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美股大跌時,戰勝市場的基金經理做對了什麼?

發布 2022-7-6 上午09:08

2022年,美股劇烈波動,被譽為機構中的機構、聰明錢中的聰明錢的基金經理們的投資表現也不盡人意。但也有一小部分基金經理敏銳感受到環境變化,調整策略,獲取了可觀的超額收益。

《華爾街日報》追蹤的1342只積極管理的美國股票基金中,只有32只基金在第二季度末獲得連續12個月收益為正的成績。基金經理的平均表現很糟糕。在這12個月裏,這些基金的總回報率為-15.2%。

2022年以來,飽受通脹折磨的股市出現了數十年來最糟糕的表現,多數基金遭遇劇烈的淨值回撤。那些收益為正的少數贏家,是如何在這個市場上實現盈利的呢?

在跟蹤數據中,收益排名第一的是聯邦愛馬仕戰略價值股息基金(Federated Hermes Strategic Value Dividend Fund),也是唯一一只收益率達到兩位數的基金。該基金的經理Daniel Peris在2022年第二季度的滾動12個月期間(收益率為11.8%)和今年前六個月(收益率為4.9%)均表現良好。

與競爭對手相比,Daniel Peris採取了不同的方法。他說:“我們不想低買高賣。”他承認,這一理念與他的許多同行是不一致的。相反,作為一名基金經理,他的策略是將自己的所作所為視為購買和擁有企業,視為股東。更具體地說,他希望擁有支付巨額股息的企業的股份,有定期提高股息的記錄,並有能力繼續這樣做。

Daniel Peris表示:“我們為退休人員或其他保守投資者,提供了高收入和不斷增長的收入流,自2001年成立以來,我們一直在這樣做。”他補充稱,這不是一種“英雄式”戰略,“你不會在頭版上看到我們”。另一方面,該基金不僅是在華爾街日報跟蹤的基金中表現優秀,而且提供了4.53%的股息收益率,遠高於2.3%的指數股息率水準。

幾十年來,股息率一直不是投資表現優異的主要長期貢獻者。

相反,受到諾貝爾經濟學獎得主Merton Miller和弗Franco Modigliani等思想家的鼓舞,投資組合經理強調了收益增長在創造回報中的重要性。如今,隨著通脹飆升、利率上升和收益增長預期放緩,多數位於贏家圈頂端的基金都強調投資高收益率的股票。

投資管理公司Research Affiliates的創始人兼董事長Rob Arnott表示:“我們看到的是一個相當重要的轉捩點。”專注於高收益投資而非盈利增長的投資者的變化,不僅糾正市場此前對成長性的高估,還可能糾正多年超低利率的遺留問題。“我們已經有負實際利率(調整以反映通貨膨脹)大約十年了,這樣的自由貨幣通過造成資源配置不當而對市場造成了潛在的損害。”

在連續12個月表現出色的基金名單,並不代表讀者的“買入名單”:一些基金可能被關閉,僅限於機構投資者,波動性高,收費高,流動性有限,或由於其他原因不適合特定的投資組合。

本季度排名第一的基金經理都屬於那些與Rob Arnott所指出的那種資本配置不當作鬥爭的人,他們的收入策略在市場動盪期間表現良好。舉個例子:埃克森美孚等石油和天然氣公司,它不僅難以獲得資金,而且直到最近還面臨大宗商品價格低迷的不利因素。現在,能源行業的基本情況發生了巨變之後,埃克森美孚和許多同行一樣,支付了巨額股息。

Michael Morey with Integrity Dividend Harvest Fund 在該調查中收益率排名第二,該基金由位於新罕布夏州米諾特的維京基金管理公司管理。該基金在截至6月30日的12個月中實現了9.1%的收益,但在2022年上半年損失了2.5%。

管理該基金團隊的投資組合經理之一Michael Morey表示,“一年多來,我們一直在積極增持能源資產” 。埃克森美孚之所以吸引他們,是因為它有39年穩步提高股息的記錄,但也因為Michael Morey 也承認,埃克森美孚將從當前的供需失衡中受益。“這不僅僅是因為烏克蘭衝突”。

但Daniel Peris和Michael Morey和他們的團隊都不是在追逐那些受歡迎的股票。相反,他們對股息和收益率的重視,使他們找到了在熊市的混亂中對投資者具有不成比例吸引力的公司。兩家基金都持有的一些股份包括經典的價值股,如煙草巨頭菲利普莫裏斯國際股份有限公司和電信公用事業公司。

Daniel Peris表示,“在過去一兩年裏,我們的機會增加了。直到最近,我們才從哪些我們以前忽視的行業中選股。我認為在未來十年這種情況會繼續”。

Michael Morey和他的團隊對此表示同意。他們稱,唯一不會擁有的資產類別是房地產。只要股息率穩定,其他一切都是公平的。隨著股票價格下跌,推動股息收益率上升,這就打開了新的機會。

排名第三的finisher Buffalo Flexible Income Fund的John Kornitzer 是另一位以股息為重點的經理,其策略已成為人們關注的焦點。他回憶起20世紀70年代,認為市場可能會回到那種高通脹和低增長並存的環境中。這種想法讓他對自己的投資策略更有信心。

John Kornitzer的投資策略強調,擁有資產負債表良好、股息收益率有吸引力、前景即使不壯觀,也很穩固的公司的價格合理的股票。在過去的12個月裏,John Kornitzer的基金收益增長了7.5%,儘管2022年上半年下降了2.7%。

John Kornitzer的投資組合中,包括經典的價值股制藥公司、能源巨頭、電信公用事業公司和滿足核心需求的消費類公司,如通用磨坊股份有限公司。但他最近表現出色的一個重要因素持倉了是微軟公司,而微軟就是他在早期職業生涯中會回避的那種科技股。他還表示,目前正在探索這一領域,尋找能夠從他所期望的機器人和人工智慧革命中受益的公司。

在本季度的調查中,大多數表現最好的基金都有更多的現金可供配置,這要歸功於一個事實,即過去12個月裏,即使是個位數的收益也足以吸引穩定的新資本流入。

Jeff Muhlenkamp在穆倫坎普基金管理的2.6億美元資產,約45%仍為現金。穆倫坎普基金在調查中排名第五。

Jeff Muhlenkamp表示,“現金是我最重要的資產,我可以選擇等待熊市的廢墟,尋找寶藏。當符合我的價值和收益標準的公司被拋棄時,我會袖手旁觀。”

投資者要等多久才能觸底?儘管大多數投資者正面臨著金融市場的另一次週期性“震盪”,但沒有一家基金願意做出這樣的預測。這些基金經理認為,很難去定義現在是2000年那樣的大跌還是2008年那樣的市場風暴,又或者是更溫和甚至更嚴重的情況。不過,他們相信,新發現股息對投資的影響不會消失。

其他人可能會哀悼熊市的到來,而這些基金經理正在慶祝新的機遇。Rob Arnott說:“這是一種讓反向投資者的市場感覺,像糖果店裏的孩子一樣。”

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