智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，隨着電力系統新能源滲透率的持續提升，發電側波動性、隨機性持續增強，用電負荷必須匹配發電側特性，用電側將逐步從”按需用電“向”按價用電“轉變。用電側電力交易、虛擬電廠、需求側響應等新模式使得用戶與配網發生複雜、高頻的能量、數據和指令交互，重構配電網運行邏輯。配電變壓器是實現能效提升、設備更新的重要環節，目前高能效覆蓋率不到10%，按照每年提升10%估計，年均市場空間有望超400億元。通信是配電網的“神經系統”，新要素、新模式的湧現有望帶動通信模塊、芯片、網關等設備需求。
國信證券主要觀點如下：
配電網變化趨勢：新要素、新模式重塑底層邏輯
分佈式新能源裝機和發電量佔比持續提升、新能源汽車滲透率持續提升帶動充電設施快速發展、工商業儲能在峯谷價差驅動下發展迅猛，上述“新要素”的接入使得配電網能量流、信息流從傳統的“單向傳送”轉爲“雙向互動”，對配網的電力平衡、調度繼保、安全穩定、設備管理、數據交互帶來巨大挑戰。
2021年以來工商業用戶陸續進入市場，市場化交易電量佔比持續提升。隨着電力系統新能源滲透率的持續提升，發電側波動性、隨機性持續增強，用電負荷必須匹配發電側特性，用電側將逐步從”按需用電“向”按價用電“轉變。虛擬電廠作爲需求側響應的重要方式，2021年以來各省已陸續開展示範運行。用電側電力交易、虛擬電廠、需求側響應等新模式使得用戶與配網發生複雜、高頻的能量、數據和指令交互，重構配電網運行邏輯。
配電網投資歷史覆盤：客觀需求與提振經濟共同驅動，目前處於第三輪週期初期
我國配電網發展可以分爲1998-2012年、2013-2019年、2023年至今三輪週期，第一週期通過兩輪農網改造基本解決無電人口用電問題，第二週期在城鎮化、供電可靠性提升、穩增長、第三輪農網改造共同帶動下迎來投資爆發式增長，13-16年配網投資額CAGR高達22%，電網投資佔比從44%提升至57%。
2023年以來，《關於實施農村電網鞏固提升工程的指導意見》、《關於新形勢下配電網高質量發展的指導意見》、《配電網高質量發展行動實施方案》、《能源重點領域大規模設備更新實施方案》等重磅文件陸續出臺，配網有望迎來新一輪景氣週期。從驅動因素看，本輪將由新型電力系統建設引發的客觀需求和帶動經濟增長的訴求共同驅動。
配電網未來投資方向：政策與需求共同驅動，因地制宜催生多維度需求
年初以來，配網、農網改造頂層設計文件陸續落地，要求25年配電網具備5億千瓦左右分佈式新能源和1200萬臺充電樁接入能力，2035年基本建成現代化農村電網，加快老舊電網設備更新，提高配電網防災減災能力。南方電網表示24-27年大規模設備更新投資規模達1953億元，其中1000億元用於農網改造，力爭27年投資規模較23年增長52%；國家電網年中上修全年電網投資預算，全年電網投資首次超過6000億元。2024年6月，新版行標《配電網規劃設計技術導則》正式實施，增加了分佈式電源、充換電設施接入後配網二次系統的技術要求，增加了微電網、充換電設施、新型儲能接入技術要求。
各地配電網在網架結構、負荷特性、智能化程度、分佈式滲透率方面存在較大差異，主要矛盾存在不同，配網改造需要因地制宜；以華東、華南省份爲主的經濟發達地區已開展新技術、新設備的示範應用。“四可”是配電網未來發展的重要方向，以低壓臺區融合終端爲核心的解決方案有望成爲重要手段，全國存量改造市場空間可達500-650億元。
中壓配網目前主要採用三段式電流保護，未來需要引入電流差動保護提升保護準確性和時效性。國網區域配電開關自動化程度約爲34%，改造市場空間約爲600億元。配電變壓器是實現能效提升、設備更新的重要環節，目前高能效覆蓋率不到10%，按照每年提升10%估計，年均市場空間有望超400億元。通信是配電網的“神經系統”，新要素、新模式的湧現有望帶動通信模塊、芯片、網關等設備需求。
配電網招標情況與市場格局分析：需求來源較爲分散，上市公司仍佔據重要地位
國網配電網設備招標主要來自省招，南網主要來自統招，國網年均招標金額約爲500-700億元，南網年均招標金額約爲80-100億元，其中變壓器佔比35%-40%，成套設備佔比45%-50%，柱上斷路器佔比8%-10%。分地區看，國網經營區採購大省(市)包括江蘇、上海、河南、浙江、山東、湖南等，前十大省份佔國網配網設備採購金額65%；南網經營區採購主要來自廣東省，佔南網配網設備採購金額接近50%。配電網主要產品競爭格局較爲分散，但上市公司仍佔據重要地位，22-23年國網、南網配網設備中標金額排名前十企業中上市公司及子公司佔比約爲70%-80%。
配網上市公司梳理
配電網設備企業可分爲區域優勢型企業和綜合型企業。區域優勢型企業聚焦特定區域，產品較爲單一，但近年來頭部企業積極推動優勢區域外和產品線拓展，典型企業包括明陽電氣(301291.SZ)、望變電氣(603191.SH)、北京科銳(002350.SZ)、科林電氣(603050.SH)、宏力達(688330.SH)等。綜合型企業一般爲大型電力設備企業，業務同時覆蓋網內/網外、主網/配網、一次/二次等方向，典型企業包括東方電子(000682.SZ)、國電南瑞(600406.SH)、四方股份(601126.SH)、國網英大(600517.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、三星醫療(601567.SH)等。
風險提示
配電網投資總量與節奏不及預期；分佈式能源裝機增速不及預期；充電樁保有量增速不及預期；經濟增速、用電量增速不及預期；行業競爭加劇，盈利水平不及預期。