美國運通2026年第三季盈利超預期，股價盤前下滑

美國運通（American Express）公佈2026年第三季業績，每股盈利達5.42美元，遠超華爾街預期的4.58美元，惟收入報200億美元，略低於市場預測。公司收入按年增長9%，創季度歷史新高，並上調全年盈利指引。儘管如此，股價在盤前交易中仍下跌1.73%，由上一個收市價325.17美元跌至319.53美元，反映投資者對收入輕微遜色及監管問題的顧慮，抵銷了盈利超預期帶來的正面情緒。

要點摘要

• 美國運通季度收入創歷史新高，達200億美元，按年增長9%。
• 每股盈利按年大增31%至5.42美元，超出市場一致預期18.34%。
• 收入基本符合預期，僅低於預測約0.1%。
• 公司將全年每股盈利指引上調至18.30至18.60美元。
• 以外匯調整計算，淨卡費增長17%，為增速最快的收入項目。
• 公司透過股份購回及股息向股東回饋22億美元。

公司業績表現

美國運通表示，其在消費、費用及貸款各業務範疇均保持強勁。計費業務按年增長8%，與過去四個季度的增速持平，總結餘亦同步增長8%。淨利息收入增長10%，快於結餘增速，公司指此反映了有利的業務組合及定價策略。

這家高端信用卡發行商亦表示，客戶質素持續穩健。逾期還款率連續第15個季度維持在1.2%至1.3%，即使結餘增加，壞賬金額亦僅上升3%。管理層指出，隨著更多新賬戶開設於收費產品，整體組合正逐步向「高端化」方向發展。

消費趨勢方面，美國消費者需求帶動本地消費增長9.4%，國際業務亦錄得11%的增長。商業消費按報告基準增長3%，若剔除投資組合退出的影響，則增長5%。

財務摘要

• 收入：200億美元，按年增長9%；創季度歷史新高。
• 每股盈利：5.42美元，按年增長31%。
• 調整後每股盈利：4.68美元，按年增長13%（剔除特殊項目）。
• 淨卡費：30億美元，以外匯調整計算按年增長17%。
• 淨利息收入：按年增長10%。
• 總結餘：按年增長8%。
• 計費業務：按年增長8%。
• 撥備支出：9.85億美元，其中包括因CECL模型優化而釋放的2.11億美元準備金。
• 股東回饋：22億美元，包括16億美元股份購回及6億美元股息。
• CET1資本充足率：季末為10.9%。
• 市值：2,139.2億美元。
• 股本回報率：截至2026年第二季的過去十二個月為34%。
• 市盈率：19.74倍。
• 收入增長：過去十二個月增長11.79%。

盈利與預測對比

美國運通盈利超出預期，惟收入略遜於市場預測。

• 實際每股盈利：5.42美元
• 預測每股盈利：4.58美元
• 差距：每股高出0.84美元
• 驚喜幅度：超出預期18.34%
• 實際收入：200億美元
• 預測收入：201.2億美元
• 差距：低於預測約2,000萬美元
• 驚喜幅度：低於預測約0.1%

盈利超預期幅度顯著，反映出強勁的經營槓桿效應，受惠於卡費收入提升、消費穩健及信貸成本受控。收入輕微遜色，差距甚小，相信不足以改變整體投資前景。與近期各季度相比，每股盈利超預期的幅度比收入差距更為突出，加上公司同步上調全年盈利展望，整體表現仍屬正面。

市場反應

股價由325.17美元下跌1.73%至319.53美元，每股跌幅為5.64美元。目前股價較52週低位290.97美元高出約7.8%，較52週高位387.49美元則低約17.5%。儘管股價回落，InvestingPro數據顯示，該股相對其公允價值估算仍屬被低估，並被列入平台的最具潛力低估股票名單。

由於業績公佈時間為盤前，股價下跌主要反映早期投資者的反應，而非全日交易後的市場結果。在盈利超預期的情況下，股價仍告下跌，或反映市場對收入輕微遜色、重組費用及監管不確定性的謹慎態度。由於未有提供成交量數據，暫時無法判斷交易是否異常活躍。

