在全球應對氣候變化，實現碳減排的大背景下，CCUS（碳捕集、利用及封存）行業正蓬勃興起，成爲推動綠色低碳發展的關鍵力量。
全球各國紛紛出臺有力政策，如：中國積極踐行“雙碳”戰略，大力推動工業節能減碳轉型；歐盟的“淨零工業法案”、美國的“通脹削減法案”等，爲CCUS行業的發展指明方向。根據弗若斯特沙利文報告，全球範圍內，CCUS行業年投資額從2019年的10億美元躍升至2023年的126億美元。同時，燃料乙醇、SAF、聚乙烯以及飼料蛋白原料等相關行業的需求增長，也爲CCUS行業帶來了廣闊的市場前景。
在此背景下，北京首鋼朗澤科技股份有限公司（下稱“首鋼朗澤”），憑藉其在合成生物技術應用於CCUS行業逐步嶄露頭角。作爲全球唯一一家利用該技術實現低碳產品商業化及規模化生產的企業，首鋼朗澤建立了多個工業化裝置，其發展備受矚目。12月31日，首鋼朗澤向港交所遞交上市申請，期望藉助資本市場的力量，進一步拓展業務。然而，對於首鋼朗澤而言，公司依然面臨着的成本高企、業績虧損、業務依賴少數客戶等諸多風險，都爲其未來的可持續發展蒙上了一層陰影。
業績連年虧損
招股書顯示，首鋼朗澤成立於2011年，2021年改製爲股份有限公司並更名。公司控股股東爲首鋼集團、NZ Tang Ming及曹妃甸基金。
首鋼朗澤專注於將合成生物技術應用於CCUS行業，致力於實現低碳產品的商業化及規模化生產，在全球CCUS領域佔據重要地位。公司主營低碳產品銷售（主要包括乙醇和微生物蛋白銷售），以及爲工業客戶提供低碳綜合性解決方案。
公司掌握合成生物技術的多項核心工程轉化技術，如氣體組分淨化、生物發酵等六大環節。擁有一代減碳技術及二代負碳技術，其中二代負碳技術已通過鑑定，成果國際領先，能高效利用工業尾氣，減少二氧化碳排放。根據弗若斯特沙利文報告，按2023年收入計，全球CCUS行業中利用合成生物技術的公司中，首鋼朗澤的營收規模位列第一。
2024年上半年，來自銷售乙醇的收入佔公司營收的74.6%。招股書顯示，公司乙醇以工業尾氣爲原料生產，相比傳統生物乙醇能夠節約糧食和減少耕地的使用。弗若斯特沙利文報告顯示，2023年1月至12月糧食製取乙醇平均成本約爲7000元/噸（人民幣，下同）；同期首鋼朗澤在中國生產乙醇成本平均約爲4990元/噸。
微生物蛋白方面，2021年，首鋼朗澤獲首張飼料原料類新產品證書，粗蛋白含量超80%，營養及功能特性優異，價格穩定且溢價高，受季節性價格波動影響小，已被國內領先飼料企業採用。2024年上半年，銷售微生物蛋白收入佔營收比重14.2%。
低碳綜合性解決方案主要爲工業客戶提供專利授權、技術服務等，助力客戶整合技術，實現碳回收技術的廣泛應用，2024年上半年，該業務佔公司收入比重10%。
業績方面，2021年至2023年，首鋼朗澤的營收從2.58億元增長至5.93億元。2024年上半年，收入爲2.62億元，同比下滑14.7%；銷售毛利率爲-9.2%，同比下降21.3個百分點。利潤端，公司自2021年以來持續虧損，2021年至2023年，分別虧損0.49億元、0.24億元、1.1億元；2024年上半年虧損金額達到0.94億元，同比擴大379%。
智通財經APP瞭解到，首鋼朗澤2022年和2023年收入規模快速增長，主要由於2022年首朗吉元、寧夏濱澤生產設施開始運營，2023年貴州金澤生產設施開始運營，使得公司產量穩步增長。如乙醇產量在2021-2023年由2.28萬噸提升至8.66萬噸；微生物蛋白產量在同期分別由0.26萬噸提升1.02萬噸。然而，2024年上半年，由於上游工業尾氣供應商進行維修等原因，導致公司部分生產設施停工，乙醇及微生物蛋白產品產量減少，如乙醇產量降至3.77萬噸，微生物蛋白產量降至0.44萬噸，進而影響了銷售收入。
乙醇及微生物蛋白平均銷售價格的波動對收入影響顯著。例如，2021-2023年乙醇平均售價分別爲每噸5813.1元、6055.3元、6004.5元，價格相對穩定且維持在較高水平，爲收入增長提供了一定支撐。2024年上半年乙醇平均售價同比下跌9%至每噸5436元，這直接導致了公司收入下降。
