國泰(SEHK:293)上周公布2019年全年業績，賺約17億元，較2018年跌約28%。當中國泰與港龍的營運表現，錄得利潤2.41億元，按年減少37%。
國泰去年業績不俗 惟前景憂患多 收益率方面，受去年下半年香港社會運動影響，加上中美貿易戰因素，乘客收益率去年全年 跌約4%，而貨運收益率則跌8%。同時，由於年中以49.3億元收購香港快運，以及購入幾架 新A350飛機下，令借款總額大幅增加40.7%，至824億元，公司的財務開支亦大幅增加8億 元，至29.39億元，都令公司的開支增加。
不過，受惠2019年油價走勢平穩，公司的燃油成本及對沖虧損均大幅下降。國泰表示，去年耗油量增加1.7%，不過燃油成本則減少約8.4%，至297億元。同時，對沖虧損由2018年 的14.45億元，減少至1.01億元。與2018年比較，兩項開支一共節省約40億元，大幅度抵銷 收入減少及財務開支增加的額度。所以，即使下半年國泰經營面臨困難，但其業績仍然相亮麗。
雖然去年國泰仍然「頂得住」，不過今年的經濟環境則更難言樂觀。國泰表明，受武漢肺炎 影響，旅遊需求大幅下跌，國泰大幅削減以可用座位千米計算的可載客量，2月份減幅約為 30%，3月及4月的減幅約為65%;以航班而言，3月及4月削減的航班分別高達65%及 75%。
預期今年上半年見大虧損 即使削減運力，但國泰表示，2月份的乘客運載率僅得約五成，收益率亦按年大幅下降，預期今年上半年錄得重大虧損。
另一方面，公司持續有高比例的燃油對沖操作。據國泰業績顯示，公司於2020年第一季度至第三季度用布蘭特油價對沖近四成燃油油價，平均行使價是65美元，惟目前沙地利用「石油戰」與俄羅斯角力，目前而家布蘭特油價在37美元水平徘徊，即每桶油的未實現虧損近 28美元。國泰表示，2019年耗油量達4,660萬桶，即每個月約300至400萬桶的消耗量，四成的對沖量相當於120至160萬桶石油，換言之，每個月在石油對沖的虧損或高達4,000萬美元， 或3億港元。
面對疫情，國泰「逼降」，不過近日股價仍然相對硬淨。除了目前股價已相當於0.6倍的市 賬率(PB)外，國泰收購香港快運，亦進一步增長其在香港國際機場的話語權及航權資產，而競爭對手港航的財務狀態，在目前的情況下，只會進一步惡化，甚至有機會無法經營，都對國泰有利。一旦疫情過去，國泰回復盈利的能力或會更為迅速，都成為支持股價的重要因素。
結語 然而，問題是大家都不知道甚麼時候疫情才會消退，而大家都不是巴菲特，貿然投資航空公司，風險較大。較適宜等疫情有受控的跡象，加上油價逐步回升，才重新留意國泰的機會。
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