智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，遊戲板塊目前處於中性估值，無溢價，有較大修復潛力，建議關注邊際變化較大標的遊戲板塊9月至今區間漲幅排名板塊倒數第二，僅略高於出版，低於影視、營銷、廣電等板塊，考慮到較低的機構持倉比，截至24Q3機構持倉佔比爲0.5%，處於歷史較低水平，遊戲後續有較強的補漲動力。特別是10~12月之間，遊戲板塊漲幅明顯落後於同行業AI應用場景落地更爲顯性的營銷板塊。
中泰證券預計隨着AI底層技術的不斷完善，遊戲是任何泛用戶硬件普及的必備場景，估值抬升空間較大。推薦標的包括，愷英網絡(002517.SZ)、姚記科技(002605.SZ)，此外還建議關注完美世界(002624.SZ)，ST華通(002602.SZ)、巨人網絡(002558.SZ)等處於估值低位的標的，以及吉比特(603444.SH)、神州泰嶽(300002.SZ)等業績穩定且新品即將貢獻增量的標的，彈性上建議關注盛天網絡(300494.SZ)、湯姆貓(300459.SZ)等在AI領域佈局較深的標的。
中泰證券主要觀點如下：
2025年遊戲行業有望呈現3大趨勢：
1、小遊戲、端遊兩頭擴容，APP遊戲輕度化。
2024年PC端遊規模爲679.81億元，主機等遊戲規模爲149.47億元，合計達到829.3億元，同比增速爲近10年新高。以《無限暖暖》、《三角洲行動》在內的三端遊戲，以及《誅仙世界》、《黑神話：悟空》爲代表的PC端遊戲在2024年表現出色，特別是《黑神話：悟空》，VG Insights顯示已經在Steam端售出2270萬套，產生11億美元收入。小程序遊戲賽道，2024年繼續高歌猛進，整體規模達到398.36億，同比增長達到99.2%，除了一直處於榜單前列的《尋道大千》之外，包括《無盡冬日》、《向殭屍開炮》、《三國：冰河時代》等新品也衝入微信小遊戲暢銷榜單TOP5，這其中《無盡冬日》、 《三國：冰河時代》等爲策略類重度產品。進入2025年，預計兩頭擴容的趨勢將進一步延續，傳統中腰部手遊公司MMO類型上的優勢，在輕度化大趨勢下逐漸被擠壓，開發週期更短且更高頻的小遊戲成爲不少中小公司的解決方案。同時用戶整體品味的提升，以及設備端的升級，更高品質和沉浸感的端主機遊戲的需求不斷提升。
2、政策有望進一步扶持。
2024年截至11月，國產網絡遊戲版號1184款、進口網絡遊戲版號97款，總數達到1281款，已經超過2023全年水平。2024年進口版號截至11月，共計發放了6次，較2023年的3次明顯增加，頻次增加體現出監管態度變化，國產遊戲版號月均107.6款，較2023年全年81.4款大幅增加。2024年12月的遊戲產業大會上，中宣部出版局副局長楊芳表示中宣部出版局目前正在會同有關部委，聯合制定網絡出版科技創新引領計劃，推動遊戲業在服務科技創新中發揮更大作用。
3、AI在遊戲側應用有望明顯突破。
隨着2024年大模型的不斷優化、改善，以及激烈競爭帶來的每單位Token價格的下降，爲2025年AI應用普及打下了堅實基礎。遊戲作爲AI應用突破最後的環節，結合音視圖文以及交互等多種形態，有望在各個細分模態都取得突破的情況下，加快遊戲與AI結合的步伐。
投資建議：板塊處於中性估值，無溢價，有較大修復潛力，建議關注邊際變化較大標的遊戲板塊9月至今區間漲幅排名板塊倒數第二，僅略高於出版，低於影視、營銷、廣電等板塊，考慮到較低的機構持倉比，截至24Q3機構持倉佔比爲0.5%，處於歷史較低水平，遊戲後續有較強的補漲動力。特別是10~12月之間，遊戲板塊漲幅明顯落後於同行業AI應用場景落地更爲顯性的營銷板塊。預計隨着AI底層技術的不斷完善，遊戲是任何泛用戶硬件普及的必備場景，估值抬升空間較大。n推薦標的：愷英網絡、姚記科技，此外還建議關注完美世界，ST華通、巨人網絡等處於估值低位的標的，以及吉比特、神州泰嶽等業績穩定且新品即將貢獻增量的標的，彈性上建議關注盛天網絡、湯姆貓等在AI領域佈局較深的標的。
風險提示：1、產品上線時間不及預期風險；2、產品上線效果不及預期風險；3、遊戲內容監管的不確定性風險；4、使用信息更新不及時風險；5、第三方數據失真風險