成本方面，首鋼朗澤生產所需主要原料爲含碳工業尾氣，其價格受整體市場狀況、通貨膨脹以及電力及煤炭價格等因素影響波動較大。2021-2023年原材料成本（大多爲採購含碳工業尾氣所產生的成本）分別爲1.1億元、1.13億元、1.78億元，分別佔同期銷售成本的44.3%、33.8%、31.1%。原材料成本的上升會壓縮利潤空間，在產品價格無法同步提升時，容易導致虧損增加。
此外，公司處於業務拓展和技術研發階段，前期在研發、建設生產設施等方面投入較大。公司研發開支在2021-2023年分別約爲0.23億元、0.3億元、0.36億元，這些投入在短期內難以轉化爲足夠的利潤，導致虧損。
客戶高度集中
首鋼朗澤若要在未來改善業績虧損的狀況，降低對少數客戶依賴是一道必答題。
招股書顯示，首鋼朗澤前五大客戶收入佔比較高，截至2021年、2022年、2023年及2024年上半年，前五大客戶收入佔比分別爲91.2%、82.1%、86%及82.3%，最大客戶收入佔比同期分別爲37%、37.5%、46.5%及25%。這種高度集中的客戶結構使得公司收入對少數大客戶的採購決策高度敏感。一旦主要客戶因自身經營狀況變化、市場需求波動或戰略調整等原因減少採購量，公司的銷售收入將受到直接影響。
此外，當原材料成本、運營成本等上升時，公司由於客戶高度集中，難以將增加的成本完全轉嫁給客戶。大客戶通常有自己的成本控制目標和採購策略，可能不會輕易接受價格上漲。這使得公司在面臨成本壓力時，利潤空間被進一步擠壓，增加了虧損的可能性。例如，若含碳工業尾氣等原材料價格因市場供應緊張而上漲，公司在與大客戶的價格談判中處於不利地位，無法及時提高產品售價，成本上升而收入無法相應增加，可能導致盈利狀況惡化。
據智通財經APP還注意到，首鋼朗澤經營活動現金流表現亦不穩定，2021年和2023年經營活動現金流出淨額分別爲200萬元和1048.6萬元，2024年上半年經營活動所得現金流量淨額僅爲爲277萬元。公司經營活動“造血”能力難以滿足投資活動對資金需求。
全球CCUS行業望快速增長
首鋼朗澤在在招股書中表示，公司採取多重措施將支持業務增長並在未來實現盈利，包括：通過提高產品產量以增加收入；擴大客戶羣，拓展低碳綜合性解決方案業務。
總體而言，首鋼朗澤做出上述決策是基於公司經營所處的行業快速增長，未來具有較大發展機遇。
弗若斯特沙利文報告顯示，全球CCUS行業的年投資額從2019年的10億美元增至2023年的126億美元，複合年增長率爲88.5%。全球累計的CCUS項目大幅增加，從2019年的僅51個項目增長到2023年的392個項目，複合年增長率達66.5%。在美國“45Q”稅收抵免激勵和更多大型工業項目發展的推動下，全球CCUS項目的數量預計將大幅增加，且預計未來幾年全球CCUS年投資額將繼續保持穩定增長。於2028年，全球CCUS項目總數預計將達到1779個，於2028年，全球CCUS行業年投資額預計將達到768億美元。
預計到2028年，中國CCUS行業的年投資額預計將達到993億元，2023年至2028年複合年增長率爲35.7%。CCUS項目的累計數量亦預計將繼續增長，於2028年達到276個。
在此背景下，首鋼朗澤期望通過上市募集資金解決業務發展需求。公司擬使用上市募集資金用於提升生產能力、技術創新、拓展產品種類以及優化運營管理等方面，實現公司的可持續發展，增強市場競爭力。
其中，產能擴張方面，公司計劃募資建設河北首朗二期生產設施。公司稱，該設施一旦建成將成爲全球首個能夠利用鋼廠產生的含一氧化碳的工業尾氣生產無水乙醇及微生物蛋白的工業級旗艦項目。公司還計劃在中國西北地區建設和開發SAF(可持續航空燃料)生產設施，SAF設施預計於2025年動工，並預計於2026年投產，年產能約爲5萬噸。
產品研發端，公司將主要專注於新型下游產品的研發，包括蛋白質水解產物和乙醇衍生物，如聚乙烯包裝材料，這些材料可以用作服裝、化學纖維或化妝品包裝材料的生物基材料等；從蛋白質中提取生物活性肽，用於動物飼料、保健產品及化妝品；及探索新的細菌菌株以開發C3和C4的新產品，包括異丙醇及丁二醇等。