智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，2024年銀行收益超預期，銀行估值繼續受益政策催化，市值管理主題行情延續，紅利價值凸顯，業績邊際修復。明年預計宏觀政策更加積極，銀行基本面積極因素將持續積累。目前化債+補資本+地產政策優化，利好資產質量優化和信用成本改善；量價方面信貸有支撐，負債端成本大幅改善可期，託底息差，銀行經營面臨中長期確定性機遇。
中國銀河證券主要觀點如下：
2024年回顧：收益超預期，業績邊際修復
截至12月23日，銀行板塊累計上漲31.42%，受機構青睞度上升。銀行估值繼續受益政策催化，市值管理主題行情延續，紅利價值凸顯；政策拐點改善預期，順週期因素關注度上升。
2025年展望：宏觀政策更加積極，銀行基本面積極因素將持續積累
相比於銀行業績承壓的預期，我們認爲銀行從量價險角度均面臨改善契機，主要體現在：重點領域化險力度加大，與此同時，財政發力支撐短期信貸，存款掛牌利率調降成效有望加速顯現，託底銀行息差。積極因素積累對估值形成支撐。
風險：化債+補資本+地產政策優化，利好資產質量優化和信用成本改善
地方化債力度加大，銀行短期受影響可控，中長期有望受益地方經濟和債務風險修復；以國有大行爲首的資本補充加強，有助提升銀行風險抵禦和信貸投放能力；房地產政策優化，供需兩端政策組合拳發力改善房企流動性，房企違約率受益政策程度高，銀行相關風險敞口資產質量已出現企穩跡象。
量價：信貸有支撐，負債端成本大幅改善可期，託底息差
(1)總量方面，信貸開門紅預計好於去年，財政發力、結構優化、消費改善和低基數是核心驅動。預計2025年新增社融35.3萬億元，新增信貸21.12萬億元；其中2025Q1的增量分別達14.5萬億元和10.3萬億元，前置投放特徵明顯。
(2)定價方面，重定價、降息預期和債務置換拖累息差，但降準、存款重定價成效釋放以及存款利率自律定價機制優化形成向上支撐，中性假設下測算息差1.34%，預計降幅較2024年收窄。
銀行經營面臨中長期確定性機遇
(1)政策寬鬆背景下低利率環境延續，資產負債管理是銀行短期基本面的核心變量。資產配置優化繼續，信用成本管控至關重要，提升活期存款佔比爲穩定存款、降低成本的關鍵。
(2)提升信貸投放與高質量發展的適配度，實現量價險均衡。信貸資源將向五篇大文章等重點領域傾斜，獲取差異化定價空間。(3)拓展非息收入來源，提升綜合服務能力，跳出利率框架束縛。財富管理和交易銀行可成爲發展非息業務的着力點。
投資策略：
(1)高股息策略延續，堅守大行紅利投資主線；
(2)經濟動能轉換加速信貸結構優化，關注區域中小行個股優選機會；
(3)股份行輕資本轉型深化，低位佈局、收穫估值溢價。
風險提示：經濟不及預期，資產質量惡化的風險；利率持續下行的風險。