（作者：潘奕衡）
Investing.com – 2022年3月10日，中國新能源汽車三巨頭之一的蔚來汽車 (NYSE:NIO)正式登錄港交所。奈何上市首日即破發，美股也已經跌去了三分之二，蔚來的未來究竟在何方？
上市首日即破發
蔚來此次IPO是以介紹形式在港交所主機板上市，即只將公司本身的舊股申請掛牌買賣，不涉及新股發行及資金募集。此外，公開信息還顯示，蔚來已經在新交所主機板申請以介紹方式二次上市，也就是說，除了美股和港股，蔚來還會在新加坡上市，也將成為第一個在三地上市的車企。
週四，蔚來在港股首日的開盤價為每股160港元，盤中一度上漲至169.5港元，總市值突破2700億港元。但截至當日收盤，蔚來每股報158.9港元，微跌0.69%。
週五，上市第二日蔚來大幅低開，股價盤中一度大跌12%，此後有所反彈，截止收盤，蔚來下跌7.87%，報146.4港元。
蔚來在美股市場的表現也非常令人失望。今年迄今，短短的兩個多月時間裡，蔚來已經下跌了接近44%！從2021年1月達到歷史新高的66.99美元以來，蔚來股價基本處於下跌狀態，週四收盤價為17.77美元，跌幅高達73%！
銷量低迷
蔚來汽車的銷量正在下滑。資料顯示，蔚來去年12月的。交付量曾達到10489台，而今年1月下滑到1萬台以下，至9652台，今年2月更進一步下滑至6131台，雖然2月是中國傳統的春節假日，交付下滑情有可原，但蔚來交付增速也在大幅下滑。
去年12月蔚來的交付增速為49.7%，今年一月的增速下滑至33.6%，而到了今年2月，交付增速大幅下滑至9.9%。
同為新能源三巨頭的小鵬和理想的銷量則好的多。
和蔚來一樣，小鵬汽車-W (HK:9868)和理想汽車-W (HK:2015)在2月份的交付量均出現了下滑，但是同比增速要好的多。小鵬汽車 (NYSE:XPEV)2月的交付量為6225台，同比大增180%；理想汽車 (NASDAQ:LI)2月的交付量為8414台，同比更是大增265.8%。理想一直是三巨頭當中增長速度最快的電動車公司，目前已經超越了小鵬的領先地位。
喊了多年的“蔚小理”，眼看變成了“小理蔚”。
換電模式
蔚來最被人所津津樂道的就是其服務和體驗，而蔚來給客戶提供最大的服務莫過於換電。蔚來車主可以在換電站內自動更換電池，所費時間和傳統油車加油時間相差無幾，且體驗更好。
此前僅有蔚來一家在做換電服務。而現在，隨著吉利、寧德時代、小鵬等紛紛加入，換電賽道正變得擁擠不堪。
第一個吃螃蟹的蔚來所具有的優勢並不明顯。
因為換電本身的技術壁壘很低，也很難形成核心競爭力，只需投入大量的資金就可以鋪開，可以說誰的投入大，誰能把自己的換電站開滿全中國，誰就能贏，關鍵是如此天量的資金誰又能燒的起呢？哪怕真的燒的起，花如此之多的錢就是為了給客戶決絕充電費時的問題，值得嗎？
當然，換電站也有電池銀行、超市、地產等概念和盈利的潛力，但是目前看來還是噱頭大於實際。甯德時代是電池生產商，做換電站可以理解也有天然優勢，但是蔚來的換電站還處於高投入少回報的模式。
新車上市
2022年，蔚來計畫交付三款全新車型，在售車型數量將從三款增加到六款。其中首款中大型轎車ET7將於3月28日開啟交付；中型轎跑ET5於2021年12月18日正式發佈，預計2022年9月開啟交付；中大型SUV ES7預計於2022年4月中旬發佈，預計年內交付。
隨著產品矩陣的豐富，以及價格較低的走量車型的支撐，中信證券預計，蔚來汽車2022年銷量有望達到18萬輛，同比增長約100%。
不過，零配件供應問題仍然限制著蔚來，若供應鏈問題得不到解決，蔚來的交付量恐不會有如此大的漲幅。
公允價值
由於蔚來剛在香港上市，我們分析的是蔚來在美股的表現。根據InvestingPro的模型，蔚來的公允價值為19.09美元，較當前價格高出7.4%，而華爾街分析師則更為看好，未來12個月的評級目標價為52.85美元。
尾聲
蔚來是中國最具潛力的新能源汽車公司之一，未來的上升潛力是非常大的。隨著新車的交付，蔚來的銷量恐再上一個臺階。
不過近期內蔚來的銷量較為低迷，增速也不及小鵬和理想，在香港上市首日即破發凸顯出了市場的態度。雖然華爾街分析師非常看好，目前股價離公允價值也還有一段距離，但是短期內下跌風險仍然存在。
【歡迎關注Facebook/@Investing.com中文網以及Twitter/@HkInvesting，分享更多新鮮觀點！】
推薦閱讀