今年以來，最令人意料不及的是煤炭股的股價走勢不再是典型週期股走勢，已逐漸轉變為具有一定成長性的價值股走勢。
國內為了推動新能源的發展，雙碳政策使煤炭的供需始終處於一個緊平衡的狀態，煤炭價格也始終維持在相對的高位。
而到了旺季，由於煤價的大漲，近期中國神華等煤炭股創下近年來的新高。
從宏觀因素上看，地緣衝突引起資源價格的暴漲，再引起多個國家暫停出口煤炭的操作，使得煤炭越來越緊缺。
從企業端看，現在想要煤炭公司放開擴產已經是難上加難，煤炭公司都想借雙碳政策的大環境下，在難得一遇的大行情裡大賺一筆。
因此，在眾多巧合的利好因素同時發生下，煤炭價格越走越高，煤炭企業從今年以來，多隻個股創下新高，煤炭也成為最強主題。
回看歷史，上一次煤炭的超級大週期還在2007年，而今年的行情，與2007年有什麼不同，有哪些一樣？
一、2007年煤炭超級大週期
首先，2005年-2007年10月當時的宏觀背景是經濟週期上行，煤炭的供給收縮，需求膨脹，煤價正在上行。
當時的企業正因煤價上行，且行業供不應求，企業盈利明顯改善，驅動企業盈利預期向上，引起了煤炭行業的第一輪大行情。
供不應求的同時，頒佈了一系列調整產業結構以促進煤炭工業健康發展的檔法令，穩定推進大型煤炭基地建設，積極推進大型煤炭企業集團元件。
在此期間，國內煤炭產能和產量都實現了大幅增長。也正因為煤炭產能和產量的大幅增長，為後一年的煤價大跌埋下了伏筆。
煤炭指數從2005年7月至2007年10月的區間最高漲幅達10倍，中證煤炭指數從628點上漲至6676點。
當時中國神華 (HK:1088)也因這輪煤價大漲，剛上市股價就從54元/股上漲至最高位81元/股。
但好景不長，步入2007年10月後，煤價先由嚴重的雨雪冰凍天氣而大幅上漲，隨後又因為金融危機的爆發，煤價破位下跌。
全球金融危機的快速蔓延，導致我國外向型經濟發達的東南沿海地區經濟發展面臨困難，部分企業歇業停產，電力和煤炭需求減少。
由於前一年煤炭產量的大幅增長，在遇到金融危機後，需求又大幅減少。就導致煤炭出現供過於求的現象，當時煤炭價格跌幅已超過50%。
在金融危機導致大盤暴跌，及煤炭價格暴跌的雙重打擊下。中證煤炭指數從最高位的6676點下探至1500點，煤炭企業把前一年的暴漲全部吐了回去。
大盤的持續暴跌，為了遏制金融危機導致的經濟衰退，最後中國推出最重要的四萬億基建救市政策，拉動基礎設施建設。
在四萬億的刺激下，煤炭需求回升，動力煤價格止跌企穩，煤炭價格重新恢復上漲趨勢。
在需求拉動下，煤炭企業盈利回暖，增速企穩。單季度營業收入同比止跌回升，單季度銷售毛利率已恢復至金融危機前。
煤炭行業也迎來一輪新的大週期，中證煤炭指數從2008年10月的1500點大幅反彈至2009年7月的5800點。
值得注意的是，雖然煤炭股在政策頒佈一年後，有強勁的反彈趨勢。
但因為政策帶動的煤價上漲，反而為日後煤炭價格的持續下跌埋下了伏筆。
一是煤價的堅挺和寬鬆的貨幣政策，導致2008年以後煤炭行業固定資產投資依然保持較大幅度的增長，煤炭產能繼續擴張。
另一方面，金融危機繼續在全球發酵，海外需求大降，內需不足的情況下，中國經濟最終出現明顯的增速放緩現象。在經濟放緩之下，煤炭消費量也就隨之下滑。
綜合供求兩方面的變化，導致我國煤炭市場開始步入產能過剩、需求放緩的低迷期。
由於供需不平衡，導致煤價在進入2010年後不斷下跌至2015年。當時煤炭行業的固定投資增速已大幅下降。
但是按計劃淘汰落後產能的進程十分緩慢，每年仍有新的煤礦建設專案。以及2015年之前投資新建的煤礦產能也將逐步投產，因此國內煤炭產能仍將緩慢擴張。
根據資料顯示，截止2015年。當時全國煤炭產能在40億噸左右，在建產能11億噸左右。按照前述煤炭消費量估算，2015年煤炭行業產能至少過剩10億噸。
2015年煤炭需求已經加速回落，煤炭產能卻繼續擴張。基於此，煤價下跌趨勢難言結束。
煤炭股也就因為供需不平衡的關係，一直處在估值向下的趨勢中。在2010年開始，中證煤炭指數從5500點下跌至2014年的1500點。
由於2015年A股走出牛市，煤炭指數跟漲，指數從1500點上揚至4000點附近。在牛市過後，煤炭走勢持續低迷。
從2019年開始，新能源的出現、疫情的反復、黑天鵝的戰爭、大宗商品的暴漲，導致煤炭進入短缺平衡的狀態下，如今煤炭的供需關係，與前十年供大於求的狀況，已截然不同。
