智通財經APP獲悉，花旗發表研報，維持平安好醫生(01833)“買入”評級，目標價25港元。
報告稱，平安好醫生公佈的2023財年營收爲46.74億元人民幣(同比下降25%)，與花旗的預期和市場共識分別相差6%和5%。淨虧損從2022財年的6.36億元人民幣收窄至3.23億元人民幣;與2023年上半年的2.45億元人民幣淨虧損相比，下半年的淨虧損爲7800萬元人民幣。得益於醫療服務業務不斷增加的產品變化，毛利率從2022財年的26.9%增至2023財年的32.3%。由於銷售基數較小，銷售、一般和管理費用(SG&A)比率從2022財年的46.2%反彈至2023財年的49.6%。展望2024財年，管理層預計是在B端和F端業務上實現15%左右的增長，這將有助於營收實現低十位數的增長。
花旗提到，平安好醫生進行了戰略調整，專注於F端和B端業務。該公司在2023年下半年繼續退出低協同、低利潤業務，專注於F端(綜合金融服務客戶)和B端(企業客戶)業務。根據管理層的說法，在2023財年，戰略調整接近完成。在2023財年，平安好醫生在B端和F端的銷售額實現了強勁增長，同比增長81%和15%，而C端(個人客戶)同比萎縮62%。截至2023財年，F端/B端/C端分別佔總營收的47%/23%/30%。按細分市場來看，醫療服務降至20.75億元人民幣(同比下降20%)，健康服務降至25.98億元人民幣。
對於未來前景，平安好醫生預計虧損將進一步收窄，可預見盈虧平衡，但沒有具體時間。花旗表示，得益於2023年下半年的營收增長和嚴格的費用控制(總費用比率從2023年上半年的54.3%降至2023年下半年的45.3%)，平安好醫生的淨虧損從2023年上半年的2.45億元人民幣進一步收窄至2023年下半年的7800萬元人民幣。管理層對在不久的將來實現盈虧平衡持樂觀態度，但沒有具體說明時間。
最後，基於上述分析，花旗將平安好醫生2024/25財年的營收預期下調15%/24%，以考慮戰略調整，並引入2026財年的估計。