投資市場近日走勢雖然陰晴不定，但是作為投資者，更應着重揀選優質股，今期跟大家探討一隻具潛力的增長股——平安好醫生(SEHK:1833)。
活躍用戶因疫情大升 平安好醫生是「AI+生態圈場景」的互聯網在綫醫療平台，並與綫下服務如醫院到診及藥店有緊密的協調合作。由於新冠肺炎因素，公司註冊用戶及日活躍用戶數近月急增，於1月20日至2月10日期間平台訪問人次達11.1億次；於2019年的日均諮詢量為72.9萬。
在營運模式方面，人工智能（AI）助理會參與在綫醫療諮詢，協助自有醫療團隊進行初步的個人問症，收集用戶徵狀、醫療紀錄及其他健康數據。在收集及分析用戶輸入的數據後，人工智能助理會執行智能分析路徑，將患者指引至最相關的科室或醫生，並向自有醫療團隊提供相關信息及建議。
由於平安好醫生業務包括醫療諮詢等服務，可作為閉環醫療生態圈的流量入口，而一直有業務關係的醫院、醫生等為供應商提供服務，至於平保（SEHK:2318）的保險業務則作為支付方，從兩端切入，公司控制流量及支付端，發揮協同優勢。
業務包括四大範疇 再看業務細分，大家會更明白平安好醫生的生意模式，其業務主要分為4大類：
在綫醫療：通過自主研發的AI輔助診療系統協助我們的自有醫療團隊，為用戶提供涵蓋7×24在綫諮詢、轉診、掛號、在綫購藥及1小時送藥等醫療服務，並以自有醫療團隊為核心提供多元化的一站式會員服務類產品。於2019年，這部分收入為8.58億元（人民幣•下同），按年增長108.9%，佔總收入16.9%，佔總毛利32.4%；毛利率上升4.1個百分點，至44.2%。
增長來自包括「就醫360」、「平安好醫生私家醫生」的會員服務類產品及在綫問診服務產生的電子處方銷售等業務表現升幅顯著，加上與平安人壽保險重新簽署了問診服務協議並上調服務費所致；去年會員收入超過4億元。
「平安好醫生私家醫生」是於去年8月推出的新重點產品，會為用戶配備一對一專屬公司內部私家醫生，為兒童、成人、老人和慢病患者提供健康管理、實時問診諮詢、名醫二診和綫下門診就醫安排、陪診等一站式服務，並提供醫療跟進。
截至2019年底，公司的自有醫療團隊達1,409人，同比增加17.8%。另外，簽約合作外部醫生5,381名，主要提供非實時的在綫諮詢，綫下名醫二診等非核心服務；合作醫院數超3,000家，其中三級甲等醫院超1,900家；合作藥店數目9.4萬家，較2018年底的1.5萬家增長顯著。
消費型醫療：為個人及企業客戶提供涵蓋體檢、醫美、口腔及基因檢測等標準化健康服務。去年收入11.1億元，按年升22.9%，佔總收入約30%，佔總毛利34.2%。毛利率跌10.2個百分點，至36%，主因受企業用戶的團體體檢業務收入佔比上升以及履約率增加的影響。
健康商城：商城通過自營和平台兩種模式運營，在綫為用戶提供覆蓋中西藥品（非處方藥）、營養保健、醫療器械、母嬰育兒及運動健身等眾多品類的商品。去年收入29億元，按年升55.7%，佔總收入約57.3%，佔總毛利20.1%。毛利率為8.1%，按年跌2.7個百分點。
值得留意的是，業務可再分為個人消費及企業兩類，分別佔該分部毛利73%及27%。企業毛利於去年增長明顯較快，按年升102%，但毛利率只得4.9%，較個人消費的10.8%低。
於2019年底，健康商城合作商戶近1,400家，覆蓋商品存貨單位（SKU）約131萬個，較2018年同期分別增加約500家和約70萬個。
健康管理和互動：主要為健康相關產品及公司提供廣告服務賺取收益，目前客戶包括默克、輝瑞、默沙東等知名藥企。另外，會制定各種健康計劃、工具及活動，並向用戶推薦個性化產品及服務。業務去年收入達1.93億元，按年增長22.7%，佔總收入約3.8%，佔總毛利13.4%。毛利率為81.6%，按年升0.1個百分點。
業務護城河未夠鞏固 整體表現方面，2019年收入為50.7億元，按年升51.8%。不過，營運成本按年升幅更高達60.5%。公司擁有人虧損7.3億元，按年減少19.5%。
截至去年底，註冊用戶3.15億，按年升18.9%，全年累計諮詢6.74億，按年升65.5%。月活躍用戶6,690萬人，付費用戶297萬人，付費用戶轉化比率4%，按年升0.4百分點。
平安好醫生所有數據表現也很好，所以股價走勢很強，但筆者仍傾向監察是因為仍在虧損。公司已有超過3億用戶，更有平安集團輸客，如「就醫360」會員來自平保保單，但保險業將開放。
「平安好醫生私家醫生」為增長亮點，但如果真人跟進是賣點，變成AI優勢原來不實在，幫不到變現。然而，全公司2,900名員工加外部醫生人數總和不過1萬人，可服務6,690萬人活躍用戶，若非AI又想不到可怎樣達成？另外，未來內地監管明確綫上覆診納入醫保報銷，相信反會吸引更大競爭。
至於健康商城得單位數毛利率顯然不太理想。而較可能有驚喜的會是因流量激增帶動廣告收入。
結語 平安好醫生近年除了內地，也有嘗試拓展海外業務，可是短期應難有大貢獻。管理層預期2021年不再虧損，宜看今年表現如何。
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