2018年4月30日，如同一顆石子投入波心，港股市場對未盈利生物醫藥公司敞開大門。兩年來，藉助於港股市場的政策優勢，和國家對生物醫藥產業的重點支持，未盈利生物藥企得到了前所未有的關注。
智通財經APP瞭解到，從歌禮制藥-B(01672)至今，港股未盈利生物醫藥板塊現已有18家公司陸續登陸。統計數據顯示，2019年，該板塊全年累計漲幅達到53.1%，2020年年初至今漲幅則達54.0%，充分顯示出港股市場高漲的投資熱情和投資活躍度。
如今，身爲國內細胞免疫治療領域的“獨角獸”永泰生物即將在港股開簿招股，憑藉其獨特的市場稀缺性和較高的升值潛力，有望成爲今後港股未盈利生物醫藥板塊上漲的主要驅動力。
市場獨愛生物醫藥龍頭
從發展進程而言，我國已經是全球僅次於美國的第二大生物醫藥市場，與國際巨頭相比，當前國內生物醫藥企業規模普遍較小，但具備較大的發展潛力。
因此近年來，伴隨着政策扶持力度加大，市場在支持未盈利生物醫藥企業方面，給出了越來越積極的表態。
從整體集資情況來看，數據顯示，自港交所18A新規實施至今，已有18家未盈利生物科技公司上市，集資額高達440億港元，佔當期總募資額約7.3%。此外，部分公司還進行了增發，額外集資了270億港元。
在個股漲幅方面，今年以來，港股未盈利生物醫藥板塊整體股價表現非常亮眼。數據統計顯示，康希諾-B(06185)、君實生物-B(01877)今年以來最大漲幅超過70%，復宏漢霖-B(02696)、康寧傑瑞-B(09966)以及亞盛醫藥-B(06855)等都有50%以上漲幅。
以康希諾爲例，該公司在今年4個月時間內，股價從最低55.5港元漲至最高165.9港元，區間最大漲幅超過198.9%。
此外，今年多個生物醫藥相關新股也實現大幅回報。據智通財經APP統計，諾誠健華-B(09969)上市首日上漲超9%，最高漲幅超172%;康方生物-B(09926)上市首日上漲超50%，最高漲幅近175%。
當未盈利生物醫藥股價格發現機制走向成熟，公司成長性逐漸成爲影響投資的重要風向標。
智通財經APP觀察到，在生物醫藥領域，由於國內生物技術公司多以fast follow爲主，在趨於同質化的背景下，管線構建、差異化創新和臨牀推進速度，便越來越成爲影響一家公司成長天花板的關鍵。
於是，各自賽道的“龍頭股”便成爲了港股投資者的首選標的。而在這一邏輯下，永泰生物的成長性和配置價值顯得十分突出。
細胞免疫治療賽道“獨角獸”
投資生物醫藥行業的特點在於其版圖的豐富性，一個疾病就是一個賽道，每個賽道都具有特定的壁壘。
永泰生物之所以值得期待，便在於其獨特且豐富的細胞免疫治療研發管線和廣闊的市場空間。
智通財經APP瞭解到，永泰生物已形成包括了非特異性免疫細胞製劑、特異性免疫細胞製劑、基因修飾免疫細胞製劑的完整細胞藥物體系。公司產品鏈覆蓋了非基因改造細胞、基因改造細胞、腫瘤多靶點治療細胞、腫瘤單靶點治療細胞等主要腫瘤細胞免疫治療產品。
截至目前，永泰生物共有10種在研產品，包括擴增活化的淋巴細胞(EAL®)、CAR-T細胞系列藥物和TCR-T細胞系列藥物等，適應症包括肝癌、白血病、淋巴癌、多發性骨髓瘤以及實體癌等。
其中，擴增活化的淋巴細胞(EAL®)爲永泰生物的核心候選產品，其採用了獨特的活化自體淋巴細胞(AAL)路徑，深入到傳統CAR-T療法療效有限的實體瘤治療領域。
目前，EAL®選擇預防肝癌術後復發作爲臨牀適應症，但多個臨牀研究顯示，其在治療肝癌外的多種腫瘤(肺癌、胃癌、急性髓系白血病等)中同樣具有功效。
永泰生物之所以被稱爲細胞免疫治療領域的“獨角獸”，不僅僅在於其獨特的管線佈局，還在於其擁有極高的成長屬性。
從市場空間來看，中國的細胞免疫治療市場開發潛力巨大。數據顯示，該市場規模預計於2021-2023年由13億元升至102億元，複合年增長率爲181.5%。隨着更多細胞免疫治療產品獲批，市場預計於2030年達584億元，2023-2030年的複合年增長率爲28.3%。
值得注意的是，近10多年來，國內惡性腫瘤發病率每年保持約3.9%的增幅，死亡率每年保持2.5%的增幅，而其中90%爲實體腫瘤。所以，面對巨大而迫切的未滿足需求，未來國內細胞免疫治療的發展方向或將向實體瘤治療市場傾斜。
從市場競爭格局來看，目前我國尚未有細胞免疫治療產品。截至今年4月，我國有15種細胞免疫治療產品均正處臨牀試驗階段。其中，EAL®是國內首款獲得IND批件的細胞免疫治療產品，以及唯一一家採用AAL技術路徑的企業。
由於AAL在研產品需要5年的臨牀前研究和臨牀試驗方可進入III期臨牀，無捷徑可言。因此作爲研發進度最快的藥物，EAL®至少在上市5年之內不會有競爭對手。這充分體現出了EAL®在商業化方面的獨佔性。
綜上所述，不論從細胞免疫治療的研發進度、市場空間還是核心產品EAL®商業化進程上，永泰生物已表現出巨大的先發優勢，符合市場投資生物醫藥“獨角獸”的核心邏輯。因此待公司上市，定將受到市場垂青，享受細胞免疫治療龍頭的估值溢價。