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今年最強主題,煤炭股結束了?

作者 丫丫港股圈 股市2022年6月24日 08:16
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今年最強主題,煤炭股結束了?
作者 丫丫港股圈   |  2022年6月24日 08:16
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今年以來,最令人意料不及的是煤炭股的股價走勢不再是典型週期股走勢,已逐漸轉變為具有一定成長性的價值股走勢。

國內為了推動新能源的發展,雙碳政策使煤炭的供需始終處於一個緊平衡的狀態,煤炭價格也始終維持在相對的高位。

而到了旺季,由於煤價的大漲,近期中國神華等煤炭股創下近年來的新高。

從宏觀因素上看,地緣衝突引起資源價格的暴漲,再引起多個國家暫停出口煤炭的操作,使得煤炭越來越緊缺。

從企業端看,現在想要煤炭公司放開擴產已經是難上加難,煤炭公司都想借雙碳政策的大環境下,在難得一遇的大行情裡大賺一筆。

因此,在眾多巧合的利好因素同時發生下,煤炭價格越走越高,煤炭企業從今年以來,多隻個股創下新高,煤炭也成為最強主題。

回看歷史,上一次煤炭的超級大週期還在2007年,而今年的行情,與2007年有什麼不同,有哪些一樣?

一、2007年煤炭超級大週期

首先,2005年-2007年10月當時的宏觀背景是經濟週期上行,煤炭的供給收縮,需求膨脹,煤價正在上行。

當時的企業正因煤價上行,且行業供不應求,企業盈利明顯改善,驅動企業盈利預期向上,引起了煤炭行業的第一輪大行情。

供不應求的同時,頒佈了一系列調整產業結構以促進煤炭工業健康發展的檔法令,穩定推進大型煤炭基地建設,積極推進大型煤炭企業集團元件。

在此期間,國內煤炭產能和產量都實現了大幅增長。也正因為煤炭產能和產量的大幅增長,為後一年的煤價大跌埋下了伏筆。

煤炭指數從2005年7月至2007年10月的區間最高漲幅達10倍,中證煤炭指數從628點上漲至6676點。

當時中國神華 (HK:1088)也因這輪煤價大漲,剛上市股價就從54元/股上漲至最高位81元/股。

但好景不長,步入2007年10月後,煤價先由嚴重的雨雪冰凍天氣而大幅上漲,隨後又因為金融危機的爆發,煤價破位下跌。

全球金融危機的快速蔓延,導致我國外向型經濟發達的東南沿海地區經濟發展面臨困難,部分企業歇業停產,電力和煤炭需求減少。

由於前一年煤炭產量的大幅增長,在遇到金融危機後,需求又大幅減少。就導致煤炭出現供過於求的現象,當時煤炭價格跌幅已超過50%。

在金融危機導致大盤暴跌,及煤炭價格暴跌的雙重打擊下。中證煤炭指數從最高位的6676點下探至1500點,煤炭企業把前一年的暴漲全部吐了回去。

大盤的持續暴跌,為了遏制金融危機導致的經濟衰退,最後中國推出最重要的四萬億基建救市政策,拉動基礎設施建設。

在四萬億的刺激下,煤炭需求回升,動力煤價格止跌企穩,煤炭價格重新恢復上漲趨勢。

在需求拉動下,煤炭企業盈利回暖,增速企穩。單季度營業收入同比止跌回升,單季度銷售毛利率已恢復至金融危機前。

煤炭行業也迎來一輪新的大週期,中證煤炭指數從2008年10月的1500點大幅反彈至2009年7月的5800點。

值得注意的是,雖然煤炭股在政策頒佈一年後,有強勁的反彈趨勢。

但因為政策帶動的煤價上漲,反而為日後煤炭價格的持續下跌埋下了伏筆。

一是煤價的堅挺和寬鬆的貨幣政策,導致2008年以後煤炭行業固定資產投資依然保持較大幅度的增長,煤炭產能繼續擴張。

另一方面,金融危機繼續在全球發酵,海外需求大降,內需不足的情況下,中國經濟最終出現明顯的增速放緩現象。在經濟放緩之下,煤炭消費量也就隨之下滑。

綜合供求兩方面的變化,導致我國煤炭市場開始步入產能過剩、需求放緩的低迷期。

由於供需不平衡,導致煤價在進入2010年後不斷下跌至2015年。當時煤炭行業的固定投資增速已大幅下降。

但是按計劃淘汰落後產能的進程十分緩慢,每年仍有新的煤礦建設專案。以及2015年之前投資新建的煤礦產能也將逐步投產,因此國內煤炭產能仍將緩慢擴張。

根據資料顯示,截止2015年。當時全國煤炭產能在40億噸左右,在建產能11億噸左右。按照前述煤炭消費量估算,2015年煤炭行業產能至少過剩10億噸。

2015年煤炭需求已經加速回落,煤炭產能卻繼續擴張。基於此,煤價下跌趨勢難言結束。

煤炭股也就因為供需不平衡的關係,一直處在估值向下的趨勢中。在2010年開始,中證煤炭指數從5500點下跌至2014年的1500點。

由於2015年A股走出牛市,煤炭指數跟漲,指數從1500點上揚至4000點附近。在牛市過後,煤炭走勢持續低迷。

