FX168財經報社(香港)訊 金融博客Zerohedge當地時間周二(2月23日)報道稱，彭博社分析師Ye Xie說，人民幣結算數據與中國央行資產負債表之間奇怪的脫節引起了經濟學家和市場參與者的極大興趣。
Ye Xie指出，直到最近，當中國出現貿易順差時，企業才會把美元收益賣給商業銀行。隨后，中國央行從銀行買入美元，然后將人民幣賣給銀行，作為其減緩人民幣升值速度的干預措施的一部分。
因此，人民幣結算凈額(企業將美元賣給銀行)與中國央行外匯余額的變化之間曾經存在密切關系。中國央行的外匯余額是其干預活動的一個指標。
然而，如下圖所示，這種關系在2017年的某個時候開始出現裂痕，近幾個月來這種脫鉤變得相當怪異。
正如此前討論的，上周末公布的最新結算數據顯示，去年12月和今年1月，中國各銀行從客戶手中凈買入了人民幣6910億元(合1070億美元)的外幣，創下了自2014年以來的最高紀錄。
在Ye Xie看來，這表明，出口商在新年假期前爭相將美元收入兌換成人民幣，并利用人民幣匯率走強的機會。
然而，正如上面的紅線所示，中國人民銀行的外匯資金余額幾乎沒有變化，這是之前強調的，事實上，在兩個月的時間里下降了240億元人民幣(40億美元)。Ye Xie說，這1110億美元的支付缺口加起來已經成為了“熱門話題”。
雖然目前還不完全清楚到底發生了什么，但根據這位彭博宏觀分析師：
首先，央行已經遠離了強力的直接干預。
第二，銀行系統作為一個整體積累了大量的美元資產，其目的不明。
Ye Xie問道，這一切意味著什么？正如本周早些時候提到的，如果美元繼續流入——而且它們正在以創紀錄的速度流入……對人民幣的需求將變得如此之高——如果中國央行不增加貨幣供應——流動性將會收緊。因此，中國央行必須像過去那樣，再次積累外匯儲備，以增加貨幣供應。其他人則說，在匯率受到美國關注的情況下，很難回到過去的政策上來。
這也可以解釋為什么，正如《南華早報》上周報道的那樣，中國正在考慮打開貨幣“防火墻”，“允許投資海外股票、保險”，甚至可能是房地產。
FX168此前報道指出，據微信公眾號“中國外匯”2月19日文章稱，外匯局資本項目管理司司長葉海生表示，研究有序放寬個人資本項下業務限制。修訂境內個人參與境外上市公司股權激勵計劃的管理規定，取消年度購付匯額度限制，優化管理流程；研究論證允許境內個人在年度5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資的可行性；配合人民銀行做好粵港澳大灣區“理財通”試點。
除非通過銀行或合格機構投資者，否則中國個人不能直接投資海外股票和債券。公民也被禁止用人民幣在海外購買房產。
中國外管局前部門主管管濤表示，北京方面之所以現在提出這個想法，是因為人民幣一直在升值，外匯供大于求，這意味著中國的貿易順差有所增加，但資本外流的渠道很少。
“沒有有效的套期保值機制，有三種方式來應對目前的情況：提高匯率彈性，一定程度上控制資本流入，有序擴大資本流出。”現為中銀國際首席經濟學家的管濤說。
如果由于最近創紀錄的美元流入(可能是這個“神秘”的1110億美元的支付缺口背后的原因)，北京將被迫讓其貨幣自由化，這將是非同尋常的。這是荷蘭合作銀行(Rabobank)的Michael Every對中國面臨的挑戰的解釋(簡要概括就是“不可能的三位一體”，也被稱為“三位一體”。根據這個三位一體，不可能同時擁有以下三者：1）固定的外匯匯率；2）缺乏資本控制；3）獨立的貨幣政策。
正如上世紀30年代一樣，沒有哪個國家希望看到本幣走強，成為更大的商品凈進口國(和就業輸出國)，包括中國。為了避免巨額貿易順差和全球市場不斷上升的資本流入帶來的外匯過度升值，中國對拜登提出的跨大西洋價值的訴求毫不理會，北京可能不僅允許人均每年5萬美元的外匯外流，而且允許購買外國金融資產或房地產！當外資流入中國時，我們盡量不去考慮資產負債失衡所帶來的風險，而且，這些外匯再次流出，而不是增加中國的外匯儲備——尤其是如果這些外匯流入美國資產，幫助進一步推高美國實際收益率的話。
麥格理集團(Macquarie Group)中國經濟主管Larry Hu等人認為，外匯外流的逐漸重啟可能是有可能的：“顯然，政策制定者可能會打開更多資金外流渠道，以緩解升值壓力。”此外，盡管每年5萬美元的硬性零售額度上限是否會擴大仍有待觀察，但QDII額度(允許國內機構投資海外)已再次增加。當然，放松對個人海外投資的限制可能是下一步。
以及中國家庭——作為一個提醒，他們的金融體系比美國家庭大150%……最終購買美國股票(推高實際利率)、美國房地產或僅僅是比特幣，對全球資本流動的影響將是巨大的。