輝瑞動物保健(Zoetis) 2026年第二季業績喜憂參半，全年指引下調

美國動物保健龍頭輝瑞動物保健（Zoetis，股票代碼：ZTS）公佈了2026年第二季業績，整體表現喜憂參半。調整後攤薄每股盈利為1.87美元，略高於市場預期的1.86美元；但收入為25億美元，略低於市場預估的25.1億美元。公司同時下調全年業績展望，理由是伴侶動物需求疲軟、競爭加劇，以及消費者愈發注重性價比。截至最新報價，Zoetis股價報74.93美元，較上一收盤價74.39美元上漲0.73%，但仍遠低於52週高位160.48美元，僅略高於低位71.47美元。

重點摘要

• Zoetis每股盈利小幅超出預期，但收入未達標。
• 全年指引下調，反映伴侶動物業務承壓及外匯逆風。
• 美國收入下滑7%，國際收入上升6%。
• 畜牧及診斷業務表現亮眼，有效抵銷皮膚科及驅蟲藥業務的疲弱。
• 管理層表示將透過定向促銷、削減成本及股份購回來鞏固業務。

公司業績表現

Zoetis表示，第二季收入按報告基準持平，按有機運營基準則下滑1%。公司將業績下滑歸因於銷量下降，而售價則基本持平。調整後淨利潤按有機運營基準下降2%，至7.81億美元。

本季業績呈現出明顯的分化格局。包含Zoetis多個重要品牌的伴侶動物產品業務持續承壓，原因是獸醫診所就診次數減少，寵物主人在消費上也變得更為謹慎。與此同時，畜牧、診斷及國際市場業務則提供了有力支撐。

美國市場依然是最薄弱的環節。本土收入下滑7%，而國際收入則在新興市場及畜牧需求增強的帶動下上升6%。這一格局顯示，Zoetis仍受益於其全球佈局，但美國伴侶動物市場正面臨更為艱難的時期。

財務摘要

• 收入：25億美元，按報告基準持平，按有機基準下滑1%。
• 調整後攤薄每股盈利：1.87美元，較去年同期增長4%。
• 調整後淨利潤：7.81億美元，按有機基準下滑2%。
• 調整後毛利率：72.9%，按報告基準下降40點子。
• 剔除外匯影響後毛利率：上升10點子，受惠於製造成本下降。
• 調整後運營費用：7.64億美元，按運營基準下降2%。
• 調整後銷售及行政費用（SG&A）：5.86億美元，按運營基準下降4%。
• 調整後研發費用（R&D）：1.73億美元，按運營基準增長4%。
• 美國收入：13億美元，下滑7%。
• 國際收入：12億美元，上升6%。

業績與預期對比

Zoetis公佈的調整後攤薄每股盈利為1.87美元，高於市場一致預期的1.86美元，超出0.01美元，即約0.5%。收入25億美元則低於市場預估的25.1億美元，差距約1000萬美元，即約0.4%。

整體而言，本季業績表現參差。每股盈利的小幅超出，不足以完全抵銷收入未達標的負面影響，尤其是在投資者密切關注核心伴侶動物業務增長放緩跡象的背景下。與該公司過往穩健的執行力相比，本季在收入及業績展望方面均顯現出更大的壓力。

市場的關注焦點，很可能不在於微小的每股盈利超出，而更在於管理層下調全年指引、並描述競爭環境趨於嚴峻這一更重要的信號。

市場反應

Zoetis股價最新報74.93美元，較上一收盤價74.39美元上漲0.73%。由於公司在開市前公佈業績，股價的溫和漲幅顯示市場目前反應較為克制。

該股目前仍接近52週區間的底部。以74.93美元計算，股價較低位71.47美元高出約4.8%，但較高位160.48美元則低約53.3%。這一巨大落差充分反映出過去一年投資者信心的大幅削弱。

