貨幣。當政權發行貨幣金銀成色不足，反映政權財政困難，在憂慮貨幣持續貶值下，民眾炒賣商品增持金銀減持貨幣，濫發貨幣則造成進一步的惡性通脹循環，政權的穩定性隨之出現危機。從羅馬至15世紀地理大發現前，西方經濟主要受制在這循環當中。
進入15世紀地理大發現後，西班牙及葡萄酒從北美洲帶來大量黃金及白銀，大量貨幣，帶來了歐洲經濟及文化復興，但隨著中國、印度及日本對黃金及白銀的龐大需求增加，與歐亞貿易的逆差，加上歐洲新舊教對峙，引發西班牙、法國、荷蘭及英國逾二百年內戰，金銀供應量並不足以滿足當時歐洲需求，歐洲各國政權更跌入債務危機，貨幣緊縮再度引發經濟衰退憂慮。
金銀不足在當時的新興歐洲國家荷蘭及英國最為明顯，而荷蘭及英國同屬新教國家，因為新教對科學及金融的包容性，以及接納猶太金融資金與思想，從而觸發金融革命及公司革命，國家成立中央銀行為政府籌集資金，同時以金銀背書發行貨幣，解決金銀不足造成的經濟緊縮，而金融革命及公司革命下，成立交易所及公司為新產業集資，帶動科技創新及經濟發展，並回收過度充裕的游資。
金融革命的核心不是單一的央行、銀行及交易所，而是眾籌集資、現金流概念、利率回報及轉移買賣時間權益。金融革命透過中心化吸納市場資本，以現價反映未來時間的投資價值，從供求平衡、現金流及利率回報維持價格水平。無論央行及交易所以是以類近的手法運作。
央行發債利率，影響貨幣在公開市場持有的吸引力。在一般的情況下，在國力接近的國家中，提供更高利率回報的貨幣，因而獲更高投資價值，從而推升的匯價。若發幣國出現政治或經濟危機，貨幣則有機會面對購買力貶值的危機，匯價則有機會出現大幅貶值，而央行為免因為貨幣波動造成資金流失的危機，則有機會調升利率，以提升利率回報吸引資金持有貨幣。
但始終17世紀的英荷亦未進入工業革命，在央行構建當時還只是歐洲裡的二流國家，國力遠低於西班牙及法國，甚至俄羅斯，當然更低於鄂圖曼及土耳其。英國在當時的主要產業是農產品及公海海盜，為了增加發行貨幣的穩定性及認受性，就以固定比率的金銀兌換率背書，事實上，在英國金本位的歷史中，英倫銀行長時間的金銀存量不足以應付兌換的需要。但基於在一戰前，各國的匯兌是沒有統一的體制，加上訊息不流通，助長了英國借工業革命的優勢濫發貨幣。
由央行發行貨幣及國債，雖然解除了金銀不足造成的經濟緊縮危機，但貨幣過度供應下，同樣重覆羅馬時期金銀成色不足的通脹問題；因此，央行透過利率手段及股票集資，回收過度充裕的貨幣，引導寬鬆的資金推動經濟活動。而在央行寬鬆及收緊政策下，加強了經濟週期的顯性特徵。
股票市場吸納寬鬆的游資，引導資金流入待發展產業，而產業則受政治、科技、文化及經濟發展影響，當創造價值的條件配合下，股票資產價值獲買家市場看好，從而推升股票面價，而價格現像及市場情緒則進一步吸引更多資金進入市場，而金融革命下，投資者可以透過借貸獲得資金，進一步推動市場泡沬。
當市場興奮引發產能過盛，股票回報就會追不上股價升幅，買家市場信心就會面對打擊，若創造價值的條件出現落空，或者出現人為失誤，泡沬爆破的危機就有機會觸發恐慌性拋售，因而帶來投資虧損、壞帳及資金緊縮，資金則流入避險工具作避險。
而央行為了減輕泡沬對經濟的損害與推動經濟，央行會透過利率手段干預借貸市場，以加息增加借貸成本，吸引資金從股市回歸存款市場，從而為經濟減速；同時，亦以降息減少借貸成本，引導資金從存款市場流入投資市場，刺激投資活動。所以，央行利率政策才會成為經濟循環的推力。
英倫金融進階提示：發展至《現代央行理論》，當經濟出現危機，央行進一步透過貨幣工具干項市場，即以發鈔解決經濟危機。理論上，主權貨幣國家可以無限發鈔，以發鈔支持本土經濟。雖然，政府及央行資產負債增加，但經濟體系得以維持，當中只要與保持相對競爭國家的國力，就可以維持匯價。
由於相對國力的競爭國家亦同時印鈔，匯價上的落差收窄，但整體的購買力會下降，因此，資金會流入資本市場及避險工具造成資產泡沬。這是解釋量寬下，為甚麼股市及金價獲得支持的原因。
金融革命背後的簡史
在地理大發現前，歐洲各國只是二流及三流國家，羅馬國倒台後，歐洲逐步演變成以法國為首的城邦經濟，拉丁人、日耳曼人及斯拉夫人各構建自己城邦，為了穩固城邦力量，除了不斷合緃連橫的戰事，當時歐洲各國亦有通婚的習慣，但亦因為通婚引發大量繼承權戰事，情況與春秋戰國時晉文公失意寄居秦國，但稱霸時大舉侵占秦國，而結下秦晉世仇沒有太多分別。
