智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，家電行業需求顯著改善，估值觸底反彈，板塊估值顯著修復，仍具備較高配置性價比。截至2024Q3，整體家電板塊配置景氣度持續上行，白電板塊配置持續回暖，零部件依舊延續超配勢頭。關注三大投資主線：(1)家電25年內銷景氣度有望受益延續；(2)出口訂單持續高景氣，一帶一路新興市場空間廣闊，有望貢獻出口增量；(3)白電景氣度超預期帶動上游核心零部件需求超預期。
申萬宏源主要觀點如下：
需求顯著改善，估值觸底反彈。
白電板塊，根據產業在線數據，2024年1-10月，家用空調累計內銷出貨量9005萬臺，同比+2.0%，其中，Q1-3內銷累計出貨8376萬臺，同比+0.7%，9-10月出貨量分別爲610/629萬臺，同比+7.4%/24.1%，環比增速大幅提升。自7月底“以舊換新”政策落地，空冰洗品類終端零售表現良好，帶動上游企業上修排產計劃。
廚電板塊，品類首度納入補貼名單，零售端同比高增。品類首度納入補貼名單，零售端同比高增。根據奧維雲網數據，1-10月洗碗機線下累計零售額同比+25.6%，線上同比+13.9%；其中Q3單季度雙線增速均超20%，10月單月線上增速超50%，線下超100%，零售端整體表現亮眼。均價方面，10月洗碗機品類線上/下均價同比-6.1%/+9.0%至4625元/8324元，線下價格整體仍較爲堅挺。
板塊估值顯著修復，仍具備較高配置性價比。
21-22年原材料價格飆升加劇企業成本壓力，疊加終端需求偏淡，家電板塊估值大幅回調。23年夏季空調需求旺盛，以白電爲代表的板塊業績穩健。在高股息及排產數據超預期背景下，24年開年白電板塊估值修復，5月中旬後略有回調；隨着7月底以舊換新等利好政策落地，板塊估值穩步提升，目前估值仍處於近年底部，板塊配置性價比凸顯。
截至2024Q3，公募基金重倉總市值30915億元，家電股重倉佔比4.36%，環比24Q2提升0.36pct，整體家電板塊配置景氣度持續上行。其中，主動基金白電標的超配2.53%，黑電超配0.08%，廚衛低配0.04%，小家電超配0.28%，零部件超配0.10%，照明低配0.04%；白電板塊配置持續回暖，零部件依舊延續超配勢頭。
投資要點：三大投資主線
【內銷】2024年7月25日，國家發展改革委和財政部兩部門印發了《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知，以舊換新政策落地後效果超預期；2024年中央經濟工作會議中提及仍將大力提振消費、全方位擴大國內需求，實施提振消費專項行動，同時也對地產持續加碼，家電25年內銷景氣度有望受益延續。
白電板塊兼具“低估值、高分紅、穩增長”屬性，股價安全邊際高和彈性大兼顧，24Q4下游企業在以舊換新對終端零售拉動顯著的背景下積極上修排產，持續看好白電產業鏈量價齊升，持續推薦白電板塊美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、格力電器(000651.SZ)、海信家電(000921.SZ)的組合，及大廚電板塊華帝股份(002035.SZ)、萬和電氣(002543.SZ)和老闆電器(002508.SZ)。
【出口】出口訂單持續高景氣，一帶一路新興市場空間廣闊，有望貢獻出口增量；同時，人民幣進入貶值通道，出口企業匯兌收益有望拉動盈利修復。
推薦大客戶訂單突破帶動收入放量，盈利能力穩定提升的歐聖電氣(301187.SZ)；推薦小家電出口大客戶開拓順利，EPS電機量產貢獻成長的德昌股份(605555.SH)；推薦海外需求回暖，內銷新品持續推進的石頭科技(688169.SH)。
【核心零部件】白電景氣度超預期帶動上游核心零部件需求超預期。
推薦：盾安環境(002011.SZ)：熱管理核心零部件領先企業，大口徑電子膨脹閥有望實現彎道超車；華翔股份(603112.SH)：低電價競爭優勢顯著，加速黑金鑄造行業整合集中度提升；三花智控(002050.SZ)：熱管理零部件頭部企業，儲能溫控和機器人業務打開新成長賽道。
風險提示：匯率波動風險；原材料價格波動風險。