智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，11月鋼廠開工率小幅回升，復產積極性持續改善；受政策積極影響，市場需求有所提振。分領域看，基礎設施建設投資(不含電力)累計同比+4.30%；房地產業投資累計同比-10.60%；製造業投資累計同比+9.30%。房地產價格和銷售止跌回穩態勢初顯；製造業投資主要受供其利潤承壓影響，低物價環境對投資的制約效應仍存，年底“兩重”、“兩新”政策和消費品製造業盈利修復有望對製造業投資韌性形成支撐。
中國銀河證券主要觀點如下：
鋼鐵量價數據綜述：
價格方面，11月鋼價震盪偏弱。中國鋼材綜合指數97.95，較上月下降3.57，跌幅爲3.52%。11月隨着天氣變冷，施工活動受到一定程度限制，市場下游產品需求釋放速度減慢，鋼材價格呈現震盪偏弱走勢。
生產方面，11月鋼廠開工率小幅回升。從產量來看，2024年11月國內粗鋼、生鐵、鋼材產量分別爲7,840、6,748、11,881萬噸，同比分別增加2.50%、3.90%、5.10%。11月淨出口量回落，國內鋼材淨出口量881.0萬噸，環比上一月減少183.0萬噸。
鋼鐵供需產業鏈分析：
從供給側來看，11月鋼廠開工率小幅回升，復產積極性持續改善。2024年11月國內高爐平均開工率爲82.18%，環比上升1.67pct，同比上升1.49pct。從需求側來看，11月受政策積極影響，市場需求有所提振。11月國內鋼材表觀消費量11,000.0萬噸，同比增加6.75%。不同鋼材品種中，10月國內螺紋鋼、冷軋卷板、熱軋卷板、線材、中板表觀消費量1,741.8萬噸(環比增加16.24%)、320.4萬噸(環比增加5.59%)、1,051.5萬噸(環比增加0.45%)、1137.7萬噸(環比增加3.72%)、680.7萬噸(環比增加23.82%)。
從上游來看，隨着原料價格上漲，鋼企盈利率下行，接近歷史低點。根據國家統計局最新數據，10月國內規模以上工業增加值同比增長5.40%，較上月增加0.10pct。國內製造業PMI指數爲50.3%，連續2個月運行在擴張區間，表明經濟運行初現企穩態勢。1-11月，國內固定資產投資完成額(不含農戶)累計46.6萬億元，累計同比+3.30%，增速較前月回落0.1個百分點。
分領域看，基礎設施建設投資(不含電力)累計同比+4.30%；房地產業投資累計同比-10.60%；製造業投資累計同比+9.30%。房地產價格和銷售止跌回穩態勢初顯；製造業投資主要受供其利潤承壓影響，低物價環境對投資的制約效應仍存，年底“兩重”、“兩新”政策和消費品製造業盈利修復有望對製造業投資韌性形成支撐。
投資建議：
中央經濟工作會議指出穩住樓市等系列增量政策的實施，黑色金屬預期向好，鋼鐵基本面有望保持穩定，在政策的積極影響下，下游需求有望增長。目前鋼鐵需求從房地產向高端製造轉型過程中，國內製造業有望不斷轉型升級，鋼廠有望繼續復產，製造業對鋼材需求存在剛性支撐。基建需求有望集中釋放，出口需求存在韌性，全年總需求有望企穩回升。隨着製造業轉型升級進程加快，高端製造行業的鋼鐵需求有望邊際改善。加之受益於下游航空航天、汽車製造等領域發展，特鋼消費前景較好，特鋼企業有望穩定增長。
標的方面建議關注：政策利好預期帶來需求邊際改善的普鋼板塊龍頭公司，基本面向好的特鋼板塊相關龍頭公司等。
風險提示：下游地產基建等需求不及預期的風險；鐵礦石、煤炭等原料價格不確定性風險；鋼鐵行業政策重大變化的風險等。