智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，隨着特朗普就任時間窗口臨近，特朗普2.0政策落地預期交易活躍度逐漸增加。交易熱度在該階段僅對商品波動率產生影響。保守策略下仍選擇勝率較高的黃金板塊作爲配置首選。2024年，金價上行階段，黃金權益標的收益率表現疲軟，主要受制於業績釋放對估值的被動消化能力偏弱。隨着板塊整體回調消化估值後，投資勝率得到強化。2025年作爲“十四五”的收官之年，看好黃金企業業績更加線性釋放。疊加對2025年金價繼續上行判斷，堅定看好黃金板塊的判斷。
開源證券主要觀點如下：
自上而下：伴隨特朗普2.0政策落地，1月金價或將震盪走高
2025年1月市場或將圍繞美國債務上限與特朗普競選政策修正展開交易。當前市場對於特朗普上臺後的政策兌現預期較高，擔憂通脹抬頭，降息預期不斷下修，反映在強勢的美元指數與10年期國債收益率，這使得金價承壓，但是通脹擔憂託底金價。目前，降息預期下修空間有限，此時邊際變量爲通脹預期的變化。特朗普兌現政策決心較強，1月金價在通脹擔憂中震盪上行。推薦標的：中國黃金國際(02099)、山金國際(000975.SZ)、中金黃金(600489.SH)、山東黃金(600547.SH)，受益標的：招金礦業(01818)。
自下而上：看好電解鋁2025年價格與成本逐步偏離
鋁：2025年，國內產能基本見頂，海外產能中短期增量有限，全球原鋁產量增長較爲剛性。需求端，地產用鋁對需求有一定拖累，但伴隨“兩新”政策的支持，家電、汽車等領域的消費有望彌補地產拖累，且“鋁代銅”有望進一步拉昇終端需求，進而對電解鋁價格形成有力支撐。此外，氧化鋁價格上漲繫結構性矛盾，預計新增產能將在2025年3月之後大規模釋放，產業鏈利潤轉移利好下游電解鋁廠，推薦標的：雲鋁股份(000807.SZ)、天山鋁業(002532.SZ)、中國宏橋(01378)，受益標的有中國鋁業(601600.SH)。
銅：根據ICSG數據，受益於剛果(金)、印尼等主要產銅區礦山產量提升，2024年前十月全球銅精礦產量同比增長1.6%，精煉銅產量同比增長3.7%，兩者差速將催化銅精礦庫存進一步消耗。但考慮到全球庫存仍處於近三年高位，且海外降息節奏略低於預期，海外需求修復拐點或延後，宏觀預期及基本面雙重擾動下，預計短期內銅價或以震盪爲主。推薦標的：紫金礦業(601899.SH)、洛陽鉬業(603993.SH)，受益標的：金誠信(603979.SH)等。
鋰：商務部於2025年1月2日發佈關於《中國禁止出口限制出口技術目錄》調整公開徵求意見的通知，將多項鋰輝石提鋰生產鋰鹽、原滷直接提鋰結束等納入限制出口技術目錄，預計該政策的落地或將對南美鹽湖提鋰產能增長帶來阻礙，對全球供應造成擾動。展望2025年，全球鋰行業仍將處於供需過剩狀態，供給端仍將不斷出清，供應端的擾動和需求端的階段性旺盛或將導致階段性的供需錯配，導致鋰鹽價格反覆，推薦標的有中礦資源(002738.SZ)，受益標的有永興材料(002756.SZ)等。
風險提示：全球新能源汽車、儲能、光伏裝機、半導體需求不及預期；地產開工和竣工面積不及預期；各礦山項目進展超預期；地緣政治風險。