亞馬遜財報前瞻：成也通脹，敗也通脹？

Investing.com - 全球電商巨頭亞馬遜公司 (NASDAQ:AMZN)計畫於4月28日，週四美股盤後公佈一季度財報，市場分析師目前預期公司的每股收益料為8.35美元，較去年同期的15.79美元或出現大幅下滑；另一方面，營收預期為1164.5億美元，高於去年的1085.18億美元。而且，過去三個季度，亞馬遜的業績都不及市場預期。

（AMZN周線圖來自Investing.com）

由於華爾街投資者對科技股的拋售，以及後疫情時代，一眾此前享受疫情紅利的個股持續下跌，亞馬遜的長期增長價值也遭到質疑。今年迄今為止，亞馬遜的股價已經累計下滑了17.12%，過去52周，該股亦累計下跌19.14%，截至發稿，亞馬遜週四盤前漲2.02%，報2819.07美元。

週四的財報對於亞馬遜的投資者來說將至關重要，在當前美國通脹爆表，美聯儲決意加息，美股市場震盪的背景下，華爾街可以在這份財報中尋得公司後市發展的線索。

亞馬遜Q1利潤或大幅下滑，AWS將成主要收入來源？

從預期的收入和盈利數據看來，亞馬遜的營收同比預計將會繼續快速增長，但是較上一季度，增長卻將放緩，而且至少是三年來最慢的季度增長。過去三個季度以來，該股的波動一直較為劇烈。

過去兩年時間裏，由於很多消費者都因疫情被困家中，他們對於線上服務的需求也大幅提升，公司的年度收益和收入增長強勁。但是，隨著疫情的消退，過去一年，亞馬遜的季度增長已經顯著放緩。

此外，公司還面臨一系列勞動力方面的挑戰，這些挑戰也給公司帶來了財務方面的壓力。一方面，勞動力市場緊張，另一方面，員工的不滿不斷累積，亞馬遜的一個倉庫已經投票決定成立工會。

不過，要預測亞馬遜的利潤率擴張一直不是一件簡單的事，因為他們總會找到一些新的投資管道，儘管投資力度每隔幾年左右就會減弱，但是隨後會回升。瑞銀的分析師Lloyd Walmsley在報告中寫道：“人們對2022年的預期是，上半年增長放緩，利潤率下降，下半年增長加快，利潤率回升。”他給予該股“買入”評級，目標價為4625美元。

需要注意的是，亞馬遜的雲計算業務AWS收入預計將會同比大幅增長，但是增速可能也會略低於前幾個季度。AWS為開發人員提供一系列技術服務，如計算、存儲、資料庫、分析、機器學習和其他服務。這些服務主要供大小企業、政府和學術機構使用。

最重要的是，AWS業務的利潤率遠高於電子商務業務。2021財年，亞馬遜基於零售和訂閱的全球業務部門收入約占總收入的87.5%，而AWS僅占到12.5%左右。但是，到了今年，AWS的營收已經占到總收入的63.3%，成為了亞馬遜的主要利潤來源。

2018年第三財季至2020年第四財季期間，AWS的增長經歷了一段減速期，從45.7%降至28.0%。但從那時起，增長逐漸加快，2021年第一財季同比增長32.1%，第二財季同比增長37.0%，2021年第四財季同比增長39.5%。分析師預計，在2022年第一季度，AWS的收入將同比增長35.6%。這一數字將高於上年同期，但低於2021年第四季度。

成也通脹，敗也通脹？

亞馬遜是美國最大的線上零售商，討論這家公司的業績，通脹是繞不開的話題。而對於通脹，這家零售巨頭的投資者們或許會喜憂參半。一方面，通脹惡化明顯，顯然會直接影響到公司的利潤率。但是另一方面，幾乎所有商品都在漲價，零售商的業績或許不會受到太大的影響。

亞馬遜稍早前宣佈，公司將會史無前例地，首次向賣家收取5%的燃油和通脹附加費。新的費用標準將會從4月28日開始執行。而亞馬遜提高對賣家的收費，可能會轉化為消費者的更高成本，因為企業會試圖把不斷上升的費用轉嫁給客戶。

亞馬遜在備忘錄中提到，隨著全球疫情限制的放鬆，預計2022年消費市場將會有望恢復正常，但是燃料和通脹卻帶來了進一步的挑戰。“目前還不清楚這些通脹成本接下來會上升還是下降，更不清楚它們會持續多長時間。”

一方面，Stifel的分析師指出，今年一季度，亞馬遜的AWS和廣告部門有望業績表現強勁，但線上銷售增長可能會放緩。近期公司的利潤率面臨和薪資上升和運輸成本升高有關的通脹壓力，以及因勞動力下滑而道指的生產率下降和運營中斷等不利因素。不過，亞馬遜近期向賣家收取的Prime費用和燃油附加費，可能會抵消部分不利影響。Stifel分析師給予亞馬遜“買入”評級，目標價為4400美元。

另一方面，Wedbush的分析師Michael Pachter則指出，同樣的通脹壓力也可能讓亞馬遜受益，因為它推高了大部分類別商品的價格，尤其是食品雜貨。預計一季度，這些商品的價格平均上漲幅度在5%左右。此外，我們認為，由於消費者支出強勁，通脹不會對第一季度收入造成實質性的負面影響。該投行的一項調查顯示，有78%的受訪消費者認為他們在該網站上的消費確實提高了，這個數字比2021年3月和9月的74%還更高。

總 結

無論如何，以Stephen Ju為首的瑞信分析師團隊指出，亞馬遜是在他們的調查列表裏，唯一一家有潛力實現營收加速和自由現金流增長的公司。並給予該股“優於大盤”的評級，目標價為4100美元。

根據Investing.com的調查顯示，在55位覆蓋亞馬遜評級的分析師中，有51位分析師給予該股“買入”評級，占比達到93%，12個月目標價為4025.32美元，這意味著該股後市或有45.67%的潛在上漲空間。

（亞馬遜股票評級及目標價來自Investing.com）

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