Asbury Automotive第二季獲利超預期，營收略遜於市場估計

Asbury Automotive集團公布2026年第二季調整後每股盈利為6.82美元，超越華爾街預期的6.46美元，但營收為44億美元，低於市場預測的45.1億美元。這份喜憂參半的業績，是在該汽車經銷商持續推進Tekion軟件部署的背景下取得的。公司表示，使用新平台時間較長的門店生產力正在提升。Asbury股價在盤前交易中上漲2.24%至231.71美元，此前收盤價為226.64美元，目前股價遠高於52週低點172.01美元，但仍低於263.38美元的高點。

重點摘要

• 調整後每股盈利超出預期5.6%，但營收低於預期2.4%。
• Tekion經銷商管理系統（DMS）轉換已覆蓋70%的門店，預計於2026年10月完成全面部署。
• 成熟的Tekion市場展現出更強的生產力，包括6月份每位銷售人員的銷售單位數增加12%，以及每位技術人員的創收金額增加10%。
• 同店調整後銷售、一般及行政費用（SG&A）佔毛利的比例，從上一季的67.9%改善至65.3%。
• 管理層維持長期財務槓桿目標為3.0倍，並預計於2027年初至中期達到該水平。

公司業績

Asbury表示，儘管技術升級帶來了成本壓力和業務干擾，第二季業績依然穩健。毛利為7.53億美元，毛利率為17.2%，調整後營業利潤率達5.3%。調整後淨利潤為1.25億美元，調整後EBITDA為2.35億美元。

公司指出，各業務板塊表現不一。同店新車銷售量較去年同期下降6%，同店二手車零售量則下降14%。零件與服務業務在季度初期表現較為疲弱，但6月份有所改善，同店固定業務毛利增長4%。

管理層將Tekion系統的推廣定性為短期阻力、長期優勢。截至本季末，已有70%的門店完成轉換，高於第一季末的逾50%及2025年底的逾25%。公司預計餘下30%的門店將於10月前完成轉換。

財務摘要

• 營收：44億美元，低於預測的45.1億美元。
• 調整後每股盈利：6.82美元，高於預期的6.46美元。
• 毛利：7.53億美元，毛利率17.2%。
• 調整後營業利潤率：5.3%。
• 調整後淨利潤：1.25億美元。
• 調整後EBITDA：2.35億美元。
• 截至6月30日的年初至今調整後經營現金流：3.05億美元。
• 截至6月30日的年初至今調整後自由現金流：1.88億美元。
• 流動性：9.66億美元，包括樓面計劃抵銷賬戶、信貸額度及現金。
• 淨財務槓桿：3.4倍，高於公司3.0倍的目標。

業績與預期對比

Asbury調整後每股盈利6.82美元，超出市場一致預期0.36美元，約5.6%。44億美元的營收則低於預期1.1億美元，差距約2.4%。

盈利超預期得益於優於預期的稅務支出及營運表現，但營收未達標則顯示多個業務領域的銷量仍面臨壓力。對投資者而言，每股盈利的超越幅度尚算理想，但不足以完全消除市場對頂線收入的憂慮。

整體而言，此次業績喜憂參半，難言決定性突破。在汽車零售行業，利潤率往往隨車型組合、二手車定價及服務表現而快速波動，即便營收略遜，盈利超預期仍可為股價提供支撐。然而，銷售額的缺口或令市場持續關注，公司能否在完成技術轉型的同時實現銷量增長。

市場反應

Asbury股價在盤前交易中上漲2.24%至231.71美元，顯示投資者對盈利超預期以及Tekion系統開始提升生產力的跡象感到鼓舞。股價較前收盤價226.64美元上漲5.07美元。

目前股價較52週高點低約12.0%，較低點高出34.7%，處於年度區間的上半部分。市場反應正面但較為克制，與這份盈利強於營收的業績報告相符。以市盈率僅8.17倍、市盈增長比率（PEG）0.22倍計算，該股相對其成長前景存在明顯折讓。InvestingPro分析顯示該股被低估，公允價值估算顯示存在上行空間，Asbury因此入選該平台的最被低估股票名單。

單從價格數據來看，並無異常交易模式，此次股價走勢與市場對本季業績的溫和正面解讀相符，而非對股票的全面重新定價。

前景與指引

管理層表示，預計於2026年10月完成Tekion DMS的全面部署，第三季將承擔更繁重的實施工作。公司表示，成本節省效益預計將於2026年底至2027年間逐步顯現。

就2026年餘下時間，Asbury預期：

• 第三季零件與服務的客戶自付業務增長為低至中個位數百分比；
• SG&A佔毛利的比例持續改善；
• 新車每輛利潤長期穩定在3,000美元左右；
• 隨著新採購策略逐步成熟，二手車銷量將從第四季起有所提升。

公司亦表示，預計今年餘下時間調整後稅率將維持在25%附近。2026年資本支出指引維持在約2.5億美元。

管理層維持3.0倍的槓桿目標，並預計於2027年初至中期達到該水平。公司同時表示，仍在持續投資人工智能工具及二手車定價系統。

管理層評論

首席執行官Dan Clara表示，公司在Tekion系統上的進展已在門店層面的業績中逐漸顯現。他說：「突破70%的實施里程碑意義重大，因為我們越來越多的門店現在已具備從統一運營平台中受益的條件。」

他補充說，使用Tekion時間最長的市場已呈現出更好的運營成果。6月份，這些門店的每位銷售人員平均銷售單位數增加12%，每位技術人員的創收金額增加10%。

首席財務官Michael Welch表示，鑒於股票估值，公司願意暫時承受較高的財務槓桿。他說：「考慮到我們股票的估值及業務的業績前景，我們做出了暫時提高槓桿的戰略決策。」

風險與挑戰

• Tekion轉換成本：系統推廣仍帶來臨時性業務干擾和額外費用，尤其是在最後30%的門店完成轉換之前。
• 營收壓力：本季營收未達標顯示銷量增長仍不均衡。
• 新車銷售疲弱：同店新車銷售量下降6%，部分國內及進口品牌表現偏弱。
• 二手車市場波動：儘管公司轉向更積極的採購策略，二手車零售量仍承壓。
• 財務槓桿：3.4倍的淨槓桿仍高於目標，限制了近期收購的靈活性。

問答環節

分析師重點關注Tekion系統的推進進度、新車與二手車業績的差距，以及服務業務的增長前景。

問題集中在新車銷售量下降6%究竟更多源於軟件轉換的影響，還是市場整體環境所致。管理層表示，跌幅反映了Tekion系統適應期、Stellantis庫存調整以及進口品牌銷量疲弱等多重因素的共同影響。

另一個主要議題是二手車業務。分析師詢問為何二手車銷售跌幅大於新車。管理層表示，公司正從注重銷量紀律的策略轉向更積極的採購策略，同時仍致力於保護利潤率。公司表示，本季在拍賣市場購入約6,500輛車，並有能力在利潤率僅受輕微壓力的情況下消化更多庫存。

分析師亦就零件與服務業務增長提出追問。管理層表示，6月份固定業務毛利增長4%，7月份走勢相近，預計第三季客戶自付業務將實現低至中個位數百分比的增長。

最後，問題涉及資本配置及併購策略。管理層表示，以目前股價計算，回購股份比收購更具吸引力，但公司仍持續審視相關機會。

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