展望與指引

美國運通重申全年收入增長目標為10%，並將全年每股盈利指引由原先預期上調至18.30至18.60美元，調整後每股盈利指引亦上調至17.60至17.90美元。

管理層預計淨卡費增長將保持強勁，第四季度有望維持接近20%的高增速。公司亦表示，隨著Platinum卡刷新計劃的影響逐步消化，VCE（即Visa卡費用）應趨於穩定。隨著重組效益逐步顯現，基本營運支出增速預計將有所放緩。

展望中長期，公司表示將持續聚焦人工智能驅動的商業發展、高端卡片權益、商戶受理網絡擴展及商業產品開發。公司亦表示，與監管事宜相關的整改費用預計不會影響2027年的業績指引。根據InvestingPro提示，美國運通已連續56年維持股息派發，並連續5年提高股息，充分體現管理層對長期現金創造能力的信心。投資者可查閱另外8項專業提示及涵蓋美國運通所有關鍵投資因素的完整專業研究報告。

管理層評論

行政總裁史蒂夫·斯奎里（Steve Squeri）表示，公司「再度錄得強勁季度表現，收入創200億美元歷史新高」，並補充指美國運通「重申10%的收入增長指引，並上調每股盈利指引」。

他亦指出，公司「差異化資產、封閉式網絡、第一方數據，以及建立於信任、安全與服務之上的品牌，在人工智能時代將具備更大的競爭優勢」。此番言論反映管理層將科技視為增長引擎，而非單純的成本項目。

首席財務官克里斯托夫·勒卡耶克（Christophe Le Caillec）表示，「淨卡費持續是增速最快的收入項目」，並指出本季度以外匯調整計算的增速加快至17%。他亦表示，公司的結餘增長、淨利息收入增長及壞賬趨勢，均反映出公司刻意聚焦於高信用質素客戶的策略方向。

風險與挑戰

• 監管審查：公司就美國貨幣監理署（OCC）民事罰款計提法律準備金，顯示合規風險仍是一大隱憂。
• 重組執行：美國運通正削減全球約5%的職位，在效益顯現前可能造成業務干擾。
• 競爭壓力：摩根大通（Chase）、花旗（Citi）及第一資本（Capital One）等高端信用卡競爭對手在市場上依然活躍。
• 消費正常化：若消費者或企業消費放緩，部分業務類別或面臨增速下滑。
• 獎賞及費用敏感性：管理層提及客戶優化獎賞使用的風險，若管理不當，可能對業務經濟效益構成壓力。
• 估值考量：股票市盈增長比率（PEG）為1.23倍，市賬率為6.23倍，投資者可在InvestingPro上追蹤財務穩健度評分及同業比較。

問答環節

分析師就多個議題向管理層提問，包括獎賞積分博弈行為、消費持續性、競爭激烈程度及監管交收影響等。

史蒂夫·斯奎里表示，美國運通可透過產品設計及消費門檻管理獎賞優化問題，並強調公司的競爭優勢不僅限於積分回饋。就競爭而言，他指出高端信用卡市場多年來競爭激烈，新進入者的加入有助擴大整體市場規模。

分析師亦關注國際業務增速由上季度的13%放緩至11%。斯奎里表示，此增速仍屬強勁，並指出國際業務已連續22個季度錄得雙位數增長。

分析師就公司的人工智能策略提問，包括是否允許AI代理接入其系統。斯奎里表示，美國運通將採取「基於風險的方式」，不會允許AI助手「在系統內自由運作」，而是透過經批准的渠道及合作夥伴（如OpenAI及Perplexity）進行合作。

其他問題涉及商業貸款、按金賬戶及信貸損失撥備。管理層表示，2.6%的撥備比率反映的是更高端的投資組合特性，而非審慎程度降低，並指出目前僅約10%的美國客戶在公司開設了按金賬戶。

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