智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，維持安踏體育(02020)“買入”評級，略上調盈利預測，預計2021-23年歸母淨利同比增62%/29%/28%至83.3/107.2/137.1億元，對應PE46/36/28X，作爲全球第叁、中國第一的運動品集團公司的核心壁壘顯著，長期堅定看好。
事件：安踏集團公布21H1半年報，集團實現收入228億(+55.5%)，實現歸母淨利潤38.4億(+132%)，歸母淨利潤明顯高于此前盈喜預告。
浙商證券主要觀點如下：
安踏主品牌電商表現亮眼，DTC業務提前實現盈利。
安踏品牌電商表現亮眼，扣除DTC影響同比增長依舊亮眼。安踏主品牌21H1實現收入106億(同增56%)，該行預估扣除DTC收回門店影響後同比增長同樣超過30%。
分拆來看，電商業務表現亮眼，在去年基數不低的情況下依舊獲得70.4%的增長取得收入36億，表現出公司品牌力提升以及數字化建設的出色成果。在集團數字化戰略下，安踏集團21年1-7月在天貓的銷售金額首次取代海外品牌，成爲全中國體育服飾行業第一名。
同時，在DTC方面，21H1收入已達37億，占安踏品牌整體收入的35%，占線下整體流水的40%。更重要的是在O2O、物流改革、貨品分配、零售管理標准提升等改革措施進展順利的情況下，DTC業務已經取得了中單位數的利潤率水平，進展好于此前預期。
FILA延續優秀表現，其他新品牌與AMEAS運營業績超預期。
FILA在21H1收入同增51.4%，線上線下同時保持高速增長，FILACLASSIC店效已達90萬/月;同時營業利潤率也已經回到了疫情前29%的水平，表現一如既往的優異。該行預期在鞋類等新品類的持續突破、以及新代言人/新系列的加入，FILA依舊有望在全年保持高速增長態勢。
其他品牌和AMEAS的表現成爲21H1最大亮點之一。安踏其他品牌在21H1取得收入14億(+90%)，其中DESCENTE增長超120%/KOLON增長達到60%，增速迅猛。更重要的是其他品牌毛利率大幅提升6.1pct至70.5%，營業利潤率大幅提升18.4pct至21%，從盈虧平衡轉爲大幅盈利，表現非常出色。
同時，AMEAS在21H1收入首次突破10億歐達到80億人民幣，叁大主品牌始祖鳥、薩洛蒙、威爾遜相較19年都有雙位數增長，體現出公司改革成效已經逐步見效。AMEAS中國區收入在始祖鳥的高速增長下取得翻番增長。同時AMEAS的EBITDA實現5.57億創下曆史新高。在上述因素推動下，合營公司虧損從去年同期的7.2億大幅下降至3.5億。該行期待在冬季旺季到來後AMEAS繼續出色的表現。
盈利預測及估值：此次半年報再一次印證了公司超強的運營能力。主品牌方面DTC業務在一年不到的時間即獲得盈利，新品牌及AMEAS盈利能力大幅改善均讓人振奮。該行持續看好公司的品牌運營實力，一方面期待主品牌在7月推出的“贏領”計劃下借助奧運東風加速增長，同時亦期待完善的多品牌矩陣對公司長期業務增長帶來的支撐。