二、回看當下，煤炭第二輪超級週期
回看當下2022年，與2007年煤炭大行情一樣的是宏觀經濟受重挫。而最大不同的是突發新冠疫情及俄烏衝突的爆發，是人類從未同時遇到過的。
而以往的企業背景與當下也有很大不同，最大的不同是以前煤炭企業不斷擴產，導致供需平衡被嚴重破壞，而現在煤炭企業不願意擴產。
由於各國都在朝著碳達峰的目標前進，未來10年煤炭企業的市場將會被新能源吞噬掉一部分。這就導致煤炭企業不願意投資擴產，一是擴產完成也要到2025年，擴產後只剩幾年的時間能否收回成本都是問題。二是煤價越高，企業利潤就越多，煤炭企業都不想錯過這一機遇。
而煤炭企業不擴產，那煤炭始終保持在緊缺平衡的狀況下，價格就會持續緩慢的上漲。
加上多個國家宣佈禁止出口煤炭。先有印尼宣佈暫時煤炭出口，再有禁止進口澳大利亞的煤炭，再輪到烏克蘭計畫暫停出口天然氣和煤炭。
從進出口層面看，一輪俄烏衝突下來，每個國家都在把煤炭的口子越縮越小。
煤炭價格在疫情、戰爭、企業、各國出口等因素下，越推越高。
中證煤炭指數從2020年疫情以來最低位1770點上漲至上周最高位的5092點。
但從上周開始，煤炭及石油等資源股開始了大幅回檔，難道屬於資源股的大行情，將要完結？
三、屬於煤炭的大行情已結束？
煤炭及石油的大幅回檔，一是美國加息的影響，二是市場看到美國想要解決大宗商品問題的決心，三是國內焦煤企業和鋼廠的互相影響。
最重要的是美國加息的影響，由於三次加息基點都在上漲，美聯儲官員表示稱，若下個月CPI指數仍無法下降，那將考慮加息100基點。
從美國三次加息的情況下來看，美國貨幣政策已經失靈，加息已不是解決通貨膨脹的最優解。
可以說，資源價格已成美國的首要解決問題。只有資源價格恢復正常，才能有效解決通脹問題。
從近幾日煤炭及原油期貨指數來看，市場正在為下個月的加息做出恐慌拋售的表現，也看到美國想要解決資源價格的決心。
在上周，拜登約談雪佛龍為首的石油公司，呼籲石油公司與政府解決受俄烏衝突影響的油價上漲問題。但目前來看，從雪佛龍的公司表態中能看到，石油公司並不妥拜登的提出的要求，認為拜登應該多出臺支持資源公司的相關政策。
與石油公司談不妥，拜登決定將在7月15日出行沙特，以解決美國高油價的問題。另一方面，6月20日耶倫表示，正在與盟國討論，擬對俄羅斯石油設定價格上限。
在限制俄羅斯石油收入的同時，還要允許更多的石油供應進入全球市場，是歐盟“保險禁令”的重要補充。
除此之外，耶倫表示將試圖通過暫時停止徵收聯邦汽油稅、限制燃油出門等一系列措施降低油價。
截至6月20日，日間收盤，國內商品期貨黑色系全線大跌，焦煤期貨跌超10%，CZCE動力煤期貨跌幅4.16%。
不僅期貨市場大幅拋售，在A股市場及海外市場，黑色系資源大幅下跌。6月20日，此前A股大漲的煤炭個股集體大跌，今日煤炭個股多數都在震盪調整當中。
另外，煤炭股大跌的原因，可能是由於焦煤價格不斷上漲，進一步壓制了下游鋼廠利潤。
資料顯示，今年5月上旬，鋼鐵冶煉環節利潤迅速惡化，並跌破盈虧平衡線，6月初鋼坯每噸生產虧損更是一度超過200元/噸，此後虧損幅度雖然有所收窄，但是至今仍處於虧損狀態中。
部分鋼廠已開始出現虧損，開始短期停產檢修計畫，鋼材採購節奏因此放緩，帶動焦炭市場看漲情緒減弱。
另一方面看，由於上層對於煤炭價格管控是極為嚴格的，主要參考指標則是煤電企業的長期協議價格。
6月21日，國家發改委強調，煤炭中長期合同實際交易價應在合理區間內。
更主要是為了防止中小型煤炭企業哄抬價格的行為。而大型煤炭企業，自然不會在“犯規”的邊緣試探，大型煤炭企業只要享受煤價緩慢上升的過程即可。
所以上層政策的意圖是要煤炭企業利潤會有一定的增速，但絕不是高速成長的。
有部分投資者認為，管控價格是利空，但實際上，反倒是利好。
若是不控價，週期股最大的風險就是漲價太快，使得下游端需求銳減，最後需求沒了，那生意做不下去了。
現在看來，近期煤炭價格的大漲，的確有影響到下游鋼廠端的利潤，這也是近期煤炭進入調整的原因之一。
四、結語
整體而言，不擴產的煤炭，將保持在緊缺平衡的狀態下，價格也將長期緩慢的上升，這是供求關係決定的自然規律。
因此，煤炭股的強盈利週期大概率還沒有結束，不過也不能預期煤價無止境上漲，因為隨著能源價格越來越高，傷害了經濟的總需求，需求下來，自然也舒緩了供求緊缺的狀態，這也是經濟的一個自然規律。