從2019年開始,新能源的出現、疫情的反復、黑天鵝的戰爭、大宗商品的暴漲,導致煤炭進入短缺平衡的狀態下,如今煤炭的供需關係,與前十年供大於求的狀況,已截然不同。

二、回看當下,煤炭第二輪超級週期

回看當下2022年,與2007年煤炭大行情一樣的是宏觀經濟受重挫。而最大不同的是突發新冠疫情及俄烏衝突的爆發,是人類從未同時遇到過的。

而以往的企業背景與當下也有很大不同,最大的不同是以前煤炭企業不斷擴產,導致供需平衡被嚴重破壞,而現在煤炭企業不願意擴產。

由於各國都在朝著碳達峰的目標前進,未來10年煤炭企業的市場將會被新能源吞噬掉一部分。這就導致煤炭企業不願意投資擴產,一是擴產完成也要到2025年,擴產後只剩幾年的時間能否收回成本都是問題。二是煤價越高,企業利潤就越多,煤炭企業都不想錯過這一機遇。

而煤炭企業不擴產,那煤炭始終保持在緊缺平衡的狀況下,價格就會持續緩慢的上漲。

加上多個國家宣佈禁止出口煤炭。先有印尼宣佈暫時煤炭出口,再有禁止進口澳大利亞的煤炭,再輪到烏克蘭計畫暫停出口天然氣和煤炭。

從進出口層面看,一輪俄烏衝突下來,每個國家都在把煤炭的口子越縮越小。

煤炭價格在疫情、戰爭、企業、各國出口等因素下,越推越高。

中證煤炭指數從2020年疫情以來最低位1770點上漲至上周最高位的5092點。

但從上周開始,煤炭及石油等資源股開始了大幅回檔,難道屬於資源股的大行情,將要完結?

三、屬於煤炭的大行情已結束?

煤炭及石油的大幅回檔,一是美國加息的影響,二是市場看到美國想要解決大宗商品問題的決心,三是國內焦煤企業和鋼廠的互相影響。

最重要的是美國加息的影響,由於三次加息基點都在上漲,美聯儲官員表示稱,若下個月CPI指數仍無法下降,那將考慮加息100基點。

從美國三次加息的情況下來看,美國貨幣政策已經失靈,加息已不是解決通貨膨脹的最優解。

可以說,資源價格已成美國的首要解決問題。只有資源價格恢復正常,才能有效解決通脹問題。

從近幾日煤炭及原油期貨指數來看,市場正在為下個月的加息做出恐慌拋售的表現,也看到美國想要解決資源價格的決心。

在上周,拜登約談雪佛龍為首的石油公司,呼籲石油公司與政府解決受俄烏衝突影響的油價上漲問題。但目前來看,從雪佛龍的公司表態中能看到,石油公司並不妥拜登的提出的要求,認為拜登應該多出臺支持資源公司的相關政策。

與石油公司談不妥,拜登決定將在7月15日出行沙特,以解決美國高油價的問題。另一方面,6月20日耶倫表示,正在與盟國討論,擬對俄羅斯石油設定價格上限。

在限制俄羅斯石油收入的同時,還要允許更多的石油供應進入全球市場,是歐盟“保險禁令”的重要補充。

除此之外,耶倫表示將試圖通過暫時停止徵收聯邦汽油稅、限制燃油出門等一系列措施降低油價。

截至6月20日,日間收盤,國內商品期貨黑色系全線大跌,焦煤期貨跌超10%,CZCE動力煤期貨跌幅4.16%。

不僅期貨市場大幅拋售,在A股市場及海外市場,黑色系資源大幅下跌。6月20日,此前A股大漲的煤炭個股集體大跌,今日煤炭個股多數都在震盪調整當中。

另外,煤炭股大跌的原因,可能是由於焦煤價格不斷上漲,進一步壓制了下游鋼廠利潤。

資料顯示,今年5月上旬,鋼鐵冶煉環節利潤迅速惡化,並跌破盈虧平衡線,6月初鋼坯每噸生產虧損更是一度超過200元/噸,此後虧損幅度雖然有所收窄,但是至今仍處於虧損狀態中。

部分鋼廠已開始出現虧損,開始短期停產檢修計畫,鋼材採購節奏因此放緩,帶動焦炭市場看漲情緒減弱。

另一方面看,由於上層對於煤炭價格管控是極為嚴格的,主要參考指標則是煤電企業的長期協議價格。

6月21日,國家發改委強調,煤炭中長期合同實際交易價應在合理區間內。

更主要是為了防止中小型煤炭企業哄抬價格的行為。而大型煤炭企業,自然不會在“犯規”的邊緣試探,大型煤炭企業只要享受煤價緩慢上升的過程即可。

所以上層政策的意圖是要煤炭企業利潤會有一定的增速,但絕不是高速成長的。

有部分投資者認為,管控價格是利空,但實際上,反倒是利好。

若是不控價,週期股最大的風險就是漲價太快,使得下游端需求銳減,最後需求沒了,那生意做不下去了。

現在看來,近期煤炭價格的大漲,的確有影響到下游鋼廠端的利潤,這也是近期煤炭進入調整的原因之一。

四、結語

整體而言,不擴產的煤炭,將保持在緊缺平衡的狀態下,價格也將長期緩慢的上升,這是供求關係決定的自然規律。

因此,煤炭股的強盈利週期大概率還沒有結束,不過也不能預期煤價無止境上漲,因為隨著能源價格越來越高,傷害了經濟的總需求,需求下來,自然也舒緩了供求緊缺的狀態,這也是經濟的一個自然規律。

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