股價的溫和波動也顯示，交易者或許正在衡量每股盈利的小幅超出，與業績電話會議所傳遞的更重要信息之間的得失：Zoetis預計運營環境將更為艱難，尤其是伴侶動物產品業務，且並不預期市況會迅速好轉。儘管面臨短期挑戰，該股市盈率僅為12.14倍，InvestingPro分析顯示，公司股價相對其公允價值估算存在明顯低估。股價亦在52週低位附近徘徊，或為長線投資者提供入市機會。對於有意尋找價值投資機會的投資者，Zoetis已被列入InvestingPro的最被低估股票名單。

展望與指引

Zoetis下調了2026年全年業績展望。公司目前預計有機運營收入將下滑3%至1%，較此前更為樂觀的預測有所收窄。調整後有機運營淨利潤預計下滑9%至5%。

按報告基準，Zoetis指引全年收入介乎91.2億至93.2億美元之間，調整後攤薄每股盈利介乎6.15至6.25美元。公司表示，此次下調反映出伴侶動物市場趨勢弱於預期、競爭壓力持續，以及外匯逆風等因素的影響。

管理層表示，公司並不寄望於市場環境自行改善，而是將透過定向促銷、嚴控成本及產品創新來鞏固市場份額，支撐長期增長。公司亦提及多項研發管線及產品組合計劃，包括長效Cytopoint、Vetscan OmniMax診斷平台，以及Lenivia和Portela的國際市場拓展。值得關注的是，Zoetis股息收益率達5.7%，且已連續13年提高股息，同時管理層亦積極推進股份購回。以上僅為InvestingPro針對ZTS提供的12項投資貼士中的兩項，這些貼士可為投資者提供對公司財務實力及戰略定位的深入洞察。

管理層評論

首席執行官Kristin Peck表示，公司正面臨近年來最為嚴峻的市場環境。她說：「我們正處於一個比近年來更具競爭性、消費者更注重性價比的環境中。我們並不假設市場會變得更容易。」

Peck亦表示，Zoetis將以針對性舉措應對挑戰，而非全面降價。她說：「我們在定價方面所討論的……並非改變整體標價……而是聚焦於淨收入增長。我們真正的重點是保護銷量並爭取更大市場份額。」

她補充說，公司對長期前景依然充滿信心。「我們現有的產品組合賦予我們規模優勢和抗風險能力。我們的研發管線在未來數年內擁有12個潛在重磅產品，為我們塑造護理標準、開拓新市場創造了重大機遇。」

風險與挑戰

• 獸醫診所就診次數下降：Zoetis表示，多個業務類別的就診次數均在減少，導致部分產品需求下滑。
• 競爭壓力加劇：新進入者及更高折讓正對皮膚科及驅蟲藥業務造成壓力。
• 消費者注重性價比：寵物主人消費趨於謹慎，可能對高端療法產生負面影響。
• 美國市場疲弱：公司最大市場收入下滑7%。
• 外匯逆風：外匯波動拖累報告業績，並加大了指引下調的幅度。

問答環節

分析師在問答環節重點關注定價策略、競爭格局及下半年業績展望。

提問主要集中於Zoetis是否會更多依賴促銷手段來穩定需求、價格實現程度可能下滑多少，以及指引中已消化了多少競爭壓力。管理層表示，公司並不打算下調標價，而是採用有時限的、針對性的淨收入增長投入，例如返利、捆綁銷售及銷售點促銷等方式。

分析師亦就成本管控及定價以外的其他應對措施提問。Zoetis表示，公司正在有計劃地削減成本，同時持續投入研發及商業優先事項。

另一個重要議題是公司畜牧業務增長的可持續性。管理層表示，畜牧業務依然強勁，但下半年增速應較本季美國市場異常強勁的表現有所放緩。

問答環節亦涉及直接面向消費者的市場推廣策略。Zoetis表示，公司從廣告投放中獲得了可觀回報，這些廣告能有效推動銷售點的轉化，尤其是在消費者已主動搜尋產品的零售商網站上效果尤為顯著。

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