Upstart Holdings（UPST）第三季業績在每股盈利及營收兩方面均超越華爾街預期，但股價在盤前交易中仍告下跌，原因是投資者對公司下調全年展望及宏觀環境趨緊感到憂慮。這家貸款平台公佈調整後每股盈利為0.33美元，高於市場預測的0.21美元；營收為3.7052億美元，亦超過預期的3.6586億美元。股價下跌0.66%至21.17美元，接近其52週區間20.6美元至52.1美元的低位。
重點摘要
- Upstart每股盈利大幅超出預期，較估計值高出57.1%。
- 營收亦超出預測，但超出幅度較小，僅為1.27%。
- 貢獻利潤創歷史新高，達2.18億美元，按年增長48%。
- 貸款發放總額按年增長44%，達41億美元。
- 受宏觀壓力影響，公司下調全年營收及調整後EBITDA指引。
公司業績表現
Upstart表示，儘管利率偏高及消費者信貸環境疲弱對業務構成壓力，第三季業績仍表現「異常強勁」。營收按年增長34%至約3.71億美元，淨利潤增長15%至3700萬美元，調整後EBITDA上升26%至8900萬美元。
本季度業務規模持續擴大，經濟效益亦有所改善。貢獻利潤率從去年同期的57%及第二季度的55%，擴大至60%。這有助抵銷公司資產負債表所承受的壓力——公允價值調整及淨利息收入下降對業績造成一定拖累。
公司亦持續拓展個人貸款以外的業務。有抵押貸款發放額達5.87億美元，按年大幅增長194%，汽車及房屋貸款業務增長迅速。管理層表示，有抵押產品提前一個季度達到正貢獻利潤率目標。
財務亮點
- 營收：3.7052億美元，較去年同期約2.77億美元增長34%。
- 每股盈利：0.33美元，高於去年同期，並超出0.21美元的市場預期。
- 淨利潤：3700萬美元，按年增長15%。
- 調整後EBITDA：8900萬美元，按年增長26%，利潤率為24%。
- 貢獻利潤：2.18億美元，按年增長48%。
- 貢獻利潤率：60%，高於去年同期的57%及第二季度的55%。
- 貸款發放總額：41億美元，按年增長44%。
- 手續費收入：3.64億美元，按年增長41%。
- 無抵押貸款發放額：35億美元，按年增長33%。
- 有抵押貸款發放額：5.87億美元，按年增長194%。
業績與預期對比
Upstart在兩項主要指標上均超出市場預期。每股盈利0.33美元較市場共識預期0.21美元高出0.12美元，超出幅度達57.1%。營收3.7052億美元則較預期的3.6586億美元高出466萬美元，超出幅度為1.27%。
每股盈利的超出幅度遠大於營收的超出幅度，顯示公司在成本控制、業務結構及盈利能力方面的表現均優於分析師預期。對於投資者密切關注經營槓桿表現的公司而言，這類業績往往比小幅營收超出更具說服力。
市場反應
儘管業績超出預期，Upstart股價在盤前交易中仍下跌0.66%至21.17美元，較前收市價21.31美元下跌約0.14美元。
股價目前仍接近52週低位20.6美元，遠低於高位52.1美元，反映投資者情緒依然審慎。股價的疲弱反應顯示，市場的關注點可能已從季度業績超出，轉移至公司下調全年展望及對宏觀環境的敏感度上。
展望與指引
Upstart下調2026年全年指引，最新預期如下：
- 總營收約13.5億美元，低於此前指引的14億美元。
- 手續費收入約13.2億美元，高於原有指引。
- 貢獻利潤約7.5億美元，按年增長約41%，高於原有指引。
- 調整後EBITDA約2.6億美元，低於此前目標的2.94億美元。
管理層表示，修訂後的展望假設Upstart宏觀指數（Upstart Macro Index）在年底前維持在1.55或以下，且兩年期國債收益率不會大幅偏離當前水平。公司表示，手續費收入及貢獻利潤現預計將超出原有指引，而總營收及EBITDA則因淨利息收入疲弱及公允價值調整而承壓。
展望2027年，Upstart計劃將更多重心重新放在有抵押產品的增長上，同時將貢獻利潤率維持在收支平衡至25%之間。公司亦預計按計劃於2027年初開設Upstart Bank，惟須待監管機構批准。有意深入研究的投資者可在InvestingPro上查閱Upstart的完整專業研究報告，該平台涵蓋逾1,400隻美國股票，提供直觀的視覺化圖表及專家分析，將複雜的華爾街數據轉化為可操作的投資情報，並提供額外的ProTips、公允價值計算及進階篩選工具，助力投資者作出更明智的決策。
管理層評論
行政總裁Paul Gu將本季度業績定性為公司即使在信貸環境困難的情況下仍能實現增長的有力證明。他以公式概括公司的增長邏輯：「增長等於阿爾法加上貝塔乘以宏觀因素」，分別指公司技術驅動的增長能力及其對宏觀經濟的敏感度。
Gu亦強調，公司實現目標並不依賴宏觀環境改善。他表示：「我們並非寄望於宏觀順風來推動業務向前發展。我們的任何數字、任何預測、任何指引，都不是建立在等待利率下降這一前提之上的。」
他指出，公司的信貸審核模型目前的準確度已是傳統信用評分基準的「2.77倍」，並強調有抵押業務團隊提前完成了正貢獻利潤率的目標。
風險與挑戰
- 宏觀壓力：逾期還款率上升、通脹及利率偏高持續影響借款人需求及信貸表現。
- 資產負債表敏感性：公允價值標記及淨利息收入仍易受宏觀環境變化影響。
- 指引下調壓力：全年營收及EBITDA目標下調或令投資者持續審慎。
- 消費者信貸壓力：市場整體逾期還款率上升或影響貸款發放量及貸款表現。
- 新產品執行風險：Upstart仍在擴大有抵押貸款規模並籌備銀行開業，兩者均涉及運營及監管風險。
問答環節
分析師的提問主要集中在宏觀敏感度、有抵押貸款業務及銀行開業計劃三大方面。問題涵蓋利率偏高及Upstart宏觀指數如何影響貸款發放量、有抵押貸款利潤率改善的持續性，以及Upstart Bank對手續費率及盈利能力的潛在貢獻。
管理層表示，隨著公司在2027年平衡增長與利潤率，有抵押產品應能維持盈利。公司亦表示，銀行的開設應能適度提升手續費率，並透過將更多貸款轉移至按金資金來降低融資成本。分析師亦追問公司在宏觀環境持續偏緊情況下的持續增長能力，管理層回應稱，業務設計旨在快速應對環境變化，而非依賴有利的經濟條件。
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