智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，內銷以家電補貼爲核心變量；外銷出海仍是中長期邏輯、關稅僅是短期擾動。內銷方面，國補爲市場演繹主邏輯。國補有望帶來更新需求的釋放：白電、黑電、兩輪車等；結構上行的均價提升：黑電彈性更明顯；保有量的加速提升：空調、掃地機等。外銷方面，歐美補庫進入中後段，後續仍看品牌出海邏輯。拉美、亞太等新興市場爲增長核心錨點：中資拉美建廠成熟後有望進入放量拐點；亞太靠品牌收購+產能轉移迅速紮根。關注新方向：割草機器人有望成爲明年放量點，AI眼鏡明年事件催化紛呈。
中泰證券主要觀點如下：
展望2025年家電：內銷以家電補貼爲核心變量；外銷出海仍是中長期邏輯、關稅僅是短期擾動。內銷：國補爲市場演繹主邏輯。國補有望帶來：①更新需求的釋放：白電、黑電、兩輪車等；②結構上行的均價提升：黑電彈性更明顯；③保有量的加速提升：空調、掃地機等。外銷：歐美補庫進入中後段，後續仍看品牌出海邏輯。拉美、亞太等新興市場爲增長核心錨點：①中資拉美建廠成熟後有望進入放量拐點；②亞太靠品牌收購+產能轉移迅速紮根。關注新方向：割草機器人有望成爲明年放量點，AI眼鏡明年事件催化紛呈。
投資建議：
白電：持續看好龍頭。內銷國補帶動下，空調保有量有望持續提升，冰洗均價有望持續升級改善；外銷龍頭出海進程持續，新興市場增長可期，關稅風險可通過順價+產能轉移有效規避。
黑電：看好利潤修復彈性。面板價格企穩，內銷價格受國補提振下，行業利潤有望進入修復週期。
兩輪車：政策+產業週期共振。25年爲政策大年：新國標落地帶來小廠出清，以舊換新有望提振行業景氣。目前產業庫存水位低，明年存在補庫預期，且龍頭有望趁小廠出清實現渠道擴張、店效修復。
清潔：內銷可能受補貼提振。補貼有望刺激掃地機進入保有量提升通道。
風險提示：以舊換新不及預期、小米家電份額擴張以及消費降級、美國關稅、原材料/海運費漲價、匯率風險、三方數據失真、數據更新不及時風險。