智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，中國航空業具盈利中樞上升的超預期長邏輯，2025年供需恢復趨勢確定，考慮票價市場化與機隊增速顯著放緩，預計將開啓盈利中樞上行。預計2025年春運需求旺盛且國內增班有限，業界供需預期樂觀，疊加油價壓力改善，有望展現超預期盈利彈性，催化樂觀預期。市場對航空長邏輯預期仍處低位，分歧越大空間越大。
國泰君安主要觀點如下：
春運供需預期樂觀：春運需求旺盛，且國內增班有限。
2025年春運作爲疫後第二個常態化春運，春節假期增加一天且可拼長假，預計出行需求旺盛，民航客運量或將再創歷史新高。從客流節奏看，預計節前冰雪遊/學生放假/返鄉探親/公商務等疊加，客流高峯將集中於1月18-25日;節中或現成規模二次出行，應無明顯低谷;節後返程客流將分散。以往旺季均會安排加班以滿足需求，預計2025年春運仍將有加班安排。業界預期2025年春運國內加班或將較爲有限，東北亞東南亞等國際航線將可能是主要加班方向。根據航班管家統計，上週日本/泰國航線航班量恢復至2019年同期79%/76%，仍有增班空間，且假期較長有望利好出境遊。
春運預售跟蹤：預售進度逐步加快，航司預售策略積極。
由於2025年春節較早，春運預售實際上已於2024年12月中旬啓動，最近一週預售進一步加速。對比2024年春運農曆同期，預售量同比明顯增長。目前預售比例約三成，2024年12月31日鐵路開放春運首日(1月14日)預售，預計之後機票預售將進一步加速，且預售量價趨勢將更具參考意義。考慮過去數年中國航空市場票價已基本實現市場化，這意味着將釋放以往被壓制的旺季票價上漲空間。目前業界對春運預期樂觀，部分航司預售票價策略積極延續2024年春運。2024年春運國內票價基數較高，積極策略有望助力2025年春運旺季票價市場化效應再次展現。提示燃油附加費下降將可能導致春運含油票價同比下降，建議關注國君交運“扣油票價”(含油票價扣除人均燃油成本)，將更真實反映航司盈利趨勢。
航司收益策略淡季初現積極改變，有望加速盈利中樞上行。
2023-2024年中國航空業供需持續恢復中，階段性印證票價與盈利中樞上升邏輯。展望2025年，供需恢復趨勢確定，盈利中樞上升將開啓。1)供給端：國內減班國際增班趨勢持續，免籤政策有望加速寬體機錯配問題改善與國內過剩運力消化。2)需求端：中國航空消費仍處初級階段，需求具韌性且內生增長動能，2025年期待政策提振。3)收益策略：12月淡季初現積極改變，客座率回落而票價明顯上升。積極策略將利好春運旺季表現，更有望加速2025年盈利中樞上升。
風險提示：
經濟波動、政策、油價匯率、增發攤薄、安全事故等。