除了因為通婚爭產而內亂，同時因為宗教戰爭面對穆斯林及阿拉伯國家入侵，當中十字軍東征更加強了歐洲與週邊國家的矛盾；加上，新教的建立造成與舊教對峙，則進一步加深歐洲的分裂。當時的歐洲各國亦沒有常備軍隊，真正的軍事力量比不上持有強大軍力的鄂圖曼及波斯帝國。中古時期的歐洲可以說戰亂不斷，但亦因為戰爭頻繁，推動借貸業務發展，亦誘使科技及金融改革。
由於中亞的板塊被蒙古及鄂圖曼帝國佔領，歐洲跟中國通商的渠道被截斷，但歐洲對於中亞香料、茶葉及絲綢有強大需求，推動了歐洲南部的靠海國家進行冒險，試圖繞過鄂圖曼的勢力，直接與中亞各國通商。而隨著盲闖，則意外發現了北美洲，才有了15,16世紀的西班牙及葡萄牙的黃金時代。而隨著西班牙及葡萄牙的成功，吸引到荷蘭及英國的參與。與其說參與，早期的英國主要是靠搶劫西班牙及葡萄牙商船為主，海盜及販賣奴隸是主要的海上發展產業。
英國及荷蘭的金融革命影響到現今的金融市場，而最早的金融革命來自於荷蘭，而非英國，因為1689年在光榮革命前，英國只是一個農業國家，反之荷蘭是歐洲的文民化、貿易及商業中心，藉著地理優勢成為反舊教的中心，吸納所有新思潮的思想。而光榮革命背後是因為荷法大戰，荷蘭領主威廉三世為了箝制法國太陽王路易十四擴張，連同瑪麗二世推翻當時的英國政權，才會把荷蘭的金融革命思維引入英國，然而，英國的金融革命思想能在英國進一步發酵，是由於另一件歴史大事。
光榮革命後100年間，爆發了第二次英法百年戰爭，當中法國君主路易十六於1775年以大量資金支持美國獨立，做成法國政府面對嚴重財政危機，誘發1789年法國大革命，法國大革命的成因與法國經濟因為歐洲戰事衰退、高政府負債、高通脹及高稅率造成民怨有莫大關係，當然，背後一直有英國從中鼓動的影子，情況與法國背後鼓動美國獨立一致，而真實的法國大革命沒有電影般浪漫，除了跌入長期的內亂時期，同時，更面對法國週遭的列強入侵的危機，各國虎視眈眈下，在英法交戰中獲得奇蹟勝利的拿破崙被推舉為法國領導，並最終1804年稱帝，成立國家常備軍，並大舉入侵歐洲各國，而荷蘭的金融、科技、資本及人材，就是因為拿破崙的的軍事壓力，轉移至英國，推動了英國的工業革命升級。
英倫金融進階提示：法國大革命下荷蘭金融、科技、資本及人材流入英國的歷史，對後世經濟世界發展十分重要，除了推動了工業革命，更促使大國博弈下，以破壞敵對國家地方穩定，從而吸納資本的戰略。
英國及歐洲各國在法國大革命後的殖民地管理，就以借用有關手段製造地方矛盾，推翻當地政權及管理殖民地，即使殖民地獨立，地方矛盾及內鬥持續。而一戰及二戰，美國怎樣從英國手上搶下領導市場的地位，手法亦極其相似。
若深入研究英國從金雀花皇朝至二戰的歷史，就會發現西方經濟發展當中充滿權謀手段，從干預、操控或利誘，策劃一段又一段的變局，並從中謀利。回看今天動盪的局勢，新危機一觸即發的可能性，絕對不可以被低估。
金銀的保值能力得到悠久的歷史支持，所以，每當金融市場出現危機或地緣局勢不穩，本土貨幣或資本市場的認受性就有機會下降，而貨幣購買力下降會更有機會觸發通脹及經濟衰退危機，為了對抗通脹，投資者會賣出本幣或資產，轉而持有金銀，在避險、對抗通脹及投資與投機的支持下，金銀價就進一步獲支持。
英倫金融培訓師Wayne Lai分享：大部分的市場危機亦不是一蹴而就，情況與金價即使大週期趨勢造好，但在當行情未爆發前，可能大部分的時間裡表現極像岌岌可危。所以，投資者需要認清環境，把握週期性的投資機會，避免跌入經濟危機的陷阱當中。
【作者簡介】黎永達
香港資深金融從業員，曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務機構包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆侖等。同時為大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者，多次代表香港出席世界金融行業論壇，現為英倫金融集團及英倫金業研究及市場主管，多年為服務機構贏取眾多行業大獎。
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