藍籌股代表著市值大，業績穩定的上市公司，但規模大不代表業務優質，匯豐控股（SEHK：5）就是一例。匯豐附屬銀行集團兼恒指成份股——恒生銀行（SEHK：11）是優質藍籌股嗎？
1.銀行業務欠護城河 銀行業務基本上不受護城河保護。銀行主力提供的存款及貸款產品難以建立獨特性，而且價格資訊透明度高，客戶要比較哪家銀行的開戶存款最高息，隨便找個格價平台就一目了然。要從同業之中脫穎而出，控制成本方為上策，而恒生在這方面的表現相當出色。恒生在去年的成本效益比率只有30%，為本地銀行之中最低。
2.低成本營運成優勢 到底低成本營運的優勢是什麼？銀行的營運支出多為間接成本，如網上銀行平台的維護成本、分行網絡的租賃及員工開支等，業務收入受挫時，間接成本未必可以迅速調整，變相蠶食利潤。現時肺炎疫情大挫本地經濟活動，零售餐飲旅遊業陷入寒冬，失業情況預期會顯著惡化，銀行業務收入或會受挫，低成本營運模式可大大加強恒生的防守能力。
3.低息環境適應力強 如上所述，疫情爆發大挫經濟活動，環球央行的寬鬆貨幣政策，尤其基準息率下調，將會削弱銀行賺取息差的能力，淨利息收入增長將會放緩，大損銀行的業務表現。回顧對上一次金融海嘯之後的低息環境，恒生的業務回報尚算穩定。2009年至2013年間，美國基準息率近乎零，而恒生在期內實現了累計約42%營業溢利增長，反映低息環境無礙該行受惠經濟復甦，低成本營運模式有利集團守住盈利能力。
4.虛銀競爭添變數 近期多間虛擬銀行推行有限度試業，不少更以較高息率來吸引客戶存款，難免令人憂慮傳統銀行業務前景。到底虛擬銀行能否顛覆本地銀行業，有待商榷。
值得一提的是，傳統銀行一直以資產值作區分，用不同階級服務來吸引零售客戶集中資產，目前虛銀推出「優惠」所搶奪的存款資金或多限於資產值較低的客戶。再者，對於恒生而言，其低成本營運模式或可使其成為虛銀新競爭中，防守力最強的傳統銀行。
結語 恒生控制成本能力出眾，業務穩定性吸引，低成本營運更有助對抗經濟下行風險，及虛銀競爭。此外，該行目前派息比率維持於60%至70%，足以在逆境保持分派增長。綜合以上各點，恒生銀行是一隻優質藍籌股。
編輯: Yan
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