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包括AWS在內的三大業務支撐估值,亞馬遜仍值得長期持有?

作者 Vincent Martin股市2022年8月3日 14:26
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包括AWS在內的三大業務支撐估值,亞馬遜仍值得長期持有?
作者 Vincent Martin   |  2022年8月3日 14:26
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Investing.com - 乍一看,亞馬遜公司 (NASDAQ:AMZN)似乎被高估得離譜——以目前135.10美元的股價計算,這家總部位於西雅圖的在線零售商完全稀釋後的市值約為1.44萬億美元,而這一估值很難得到基本面指標的支持。

(AMZN日線圖來自Investing.com)
(AMZN日線圖來自Investing.com)

單單從現金流方面來看,亞馬遜的股價當然是被高估的,過去四個季度,公司的自由現金流一直是負數。

與此同時,雖然淨利潤是正值,但是1.13美元/股的表現,意味著市盈率遠高於100倍。此外,亞馬遜投資的電動卡車製造商Rivian (NASDAQ:RIVN)也在拖累公司過去三個季度的業績,因此總體的淨收益基本是零。

此外,亞馬遜的收入表現看上去也並不亮眼,考慮到公司大部分收入來自低利潤率的產品銷售,2.5倍的市盈率也不是很吸引人。同時,收入增長還在大幅減緩,一季度和二季度的同比增幅僅為7%。

從業績上來看,亞馬遜似乎確實值得規避,尤其是在上周公佈財報後該股出現了短時反彈過後,此時做空該股似乎是輕而易舉的事情。

但是,我們深入了解該股,就會發現亞馬遜現在事實上是被低估了,而不是被高估了。

除了電商外,還有三大業務可支撐亞馬遜估值

雖然,從整體的業績數據來看,亞馬遜的表現並不強勁,但是公司財報中,有三個數據表現則可圈可點。

首先,亞馬遜的雲計算業務AWS在過去四個季度創造了驚人的224億美元營收,如果按照21%的稅率來計算,公司這部分業務的淨收入高達177億美元,不過,其二季度利潤同比增長28%,較前幾個季度的增長有所放緩。

而且AWS一直是全球最好的業務之一,其和谷歌、微軟這兩家運營商競爭,爭奪市場份額。雖然AWS如果獨立出來可以價值多少市值一直未有定論,但是可以看出這部分業務已經成為了亞馬遜的支柱業務之一,40倍的市盈率和28%的增長率並非不合理。

其次,亞馬遜的廣告業務二季度創造了87億美元的收入。在過去的12個月裏,廣告銷售總額達到了340億美元。相比之下,這個數字幾乎是Twitter Inc (NYSE:TWTR)、Snap Inc (NYSE:SNAP)和Pinterest Inc (NYSE:PINS)總收入的三倍。

毋庸置疑,亞馬遜是一個廣告巨頭。雖然線上廣告銷售似乎停滯不前,但亞馬遜該業務第二季度的收入仍然同比增長了18%。

最後,還有訂閱收入值得關注,在過去的四個季度裏,這些收入——主要來自Prime訂閱——總計達到330億美元。

要知道,除了以上這三個龐大的業務以外,亞馬遜還有更為堅挺的電子商務業務。

亞馬遜的股價真的夠便宜嗎?

如果亞馬遜的雲計算AWS的市盈率是50倍,廣告和Prime的營收是10倍,那麼亞馬遜的股票價值將達到1.5萬億美元左右——說實話,這種情況可能有點太簡單了。畢竟,Prime和廣告收入都包含在亞馬遜的北美和國際業務中。即使有了這些收入,這兩個部門在過去四個季度都沒有盈利。而且,雲計算業務的競爭增加了AWS利潤率下降和估值下降的風險。

儘管如此,這個廣泛的估值框架還是有一定道理的。

亞馬遜業務的各個部分顯然都具有真正的價值,而在合併的基礎上,模糊了這一價值的是,該公司繼續在業務上大舉投資。無論是為Prime Video提供內容,還是實行單日配送等大規模且昂貴的配送業務,亞馬遜都沒有獲得它應有的利潤。

不妨將眼光放得更長遠一些

當然,亞馬遜的投資並非都是壞事,因為公司成功地將此前獲得的利潤用以投資更有前景的業務,本身是值得稱頌的,畢竟這帶來了AWS和超過2億的Prime用戶,都是很有價值的業務。

但是,投資者不得不面對的事實是,亞馬遜的電子商務收入增長確實是放緩了,這並非一家之難,美國最大的兩家全渠道銷售零售商沃爾瑪 (NYSE:WMT)和塔吉特(NYSE:TGT),此前都公佈了災難性的季度業績。

從外部看來,我們不太可能精確地定義亞馬遜究竟投入了多少資金,但是如果它只專注於推動短期利潤,該公司確實可以賺取更多利潤。但是,這不是投資者投資該股的目的,也不是亞馬遜市值達到1.4萬億美元的原因,投資者押註的並不僅僅是亞馬遜眼前的基本面。

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(翻譯:李善文)

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